美联储退出qe、美联储退出qe时间表?

冉学东

5月12日，美国劳工部公布了美国4月CPI，这个数据创惊人纪录，美国4月整体CPI同比大增4.2%，大幅超出此前3.6%的市场预期，增速创2008年9月以来新高；4月核心CPI同比大增3%，创1996年1月以来最大增长。与此同时，4月整体CPI环比上涨0.8%，也是2008年6月以来最大的环比增长。

这说明疫情逐渐控制，疫苗接种逐步推广，美国生产生活恢复，美国经济强劲复苏。

目前有市场预期认为，2022年12月，美联储加息25个基点的概率为100%，而在美国CPI数据公布之前，这一概率为88%。受到通胀数据大超预期的影响，12日美国股市三大指数大幅下挫，表明市场判断美联储宽松政策退出可能越来越近了。

然而问题在于，美国的经济数据也是非常复杂的。就业就在最近爆了冷门：美国4月非农就业数据出乎市场意料，当月仅新增就业26.6万，较预期99.8万相距甚远；失业率也有所抬升。

有人认为这是由于去年疫情导致就业市场大幅波动导致了扭曲的季调模型，如果以非季调原始数据来看，4月份实际就业人口增加了108.9万人，失业率则降至5.7%，这可能才是就业市场的更真实状况。

就业市场其实已经出现了美国式招工难，许多雇主都反应在近期遭遇了招工困难的状况，失业者在就业市场上正表现得更加犹豫和挑剔。需要注意的是，劳动力需求上升使得工人工资有所上行。4月美国平均时薪录得超预期增长0.3%，相对较低薪水工人工资得到增加。

4月28日，美联储FOMC议息会议，维持宽松货币政策不变，即基准利率保持近零的历史低位，每月1200亿美元量宽购债计划照常进行。

美联储主席鲍威尔在这次会议后的记者会上认为通胀上升是临时性，不保证美联储将加息，现在还不是美联储针对减码QE进行沟通的时机；尽管在遭受新冠肺炎疫情危机影响之后，多个经济领域已经出现改善，复苏仍然不平衡、不完整。

触发美联储退出QE并加息的前提是通胀与就业的变化，也就是通胀超过2%一段时期，并且就业复苏至疫情前的水平。那么目前的问题是，联储目前对通胀的预期仍然是“临时性”的，主因还是基数效应所致，去年4、5月通胀很低迷，那么今年就会很高。此外，鲍威尔还认为“供给瓶颈”影响了通胀。

2020年，因需求受到冲击，美国多数地区因新冠肺炎疫情而停工，美国4月季调后CPI月率为-0.8%，刷新2008年11月以来新低，4月未季调CPI年率实际公布0.30％。不包括食品和燃料成本的核心CPI较前月下降0.4%，3月份为下降0.1%。

很明显，去年基数过低，是今年4月CPI大幅上涨的原因之一，同时，推动此次CPI大幅增长的最大贡献来自二手车和卡车价格上涨，过去12个月里，二手车和卡车价格指数上涨了10%。航空票价上涨指数在4月上涨了10.2%，说明疫情的恢复对于出行交通和物流的刺激是非常大的。

因为去年全年美国经济受疫情影响都很严重，通胀大部分时间是低迷，所以今年后半年美国通胀数据都很可能是大幅上涨的，那么仅仅依靠通胀数据，可能很难让美联储很快加息。

因此如果劳动力市场4月下行是因为数据模型不稳定，5月恢复上涨，其他月份物价上涨能够持续，今年末明年初美联储可能就会开始实施QE退出计划，为明年后半年的加息奠定基础。

无论如何，市场的预期正在发生变化，全球流动性宽松的拐点已到，这对全球资产价格的影响将会是决定性的。