隔夜拆借利率民间借贷逾期利息的最新规定?

5月8日，货币市场利率开盘后全线下行，DR001一度最低报1.04%，创下2015年6月30日（1.03%）以来新低，收盘时加权平均价1.15%，较上一日跌24bp。同时，DR007同样下行显著，盘中一度跌至1.15%，收盘时加权平均价报2.19%，较上一日跌8bp。

从近期市场流动性和资金利率运行情况看，5月8日DR001的大幅下行并非资金面极度宽松的起点，实际上在五一节假日后，银行间市场资金利率开始显著下行，DR001降至1.5%以下，DR007同样逼近7天OMO利率。近期资金利率的罕见下跌与内外部环境、银行资产负债状况和市场预期摆布密切相关。从银行业的角度看，我们对这一情况理解如下：

一是近日国内外“黑天鹅”频飞，货币政策着力“稳预期”

五一节假日后，国内外市场形势再起波澜，最重要的是，中美贸易摩擦面临升级压力， 美国总统特朗普上周末发布推特再次以提高关税为威胁向中国施加压力，称自5月10日起，美国将对价值2000亿美元的中国商品的关税税率进行调整，从原来的的10%增加至25%。受此影响，A股市场、外汇市场波动剧烈，“稳金融”中股市、汇市出现压力。其次，国内近期公布的经济指标再度偏弱， 4月PMI录得50.1%，再度逼近荣枯平衡线，且4月出口同比增长-2.7%，较3月下降近16个百分点，“稳外贸”受到挑战。 最后，央行宣布对符合条件的县域农商行执行8%的法定存款准备金率，并探索建立较低的中小银行法定存款准备金制度，也具有一定刺激作用。

应该说，近期对市场的扰动事件是促使央行保持连续OMO投放的主要原因，并非因为市场流动性状况恶化。OMO连续小幅投放是稳定市场流动性预期的短期举措，具有一定临时性、权宜性、针对性。"稳流动性“是”稳金融“、”稳预期“的重要抓手。

二是跨月后信贷投放不佳叠加财政支出投放顺延，使得银行业备付金水平持续高位运行

年初以来，部分商业银行信贷投放一改过去“月中鼓肚子、月末回落”的特点，1-4月持续呈现“月末冲量”现象。究其原因，一方面旨在增强核心存款派生率，另一方面在一定程度上反映实体经济有效需求尚未得到实质性改善，一季度宏观经济景气度的回升较为依赖融资规模增长和杠杆率的提升。从信贷结构看，一季度在开门红以及央行逆周期调节政策的引导下，银行业对公领域信贷投放，主要集中在房地产、交通运输业、高端制造业等领域，总体呈现“高增长、低不良”特点。随着一季度的”天量“信贷投放，商业银行前期储备项目消耗较大，部分行一季度信贷投放已明显超出年初ALCO规划。

观测数据显示，五一节假日后，银行贷款投放不佳（部分是节日因素影响），部分银行对公、零售均呈现负增长。与之不同的是，前期央行政策红利持续发酵，多次降准带来的货币乘数下行使得存款派生率进一步提升，商业银行在信贷投放趋于回落的同时，一般存款增长总体较好，存贷比持续下滑，4月份又出现反季节性的增长向好。另一方面，4月财政支出由于五一节假日因素而延后至月初，叠加TMLF增量资金释放，一定程度上弥补了因4月缴税高峰而造成的基础货币缺口。受此影响，近日商业银行备付金水平持续高位运行，远超正常状态。

三是资金利率与政策利率形成倒挂，非银机构杠杆率显著提升，金融市场部资金出款较为困难。

截止5月8日，DR001和DR007加权平均利率为1.15%和2.19%，资金利率已与7天OMO利率（2.25%）形成倒挂。在央行连续开展逆回购，以及商业银行备付金水平持续高位运行的情况看，金融市场部资金出款较为困难。与此同时，五一节假日后，由于市场预期货币政策转松，加之跨月后隔夜利率趋于回落，中小银行和非银金融机构“滚隔夜”操作明显加大，造成短期错配大幅提升和流动性风险敞口的扩大。数据显示，5月7日和8日银行间质押式回购业务成交量均超过4万亿元，其中隔夜资金成交量高达3.6万亿元，创历史新高。在隔夜资金利率已降至极低点位的情况，未来难有进一步下行空间，导致隔夜融资需求下降，进而加剧了隔夜资金利率的下行幅度。

客观来看，5月8日DR001逼近1%是内外部环境变化、市场预期调整以及商业银行资产负债状况综合作用的结果。我们在相关报告中层多次强调，尽管一季度宏观经济数据取得了可喜成绩，但并不意味着货币政策已具备收紧条件。目前货币政策已进入观察期，将更多的基于宏观经济形势变化进行相机抉择调整。近期发布的PMI、外贸数据显示经济企稳并不牢固，而贸易谈判再度面临极大不确定性。在形势下，“总量稳健、结构宽松”将成为未来货币政策主基调，有必要维持资金利率维持在稳态。