〈货币乘数〉货币乘数是银行所创造的货币量与最初存款的比例对吗…

对于炒楼、炒股的投机客来说，最大的利空来了！

这个利空如果概括为一句话，那就是：央行等监管机构开始对“货币乘数”下手了。

货币乘数？估计金融小白们会一脸懵逼。其实，这是银行制度诞生之后产生的一个概念。下面我做一个解释：

假如有一个迷你国家，只有4个人，甲乙丙丁。甲有1000块钱，乙丙丁没有钱，只有房子、牛羊、土地等资产。这时候，这个迷你国家只有1000块钱，无论怎样交易、流动，都是1000块。

银行诞生后，这一切就改变了。甲把1000块钱存入银行，拿着卡到处潇洒，银行允许他最多刷出去1000块。但银行知道他不会短期内花掉这么多钱，最多花掉或者支取150元。所以银行留下150元为准备金，把850元借给了乙以赚取利息差；乙把房子抵押给银行，用850元贷款向丙购买了一块土地。这样，丙也有了850元。这时候，这个小国家的货币总数就变成了1850元。丙把钱存入银行，银行同样留下15%的准备金，把722.5元贷款给了丁。这样，货币总数就变成了“1000+850+722.5”，每次存款衰减15%，理论上可以无限衍生下去。

所以，如果大家都不保存现金，也没有贪官窖藏现金，则1000元最终可以变成“1000÷15%=6666.67元”，也就是扩张了大约6.667倍，而这6.667就是货币乘数。决定货币乘数最大的因素，就是银行的存款准备金率。此外，社会中流通、保存、储藏的现金，也会降低货币乘数，其作用类似准备金。

当然，上述因素只决定货币乘数的“上限”。在实践中，大家借钱愿望越高，最终实现的货币乘数越接近“上限”。

打个比方：你在3米高的地方扔下一个篮球，这个篮球会自动弹起，然后落下，再弹起再落下，直到静止。3米就是基础货币量；这个篮球不断跳动，最后停在地面上，它每次落下的轨迹长度之和，就是广义货币M2。“总轨迹的长度（M2）”除以“基础货币（3米）”，就是货币乘数。篮球每次弹起来衰减的程度，就是“存款准备金率”。

央行在今年一季度出现了“缩表”，从1月末到3月末减少了1.1万亿的总资产。对此，本号最早发现并做了解读（点击查看），引起了整个业界的广泛关注。在那篇文章里我曾指出，虽然银行缩表了，但广义货币M2仍然继续上涨，主要原因就是因为市场投机气氛热烈，类似银行表外业务等，相当一批资金衍生渠道没有被央行有效管制。所以，3月末的货币乘数继续上升，达到了5.29。

最近一段时间，一行三会不断加强监控，将很多“灰色地带”、“黑色地带”变成了“白色地带”，其目的就是要有效控制住“货币乘数”，让央行的调控真正能“如臂使指”，产生立竿见影的效果。否则，监管将越来越低效，金融危机就有可能爆发。

监管风暴的直接结果，必将是货币乘数的萎缩。如果再辅以央行的缩表，那么M2未来可能出现环比负增长。

到那时，可真的是实质性的利空了，对于资产价格将产生显著的抑制作用！

今天的“华尔街见闻”报道称：

在监管风暴愈演愈烈的背景下，4月信托、理财和债券发行规模集体缩水。根据Wind数据，4月信托新发行产品规模环比暴跌57%，至589.3亿元，新发行产品430款，环比缩水38.4%；当月银行理财发行数环比减少15%；共计154只债券取消和推迟发行，涉及规模达到1406.63亿元，数量和规模已与今年第一季度相当。

以信托产品为例，4月投向金融、房地产、基础产业和工商企业等的信托产品发行规模环比下跌幅度均在30%以上，其中房地产集合信托发行规模环比大减48%，至151亿元。

而证券时报旗下的微信号“券商中国”也报道称，深圳辖区内的证券公司接到通知，券商资管业务中资金池产品全面叫停，存量被限期整改，各公司在下周三（5月10日）前形成自查报告报送证监局。

昨天，期货市场出现较大的跌幅，主要原因是市场担心房地产降温，以及美联储6月加息概率上升。其中跟房地产、大基建相关的黑色系（螺纹钢、铁矿石、热轧卷、焦炭、焦煤等）暴跌。到今天（5月5日）上午，跌势仍然在延续。但在这种情况下，央行不为所动，今天竟然回笼了600亿资金，几乎把上周的净投放全部收回。

上述这些措施或者市场反应，都向我们揭示了一个真相：央行或许在继续缩表，而且在降低货币的衍生能力（其实就是借钱的欲望、渠道），最终降低“货币乘数”，控制金融杠杆率，抑制资产价格。

这种做法是理智的，因为过去几年中国发行了太多货币，大量的钱变得越来越嚣张、冒险，如果不加管控，最终会把中国带到沟里，受害的还是不能加杠杆的普通公民。

但市场也普遍担心：如果金融去杠杆太激进，金融市场（尤其是债市、期市和股市）会不会出现踩踏事件？我的看法是：中小规模的踩踏不可避免。

古人云：君子不立危墙之下；又云：坐不垂堂。在这样的危险时刻，股民一定要轻仓。至于投资性购房者，也应该保持慎重，不能激进。

5月5日上午10点56分，当我写完这篇文章的时候，上证指数报3099.92点点，失守3100点，下跌27个点。黑色系仍然在大跌之中。