『蓝月亮网精选料』蓝月亮精选料王中王照?

安信国际12月4日发布对蓝月亮集团的研报，摘要如下：

公司概览

蓝月亮是中国领先的家庭清洁解决方案提供商，研发、生产及销售多款产品，涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理三大品类。2017-2019年公司的洗衣液、洗手液及浓缩洗衣液产品在其各自市场的市场份额均排名第一。2017-2019年公司营收分别为56.3亿港元亿港元亿港元，年复合增长率为11.9%，主要是因为营销和促销使衣物清洁护理产品销售增加，以及公司和更多电商平台开展合作使得线上销售增加；净利润分别为0.86亿港元亿港元亿港元，年复合增长率高达254%，主要是受益于原材料价格的下滑及销售费用的控制。近三年公司的收入和净利润增长较快，但增速均有下滑。2020年上半年受到疫情影响，虽然消毒产品的需求大幅提升，但收入占比最大的衣物清洁护理产品部分的收入有所减少，使得整体收入有所下滑；2020年上半年净利润则受益于费用的控制而有所提升。行业状况及前景中国为全球最大的家庭清洁护理市场之一。按零售额计算，预计中国家庭清洁护理市场的规模将由2019年的人民币1,108亿元增长至2024年的1,677亿元，占同时期全球家庭清洁护理行业增长超三成。衣物清洁护理市场为中国家庭清洁护理行业中最大的市场，占2019年中国家庭清洁护理总体市场规模61.2%。中国洗衣液市场渗透率由2015年的32.0%上升至2019年的44.0%，预测2024年将进一步上升至58.6%。2019年浓缩洗衣液在日本及美国的渗透率达100%，同年浓缩洗衣液在中国的渗透率为8.2%，表明中国市场有巨大增长潜力。优势与机遇公司是中国家庭清洁护理市场的先行者，享受行业增长红利；拥有强大的全国性全渠道分销网络。弱项与风险行业竞争较为激烈，产品同质化较严重；疫情影响产品的线下销售。投资估值中国家庭清洁护理行业正处于结构性变革的阶段，洗衣液在洗衣剂市场的渗透率持续提升，而洗衣粉的渗透率则持续下跌，相信洗衣液取代洗衣粉的趋势将会在未来持续。鉴于蓝月亮在洗衣液市场的领先地位，公司将有望在行业的结构化改革中持续受益。但目前行业已处于集中度较高的水平，市场份额集中在头部企业，且头部的份额差异也不大。目前市面上洗衣液产品的同质化也较为严重，未来行业中或因争夺份额而出现价格战的情况。公司本次招股发行价为10.20-13.16港元，招股市值为569.92-736.62亿港元，募集资金约74.09-95.76亿港元，募资主要用途为提高品牌知名度、加强产品渗透和巩固销售网络，以及产能扩充。公司亦引入6位基石投资者，所认购份额不超过全球发售及资本化完成后已发行股份的3.1%。观察保荐人过往业绩，大部分首日表现较好。虽然近期招股的新股较多，吸纳了部分资金，但市场上较多券商为蓝月亮提前预留了融资额度，料市场的热情和关注度仍在，短期有望获利。我们根据公司的主要产品的行业增速进行简单估计，预计公司未来三年的净利润为13.03亿港元，同比增速为20.7%/14.1%/15.3%，按照发行价中位数11.68港元计算，对应2020/2021/2022年PE为50/44/38倍，目前日化行业的平均PE约为50倍，因此若以下限定价则更为吸引。综合考虑，我们给予IPO专用评级6分，不建议融资申购。