量化、量化交易…

据南财理财通最新数据，截至8月18日，全市场共发行理财产品数量162026支，产品风险等级主要集中在中低风险（二级）。其中，低风险（一级）的理财产品共有26266支，占比16.65%；中低风险（二级）的理财产品共有106546支，占比67.52%；中风险（三级）的理财产品共有23097支，占比14.64%；中高风险（四级）的理财产品共有1031支，占比0.65%；高风险（五级）的理财产品共有856支，占比0.54%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.69 %，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.61% ；权益类产品占比0.69%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司的混合类产品进行分析。

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一、南财理财通【理财风云榜】理财子公司混合类产品近6月净值增长率榜单

本周混合产品榜单中，招银理财的“招越量化对冲FOF一号”排名第一，近6月净值增长率为8.06%，近6月年化波动率为4.52%。排名第二的产品为光大理财的“阳光橙量化对冲1号”，近6月净值增长率为5.39%，近6月年化波动率为2.19%。

据南财理财通存续期理财数据显示，银行和理财子公司产品中采用量化策略的有不少，如招银理财“招越量化对冲FOF”、光大理财“阳光橙量化对冲”，交银理财“博享量化”，其中，工银理财量化系列最多，据记者不完全统计，包括“恒睿量化FOF”系列、“日升月恒量化”、“鑫得利量化”、“全鑫权益量化”等。除银行理财子公司新发或承接母行的量化策略产品之外，还有一部分产品仍由银行管理发行，包括工商银行“安享长盈量化财富”系列、中信银行“乐赢策略多资产量化增强”等、浦发银行“益臻系列量化对冲”、浦发银行“星辰量化对冲”、兴业银行“鼎利领航量化对冲”等，本期，课题组重点关注“招越量化”和“阳光橙量化”，后续南财理财通课题组将长期跟进量化策略其他系列产品，敬请关注。

两款产品在投资策略方面均采用了量化对冲策略。今年以来，这两款量化对冲策略产品为何能在一众混合类产品中脱颖而出呢？

量化对冲策略一改年初颓势

今年年初，市场呈现小牛市行情，沪深300指数大幅上涨，不过这两款产品收益并未大幅走高。

“招越量化对冲FOF一号”一季度运作报告中指出，今年一月到二月中旬受到抱团行情、风格反复切换、基差小幅收敛等因素的影响， 股票市场交易拥挤度上升，对分散持仓的高频量化股票中性策略造成一定的不利影响。组合当中子基金表现分化，由于也配置了一部分偏大盘风格的公募基本面对冲管理人，在此期间呈盈利状态，短期对冲掉了高频量化股票中性管理人的部分回撤。

华南理工大学经济与金融学院副教授于孝建告诉记者，“由于多数量化对冲基金在构建股票组合时，会考虑市值中性、行业中性、控制因子风险暴露，就导致在市场风格一边倒的时候，反而对冲的效果差”。

二季度，抱团行情消散，股市迎来一波回调，在震荡的市场环境下，量化对冲产品的投资价值将凸显出来。

“阳光橙量化对冲1号”二季度运作报告中指出，尽管今年以来权益市场波动剧烈，但该产品的净值波动较小，表现出量化对冲策略相对权益市场具有低波动、低相关性、类绝对收益的特征。从收益来源看，量化对冲策略通过对冲的方式，抵消掉市场本身的波动风险，获得相对于市场的超额回报。只要相对于市场的超额收益稳定，量化对冲策略就会获得预期稳健的绝对回报。4月以来，对冲策略超额恢复明显，该产品净值也得到了稳步提升，实现了较好收益。

翻阅“招越量化对冲FOF一号”二季度运作报告，管理人指出困扰量化股票中性策略的“核心资产”抱团行情在二季度不复存在，使得股票中性管理人的超额获利环境在二季度显著改善。即使股指期货贴水在二季度连续收敛，股票中性策略依然取得了丰厚的回报。

于孝建指出，茅台等抱团股大幅调整，28行情结束，市场风格轮动切换较快，中等市值的股票的投资机会开始显现，比如中证500指数收益今年就表现抢眼，这些注重市场中性、行业中性、全市场选股的量化对冲策略收益开始表现的更加。

截至目前，招银理财的“招越量化对冲FOF一号”今年以来的年化收益率超12%，远高于业绩比较基准。“阳光橙量化对冲1号”今年以来的年化收益率超9%，也高于业绩比较基准。

下半年量化对冲配置价值

实际上，量化对冲策略在A股市场的发展已有十年历史，其低波动、低回撤的风险收益特征使得量化对冲策略备受风险规避型机构投资者和个人投资者的青睐。

从长期来看，量化对冲产品的收益比固收更进取的同时还比股票更稳健，量化对冲也成为不少银行、理财公司权益投资的主要策略之一。

根据南财理财通数据库，截至8月18日，银行理财产品名称中包括“量化”字样的产品有48只，主要来自于工银理财、浦发银行、招银理财、兴银理财和光大理财、中信银行、兴业银行等。值得一提的是，部分理财公司产品虽然未在产品名称中显示“量化”字样，但在实际投资策略中也会运用该策略。

课题组梳理了目前量化对冲公募基金数据。

据课题组梳理，截至2021年8月18日，目前存量的公募量化对冲基金共23只，主要以封闭运作期运行，绝大部分处于暂停申购状态，总规模达499.85亿元。其中，中融智选对冲策略3个月定开（008848.OF）近一年区间年化收益率最高，达8.85%。从平均值来看，这23只公募量化对冲基金平均近一年区间年化收益率仅为2.78%，平均年化波动率为4.00%。

招商证券指出，近几个月量化对冲策略一改年初颓势，7月份更是单月超过2% ，整体收益水平再上一台阶。在市场成交活跃、热点纷呈、权重股表现低迷、且波动偏高的环境下对策略相对友好，同时市场风格的延续亦有利于依赖历史数据推演的量化策略。在对冲端方面，近期期指基差有扩大倾向，短期空头端仍能贡献部分收益。值得注意的是，目前对冲策略中不少产品在市值、行业上带有明显敞口，在市场风格有利时收益弹性较大，但同时亦隐含了较大的收益波动预期。受益于中小市股票的持续活跃，近期市场成交量亦多日维持在万亿水平，短期内预计仍将保持较好的流动性，利好交易频率较高的对冲策略。目前市场极端分化的局面有所缓和，权重股表现相对走强，对于量化对冲策略而言更为考验管理人的Alpha稳定性及获取能力。另一方面，目前期指基差有所扩大，对短期新开仓的策略带来一定的压力。

同时，于孝建指出，下半年，量化对冲的策略产品应该还是会有不错的表现。当然这几年随着越来越多的产品策略同质化，会导致对冲收益开始下降。部分采用高频量价的量化对冲策略，可能还会延续不错的表现。

本期，理财公司发行的理财产品以固定收益类为主，课题组从中选取了5只理财新品。

据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，“建信理财-‘诚鑫’多元配置混合类封闭式产品2021年第39期”业绩比较基准为5.30%，为混合类产品。在投资策略上，本产品采取战略资产配置及动态再平衡的资产配置策略，通过分析研判宏观经济走势、国家政策、资本市场资金环境、证券市场走势等，在固定收益类资产、权益类资产等资产类别之间进行动态组合配置。本产品为中等风险，适合经客户风险承受能力评估为保守型、谨慎型、稳健型、进取型、激进型的客户，其认购起点金额为1万元，募集期从8月18日至8月24日。

联系研究助理：19521241569（微信同号），登陆南财理财通数据库查看最全银行理财每日货架新品信息。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

数据分析师：周睿

实习研究员：韦霞霞，邓怡，张希阳

栏目主编：汤懿兰

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