『大宗交易系统』大宗交易系统到3:30…

进入1月的股市，各方利空频频来袭。近日数家上市公司股东发布公告，计划通过大宗交易减持，引发股民对“过桥交易”的普遍担忧，近两周股市接连重挫。

惨淡的市场表现之下，13日晚间证监会联合上深两家交易所紧急表态，称将严格监控大股东的大宗交易减持行为。此前证监会虽出台了减持新规，但对大宗交易并未设限，一些上市企业开始转向该渠道进行减持。

何谓大宗交易？根据上深两家交易所对大宗交易的规定，股票的单笔申报数量或金额达到一定限额，其中A股的单笔交易数量高于50万股（含）或者交易金额大于300万元（含），就要通过大宗交易系统实施交易。按照《上海证券交易所交易规则(2014修订)》规定，凡持股5%以上的上市公司股东，减持份额超过1%，必须通过大宗交易系统。从近年情况看，上市公司大股东的减持，近五成是通过大宗交易方式完成的。

在集中竞价和协议转让均被“封锁”的情况下，大宗交易成了目前几乎唯一的减持渠道。一些已到解禁期但还不允许流通的大小非股票，在一级市场上通过大宗交易系统被转给接盘机构。这些经过倒手的股权在二级市场交易没有规则限制，接盘方通常会在之后的几个交易日内选择合适价位在二级市场抛盘套现，这一过程就是过桥减持。由于大小非股东的持股成本极低，且没有过多的政策约束，可以借助大宗交易系统“随便玩”。

折价过桥交易存有一定风险。通常，需要把股票转手的大小非股东，会联系到一些信托或私募机构。这些接盘机构一般以前一个交易日的跌停板价格在大宗交易系统中接手，第二个交易日开始在二级市场抛售。但如果第二天股价跌停了，股票就难脱手了，所以这种操作也存在一定风险。

先卖后买，溢价交易有更多隐情。除了折价过桥，还有一种溢价过桥，是为了“洗掉”大小非股票的性质。首先大小非股东会通过大宗交易，以一个较低的价格将自己的股权转让给一家机构，几天之后再以一个较高的价格将其收回。两次转让中间的差价就是机构赚取的过桥利润。而经过两次转让之后，这些股票已经没有受限股的性质，完全能够自由流通了，持股人就可以根据市场情况在二级市场上随意减持。

溢价过桥存在两大负面影响。溢价过桥这种“左手倒右手”的操作，并不会给大小非股东带来损失，但在大宗交易系统抬高的价格可能给二级市场的投资者以误导，使其沦为“接盘侠”。此外，有些溢价过桥操作甚至不排除利益输送或洗钱的嫌疑。多位业内资深人士认为，信息的不透明让大宗交易市场成为一个灰色地带。这始终是二级市场的一个隐患，监管层理应加强关注和管理。

不过根据WIND和上深交易所的最新数据显示，近一周两市发生的实际上大宗交易规模并不大，数量和金额均处于较低水平。此外，两家交易所针对大股东减持行为已采取专项措施：如督促相关方履行信息披露义务；对大宗交易买入方的后续卖出行为重点监控；对可能存在冲击市场影响正常交易秩序的情形重点核查等。

近两周以来的大跌，据一家机构人士分析，出逃资金主要以两融、绝对收益型专户产品平仓为主。但熔断以来的冲击尚未退去，市场信心的重建更需要依靠理性专业的决策。♦

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