毛利率是什么、毛利率是什么时候学的!

宏赫臻财财务指标巡礼01—毛利率

版本：1.0

有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处，他们就是你的长期投资资金要去的方向。—帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》

毛利率就是这句话的验证指标。它是你评测企业的第一道关卡，也是营业收入走向归母净利润的第一道评测指标线。

营业收入通往净利润简易图

毛利率决定了公司获得毛利润的能力，它的重要性体现在两个方面：

1. 销售成本（它决定了毛利的大小）通常是利润表里最大的费用头寸。
2. 运营一家需要的各种固定成本、利息费用和相关税款，如果没有一定的毛利润支持，那么，即便是运营效率最好的公司，也无法生存。

毛利率就越高，销售成本率就越低，总的来说，享有高毛利率的公司受物价上升的影响较小，与下述实体谈判的能力就较强：下游客户（收取更高的价格）、上游供应商（支付更低的价格）以及公司雇员（支付更低的工资）。

我们来看看以下三家不同行业公司过去十年毛利率水平：

看看上图，或许你会更加回味文首帕特·多尔西的话语。由于不同行业、不同模式，毛利率相比较的意义有限，而在同一行业中相对比较更具说服力，那我们就再来看看同为申万三级行业“白酒”的几家公司毛利率水平：

那么究竟多高的毛利率是好，多大的不好呢？

在尼古拉斯·斯密德林所著的《估值的艺术》中，作者统计了美国标准普尔500指数的毛利率分布区间：

标普500成分股毛利率的中位值是41.5％，毛利率在70％及以上的公司，仅有10％。

宏赫臻财特此统计了沪港深500指数（H30455.CSI）成分股的毛利率分布区间，如下图：

统计数据日期为2020年12月07日，沪港深500指数剔除A股和港股重复上市公司共计成分股476只。

这476家中股的所谓“核心资产”毛利率中位数为：【27.0%】

• 毛利率70%以上公司占比：9.9%
• 毛利率50%以上公司占比：19.3%
• 毛利率25%以下公司占比：46.2%
• 毛利率15%以下公司占比：30.7%

以下是帕特·多尔西在《股市真规则》中对毛利率的一些阐述：

寻找那些成功收购能带来更高毛利率的公司。

一家成熟的电信公司，不管是固定线路还是无线的，应当有20-30%的毛利率预期。达不到此水平，要赚到有吸引力的投入资本回报率是极其困难的，这都是因为资产周转缓慢造成的。

这个行业是被极少数大厂商控制，还是充满了规模大致相当的厂商？厂商的盈利水平—营业毛利率是相当高（高于25%）还是相当低（低于15%）？

专利药行业毛利率常常会超过75%甚至85%。

醉品制药的毛利率达到80%。营业毛利率达25-35%。

资产管理公司真正的资产是投资经理。薪酬是主要费用，而且管理2倍的资产并不需要2倍的费用。这就意味着管理资产的增长将使公司费用降低。再加上一流的营业毛利率—通常达30-40%。

一家有持续竞争优势的公司应当可以有效的抵御它的竞争对手，并保持主要的市场份额，或者在很长一段时间维持高于平均水平的毛利率。

毛利率指标很简单，简单的投资人有时将它忽略，简单的投资人有时将它遗忘。在追寻高ROE、高业绩增长率的路途中不要忘却了这个大厦之基-毛利率。

尽管凭借着优质的经营和高绩效的管理（比如沃尔玛），公司维持着较高的ROE，但是难以提高的毛利率始终是高价值企业基因之痛。看看茅台十年一贯的91%+的毛利率（还只是一直没有得到提高的出厂价所实现的），再看看你手中自选股的毛利率如何？