四万亿救市、四万亿救市是谁提出的…

新冠疫情对全国经济的影响持续一至两个月，对湖北及周边地区的影响可能是从1月中下旬到4月份（两到三个月），对武汉等个别核心区域的经济影响可能更长。 全球范围内，目前确诊案例已经接近8000余例，分布广泛，影响未知。

近期公布的PMI等增长指标创历史新低。 据估计，一季度经济增长可能较低。 这意味着疫情在经济层面的影响可能超过03年的SARS，与08年金融危机的影响有相似之处。 差异在于08年和2020年间，中国的经济体量，固定资产投资额以及对全球的经济环境及连锁反应。

08年后的四万亿计划核心是点燃房地产和地方融资平台两大引擎。 救市安排在社会和市场都得到了正面的反应。 以上证综指为例，资本市场从2008年10月28日的1664点开始反弹，持续到2009年8月4日的3478点，涨幅109%。 对地产和地方融资平台的刺激模式是扩大信贷、扩大非标融资。 中国货币M2增速在2009年11月高达到29.7%，是四万亿计划模式的体现。

本轮疫情后，将引发新的经济刺激计划。 近年来，中国增长引擎已经转向消费，技术以及新兴产业。 对消费、技术及新兴产业的刺激模式是扩大直接融资，扩大股权融资。

疫情期间，大家都感受到了线上生活对线下生活的取代，技术的进步，以及对医疗服务业的更多需求。 这也是时代转变的一种折射。 降息与降准都将在接下来一段时间如期而至。 但更重要的是，2.0版本的四万亿计划可能会更偏向于直接融资的扩张。

与国际经验对比，08年之后美国也采取了救市政策，无论在资本市场还是在实体经济之中。 但过去十年之中，整体上美国居民的负债率出现下滑，资本市场出现持续上涨，本质的差异在于美国整体采用直接融资扩张的逻辑进行刺激。

在这种政策影响下，代表科技的纳斯达克指数从2009年3月9日的1265.5点上涨到近期的9800点，十年之中涨幅近7倍。 这一过程中，也孕育出包括特斯拉在内的代表新兴产业的超级企业集群。

市场和社会对于“四万亿”政策有很多争论和分歧。 目前来看，这种争论和分歧限制了政策对疫情的快速反应。 延缓的政策反应可能会造成更严重的后果，比如增长持续放缓。 对疫情形成的冲击进行政策性对冲，这是不需要争论的。 需要仔细研究的是对冲政策（2.0版本的四万亿计划）的方式，以及经济重回正轨之后对冲政策如何离场。

企业，社会，都需要为2.0版本的“四万亿”计划做好准备。 经济增长和资本市场的拐点也将随之来临。