什么是期权什么是期权激励…

期权-OPTION

基础：

定义：

期权是一种金融合约，该合约给投资者在给定日期（到期日）以规定价格买入（投资者买入看涨期权）或者卖出（投资者买入看跌期权）某项资产的权力，投资者可以自由选择是否行使该项权力。

分类：

根据其类型，期权可以分为看涨期权与看跌期权。 根据是否可以在交易市场内交易，期权可以分为场内期权与场外期权。 根据其执行日期，期权可以分为欧式期权、美式期权与亚式期权。

损益：

对于期权的买方来说，购入期权的最大损失为购买时的权力金，最大收益则理论上无上限；而对于期权的卖方来说，卖出期权的最大损失理论上无上限，最大收益为期权的权力金。所以期权卖方一般是专业的投资机构，个人投资者一般只做期权买方。

案例：

电影《大空头》是一部经典的期权产品教科书：

场内期权：

电影中，两个30岁的美国年轻人，加米麦（Jamie Mai）和查理莱德利（Charlie Ledley）在自家车库成立康沃尔资本管理公司。最初，的账户上有11万美元。

当时资本市场相信一家名为第一资本的公司在给信用较差的美国人做风险定价的方面，比其他公司做的更好。但2002年7月，监管机构质疑第一资本在发放贷款方面并不是真的比其他公司更聪明，只是在隐藏亏损方面做的更好。市场认为监管机构发现了第一资本的问题，其股票价格两天内下跌60%。

但在接下来的六个月，第一资本继续以惊人的速度增长营业利润，并声称自己没有任何违规违法，而且公告说公司持有的200亿美元次级贷款组合没有出现任何特别的损失。尽管公司表现的很努力，但股票价格还是没有起色。

就在这个时候。加米和查理开始对该公司进行研究，在进行了详细调研之后，加米说"我们得出的结论是，他们或许是骗子，但很有可能不是"。换句话说，加米认为该公司的业绩和经营绩效更可能是真的。

在坏消息公布后的六个月里，第一资本股价在30美元附近窄幅波动，看起来很稳定。但这个稳定性掩盖了一个严重的不确定性，每股30美元显然不是正确的价格，监管机构调查的结果只存在两种可能性：要么发现第一资本欺诈，股票变的一文不值；要么被发现没问题，那样的话，第一资本股票会回到暴跌以前的水平，也就是每股60美元左右。

他们选择押注第一资本没有问题，购买了行权价为40美元的第一资本股票认购期权，这个期权的价格为3美元。监管机构对第一资本的调查应该在几个月内就会有结果，如果调查最后发现第一资本没问题，股价会涨回60美元，他们就可以以40美元的价格买入价值60美元的股票；如果发现该公司确实存在欺诈，股价会下跌，那样，他们最多就赔掉3美元的期权购买价。

当时，查理和加米买入了2.5万份第一资本认购期权，共花费7.5万美元。他们的最大潜在损失是7.5万美元，但潜在收益在理论上是无限的。

不久之后，第一资本的问题得到了澄清，监管机构宣布该公司不存在欺诈。随即，股价飙升，康沃尔资本管理公司7.5万美元认购期权的升值到57.5万美元。这笔投资收益6.6倍，使康沃尔资产从11万美元变成了60多万美元！

场外期权：

电影中，基金经理 Michael Burry 发现美国的次级债打包产品（CDO）有很大的泡沫，他觉得这个资产未来有崩盘的风险，他就向他基金公司的老板表示要做空CDO。

因为在美国并不存在场内的可以做空 CDO 的期权衍生品。Michael Burry 就到找摩根斯坦利，雷曼兄弟等这些同行，一共定制了十几亿美金的关于 CDO 的场外看空期权。

后来美国次贷危机爆发，CDO 崩盘了，因为 Michael 持有了看跌期权，大赚了很多钱。