〔市净率〕市净率高好还是低好

上一次给大家讲解了五种股票估值方法里面的市盈率估值法、PEG估值法，今天我们再讲市净率估值法和市销率估值法。

市净率估值法

计算方法：

市净率=股价/每股净资产

内涵：

市净率估值法又叫做PB估值法，其中P表示股价（price），B表示账面价值（book value），又叫做每股净资产。用市净率来计算股票估值，本质逻辑是如果一家公司的净资产（也就是厂房、设备、存货这些东西）越高，创造价值的能力也应该越强，那么股价也应该更高。

如果我们可以把一只股票的账面价值（每股净资产）看作是市场价值（股价）的底线，根据市净率估值法计算出的结果：

当市净率<1，表示公司股价低于账面价值，股票处于低估位置；

当市净率=1，表示公司股价等于账面价值，股票估值相对合理；

当市净率>1，表示公司股价高于账面价值，股票处于高估位置；

市净率是最好算的了，就拿招商银行举例吧，最新业绩报告显示每股净资产为22.30元，而某个交易日的收盘价位36.06元，计算出市净率（PB）=36.06倍。

一般来说，像钢铁、有色、采掘这类资产规模较大、经营稳定、业绩带有周期性的行业，更多采用市净率估值。房地产行业本身也有周期属性，但是因为国内的房企业绩实在太猛，都用白马股的PEG法来估值了。银行业大部分利润是来自于贷款等高流动性资产，本身就是按照市场价值计算，所以市净率通常是最常见的估值手段。

目前在A股上市的35只银行股，大部分市净率都低于1倍（破净），这和当下整体经济形势有关，银行业作为离钱最近的行业，对于经济发展状况的敏感程度也更高，还有就是央行不断引导市场利率下行，传统银行的息差收入也会大大减少。目前市净率大于1的银行股一共有10只，除了7只次新银行外，剩下的三只宁波银行、招商银行、平安银行都是零售银行。

所以在用市净率对于银行股估值时，银行股的基本面是首要因素。招商银行的历史最低估值在1.1PB附近，平安银行转型做零售之后，最低估值也没有击穿过0.8PB，我估计这次跌到1PB就差不多了。

市销率估值法

计算方法：

市销率（PS）=总市值/最近四个季度营业收入=股价（price）/每股销售额（sale）

内涵：

市销率的内涵是为了获得公司一块钱的收入需要付出的价格，市销率越低，公司会被低估。

市销率和市盈率其实很像，前者是用市值除以收入，后者是市值除以净利润。由于A股一直以来都有“业绩为王”的说法，大家都不太关心一家公司收入有多少，只关心到底赚了多少钱。那些亏损企业别说投资价值，连上市资格都没有。随着科创板的开设，亏损企业也有了上市途径，市销率估值法也逐渐被大家所重视。

市销率的计算方法也不难，以浪潮信息为例，当日收盘市值385亿元，2019年前三个季度总收入382亿，2018年第四季度收入为133（469-336）亿，由此可以计算出，浪潮信息今天收盘的市销率为385/（382+133）=0.75倍。

市销率通常用来给具有成长性却不赚钱（微利）的行业进行估值，周期股、白马股等都不太适合。用市销率估值的优点在于，收入不会像净利润那样容易剧烈波动，收入作为其他数据的源头，更不容易被操纵。但是市销率本身也有缺陷，因为不同企业的成本控制能力是不同的，这时候还需要引入净利润率指标来辅助我们判断。

我们把市销率的计算公式做一个简单变形

∵ 市销率=总市值/营业收入

∴ 市销率=总市值/营业收入*净利润/净利润

∴ 市销率=总市值/净利润*净利润/营业收入

∴ 市销率=市盈率*净利润率

∴ 市盈率=市销率/净利润率

也就是说，在市盈率保持不变的前提下，市销率越低，净利润率也越低。对于新兴行业的企业来说，最重要的不是通过控制成本提高净利润率，而是要尽可能扩大营收，抢占市场份额，这一点各位老铁不要本末倒置了。

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