[跌破净资产]破净资产的股票能不能买?

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撰稿|香港浑水研究院市值研究中心 赵士勇

下半年的A股就进入了垃圾时间，大盘在3000点上下苟且偷生，但是上市银行可谓惨绝人寰。据小强统计，截至12月4日收盘，35只银行股中，有30只市值跌破净资产，创下银行股扩容以来最差表现！

从三季报看，34家上市银行赚了整个A股超过40%的净利润，为什么还这么不受待见呢？（注：本文数据均来源于WIND资讯）

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银行股破净大军

银行破净不是新鲜事，但是今年却是历史表现最差的一年。

江苏金融圈统计，截至12月4日收盘，目前A股35只银行股中，已经有25只股价跌破每股净资产，占比高达71%。

图表1：银行股市净率排行（2019.12.4）

而在今年1月4日，当时29只银行股有20只破净，占比为69%。

这个比例创下2016年银行板块扩容以来最高破净纪录。

华夏银行净资产不到六折

30家破净银行中，华夏银行最惨，目前市净率已经只有0.56，相当于华夏银行的净资产被投资者打了不到六折。

另外，交通银行、民生银行、北京银行、中国银行、中信银行也已经跌破0.7。

从排序观察，破净重灾区主要集中在股份制银行和全部国有大行。

曾被誉为银行第一牛股的张家港行前几天也一度破净，不过周二又重新收回。

浙商银行和渝农商行由于定价相较H股大幅溢价，上市之后便一路下跌，浙商银行更是创下上市首日即破发的记录，周三浙商银行一度跌至4.52元的上市最低价。

还有10只银行在抵抗

截至12月4日，还有10只银行股顽强抵抗，其中市盈率最高的是宁波银行，市盈率还高达1.81，该行今年股价表现神勇，11月创出历史新高，让其他银行羡慕得直流口水。

当然，拉仇恨的还有招商银行，上个月股价也创了新高。

其他几家守住底裤的多是上市不久的次新银行，不知道还能挺多久。

图表2：银行股前三季度营收增长率排行

8家银行推出股价稳定措施

因股价低于上一年度每股净资产，年内已有8家A股上市银行对外宣布实施稳定股价的措施。

其中，杭州银行、成都银行、贵阳银行均已实施完成。而苏农银行、无锡银行、上海银行以及江阴银行的稳定股价措施仍在正在实施中。

而长沙银行在9月份曾宣布，由于股票价格连续5个交易日收盘价高于上一年度8.78元的每股净资产，达到稳定股价措施停止条件，长沙银行稳定股价措施已终止实施，但现在已经又重新破净了。

无锡银行12月4日晚公告，公司稳定股价措施实施完成，董事长邵辉，董事、行长陶畅，董事王国东等人，以自有资金累计增持72.87万股，成交价格区间为每股5.21元至5.35元，增持金额合计385万元。

银行破净潮背后的玄机

据券商中国统计，34家A股上市银行前三季度共实现营业收入3.58万亿元，同比增长11.87%；合计实现净利润1.33万亿元，同比增长8%。

这意味着34家银行在过去9个月中，每日净赚50亿元。而3700家A股公司前三季净利约3.19万亿，即34家上市银行净利是A股3700家公司的41.5%。

赚钱赚到手软的银行股怎么会集体破净呢？小强认为，银行股今年表现并不是想象中的差。

图表3：银行股年内涨跌幅排行（2019.12.4）

小强统计，35只银行股中今年以来有28只是上涨的，只有7只下跌。其中涨幅超过10%的有17只，占比近一半。涨幅超过20%的多达11只，占比近三成。其中宁波银行、平安银行涨幅超过60%，招商银行涨了48%，这简直就是逆天表现。

那么沪指今年以来涨幅是15.41%，深指涨幅是33.82%，而银行股应该是今年表现最好的板块之一。

但是股价、业绩表现的优秀却和破净潮似乎成了一个悖论。

小强认为，目前的破净主要是银行股在2017年整体性大幅上涨后，在2018遭遇较大调整，而2019年股价的涨幅被净资产的同步增长抵消，毕竟从数据看，目前的破净比例较年初并没有明显的扩大。

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