黄金大跌原因——2011年黄金大跌的原因…

本文刊载于《三联生活周刊》2020年第34期，原文标题《黄金为何暴涨暴跌？》，严禁私自转载，侵权必究

全球经济剧烈动荡之际，黄金也开启了暴涨暴跌的模式。先是在8月初突破2000美元创下历史新高，然后又创下近年来的单日最大跌幅，将很多追高黄金的投资者套牢。

主笔/谢九

从短期来看，黄金的走势和美元呈现明显的跷跷板效应，当美元指数下跌时，黄金上涨，反之美元指数上涨时，黄金下跌。所以，判断黄金的走势，很大程度上取决于美元，而美元的走势如何，很大程度上取决于美联储以及美国政府对于刺激经济的态度。

国际金价之所以在今年8月份创下新高，主要原因还是疫情暴发之后，全球经济面临大衰退风险，以美联储为首的全球央行集体放水刺激经济，投资者担心货币贬值，因此纷纷抢购黄金来对抗通胀。今年3月份，美联储推出无限量化宽松，也正是从那时开始，美元指数开始大幅下跌，美元贬值立即引发了黄金的跷跷板效应，3月份以来，黄金价格开始加速上涨，3个多月里上涨了30%多，并且在今年8月初突破了2000美元，创下历史新高。

不过，就在黄金创下新高之后，很快就掉头往下，在8月11日大跌6%，创下7年来的最大单日跌幅，并且失守了2000美元大关。黄金价格大跌，除了短期上涨过快引发技术性回调的因素之外，很大程度上还是和美国经济相关。8月7日，美国两党关于进一步刺激经济的谈判失败，市场原本预期美国会有更大力度的刺激政策出台，谈判失败之后，美元反弹黄金下跌。而美国经济开始出现一些复苏的迹象，也给黄金走势带来了压力。8月11日，美国公布7月份的生产者物价指数（PPI），较前月上升0.6%，创下近两年的最高增幅，明显好于市场预期，这也使得市场开始猜测，美联储进一步刺激经济的力度可能会有所收缩，这无疑给黄金价格施加了较大的压力。

在疫情的冲击之下，全球经济陷入集体低迷之中，这给具有避险功能的黄金提供了有力的支撑，但在全球经济低迷的大环境下，又透露出一些经济复苏的乐观迹象，反过来又给黄金带来了压力，所以，当前全球经济扑朔迷离的走势，也让黄金陷入了暴涨暴跌的模式。

如果不考虑短期走势，放在更长的周期里来看，黄金价格走势到底如何呢？

中国人一向有乱世买黄金的传统，认为买黄金可以保值甚至传家。那么，黄金真的是一个值得长期投资的商品吗？

如果仅从短期来看，黄金具有比较明显的避险功能，每当市场上出现风险事件，黄金价格总是表现得比较坚挺，黄金的光芒会比较耀眼，但是如果放在更长的周期里看，黄金的表现其实大大弱于人们的预期，甚至跑不赢通货膨胀，在更多没有风险事件的时间里，黄金的光芒其实相当黯淡。

在人类历史上，黄金在很长时间里都充满了神秘色彩，在全球经济体系里也扮演了非常重要的角色。进入20世纪之后，全球经济告别金本位，货币和黄金脱钩，黄金的重要性大幅下降，人们对于黄金的价值也产生了很大的争议。如果不考虑其投资属性，仅仅是作为一个普通商品来看，黄金的实际用途其实非常小，主要就是以印度和中国为主的首饰消费，然后就是在牙科和工业上有少量用途。

黄金到底值不值得投资？长期来看能不能跑赢通胀？最好的衡量标准还是用数据来说话。从黄金价格的历史走势来看，上世纪70年代，美国宣布美元和黄金脱钩之后，黄金价格开始大幅上涨，在1980年创下了850美元的历史新高，但在后来的20多年里，黄金价格一直下跌，也就是说，投资者如果在80年代买入黄金作为投资，在长达20多年的时间里，不仅无法跑赢通胀，甚至还是亏损的。一直到2007年底，黄金价格才重新回到850美元的高位。

2008年美国次贷危机爆发后，美国实施大规模量化宽松，黄金迎来牛市行情，在2011年创下了1900多美元的历史新高。但随着美联储后来开始逐渐退出量化宽松，在随后4年时间里，黄金重回熊市，最低跌到了1000美元附近。今年疫情暴发后，美联储的量化宽松再度升级，给黄金带来了新一轮牛市，黄金价格终于再度突破历史新高。但即便如此，也不过是刚刚突破了9年前的高位，如果考虑到同期的物价涨幅，黄金其实还是大大跑输了通胀，如果和1980年的850美元高位相比，40年的时间，涨幅也只有一倍，不仅跑输通胀，更可以说是严重缩水。

中国人对于黄金一向偏爱有加。2013年，当时黄金价格大跌，中国消费者大举抄底买入，国际媒体甚至专门为抢购黄金的中国大妈们创造了一个英语单词，叫做DAMA。当时一度盛传，中国大妈进场之后，国际黄金价格就此止跌，很多华尔街的黄金空头们不得不缴械投降，中国大妈完胜华尔街大鳄。真相当然并非如此，当时中国大妈们在1500美元附近进场，黄金价格短暂止跌后，在2015年一度跌到了1000美元附近，中国大妈在过去几年一直被套牢，直到最近黄金价格创出历史新高，大妈们才勉强解套盈利。考虑到过去7年的物价涨幅，大妈们虽然实现了账面盈利，但对黄金的投资其实并没有跑赢通胀。

黄金的投资价值一直具有很大的争议，比如股神巴菲特就是讨厌黄金的著名代表，他曾经表示，黄金其实什么用也没有，就像一只不会下蛋的母鸡，只会坐在那里，还要不停地吃东西。话虽如此，但黄金始终还是很多人的重要投资，除了中国大妈之外，全球央行也都是黄金的重要买家，在各国央行的储备资产里，黄金是相当重要的组成部分，尤其是最近几年，为了对抗美元贬值的风险，全球各大央行都不约而同地加大了购金的力度，增加黄金在储备资产里的比例，这也成为近年来金价上涨的重要推动力。

而更有意思的是，一直不喜欢黄金的巴菲特，最近也开始转变对黄金的态度。伯克希尔公司最近披露今年二季度的投资组合，唯一一个新增的投资是购买了一只黄金股。由此可以看出，虽然和历史上相比，黄金的光芒已经黯淡了很多，但在未来很多年里，人类还是无法彻底放弃黄金。

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