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本报记者 陶娅洁报道

大股东减持潮在年底有愈演愈烈之势，动辄上亿元的减持可谓大手笔。新华社日前连发三文，直指今年以来愈演愈烈的A股减持潮。

数据显示，仅今年9、10两个月，共计有260家上市公司遭到重要股东减持，共计减持了5.35亿股，涉及金额77.5亿元。而截至今年9月底，沪市本年度大股东减持金额为500多亿元，深市大股东减持的金额合计1365.33亿元。

大股东频频减持为哪般？减持对股市是否会造成利空？中小股民如何在资本博弈中保护自身利益？只能说，资本市场瞬息万变，没有经验可以一劳永逸。

减持折射产业资本困境

据Wind资讯统计，今年以来A股市场共有1007家上市公司累计减持，涉及市值2278.97亿元。

从A股公司的减持性质看，大多数减持来自股东行为，并给出“个人资金需要”、“企业发展需要”等理由。被网友称为“最诚实减持公告”的是中文在线(300364,股吧)股东王秋虎以“改善个人生活”为由，拟在6个月内减持不超过201.27万股公司股份。

上市公司股东大宗交易的大比例打折减持也值得关注。统计数据显示，星期六(002291,股吧)、万里扬(002434,股吧)、诺普信(002215,股吧)、华平股份(300074,股吧)、鲍斯股份(300441,股吧)、万讯自控(300112,股吧)、安控科技(300370,股吧)、东杰智能(300486,股吧)、福安药业(300194,股吧)这9家公司股东通过大宗交易减持的价格都显著低于期间的股票平均价格，折扣力度都在10%以上。

青岛互联网金融研究院院长易宪容对《中国产经新闻》记者指出，股东对企业未来的收入和发展没有信心，直接导致大股东的减持。

“大股东减持主要出于企业经济形势方面的考虑，毕竟这是一个现金为王的社会。”南开大学商学院教师、经济学博士李亚对《中国产经新闻》记者说道。

据悉，减持公司数量排在前列的行业有计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学品制造业、专用设备制造业、软件和信息服务业、电气器械和器材制造业等。

产业资本的增减持动作一向被视为股市的领先信号。目前参与减持的上市公司大部分来自中小创业板，对此李亚指出，当前计算机、通信、化学品制造等行业遇到了融资困境，亟需资金支持，减持也不稀奇。

减持或引发股市利空

易宪容认为，大股东减持后，股价将迎来大幅下跌，股民将不会再买入。

长期而言，股价是由企业盈利水平和成长性决定；中短期来看，股票供求关系也会明显影响股价。因此，大股东减持增加了股票供给，从而可能造成供过于求，股价短期下跌。

“大股东减持对股市来说是利空。减持的基础就在于股东预期未来的股价不会比现在更高。实际上，目前国企大股东减持的概率很低，除非是为了补充社保。现在减持的主体还是民营企业。”李亚说道。

徐先生炒股多年，他认为尽管概率很低，但如果是央企减持，让社会资本有机会进入股市，那么市场将更有话语权，长期来看是利好。“现在市场永远都在圈钱，所以要制造概念，炒到大家都买买买。”徐先生对《中国产经新闻》记者表示。

事实上，各种“套路”在A股市场早就屡见不鲜。“高送转”“炒概念”拉高股价，紧接着大股东找理由减持套现，不久后公司业绩变脸、股价下跌。事实上，每年11月都是“高送转”行情开始的初期，不少上市公司利用高送转推高股价，随后配合大股东进行减持。大股东、实际控制人利用高送转“掩护”进行减持的行为日益增多。

据中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立统计，在2015年年报中，10股送转10股及以上分配方案的上市公司数量达335家，创历史新高。据不完全统计，截至今年10月中旬，已经有130多家推出高送转方案的上市公司被重要股东减持。

然而，纵观国内外上市公司，成熟公司鲜见“高送转”行为。

中小股民应静观其变

面对中国不确定的股票市场，以及大股东的频繁减持，无论背后动机如何，中小投资者的利益都将受到损害。

有分析指出，即使股东通过大宗交易或是协议转让减持，这些股票中很大一部分最终都流入了二级市场。中小投资者作为二级市场的重要参与主体，将为股东减持套现的真金白银部分买单。

对于大股东的减持，要一分为二地看待。一方面，大股东正常的减持无可厚非。但另一方面，若是借道大宗交易、协议转让、利用高送转“掩护”等套路，进行恶意减持、违规减持，就损害了其他股东的合法权益。并且目前中国上市公司的股权结构偏重于“一股独大”，使得大股东的减持更加肆无忌惮。

今年年初，证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》)，对大股东减持作出了规范。这也可看作是继证监会2015年7月发布的《18号文》后，出台的一项监管大股东、董监高减持股份的长效机制。

比如，规定上市公司大股东计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划；上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。

一方面，为切实强化大股东对公司、中小股东所负责任，《减持规定》从上市公司及大股东自身是否存在违法违规行为两个角度设置限售条件。另一方面，根据“权责一致”原则，《减持规定》从董监高自身违法违规情况的角度，规定了不得减持的若干情形。

有网友认为上述减持规定仍显笼统，无法对大股东减持进行有力约束，于是提出以下建议：规定上市公司控股股东的持股降低到公司总股本的25%时，控股股东不得通过二级市场（包括大宗交易）进行减持，只能通过协议转让方式；对于业绩大幅变脸的上市公司，禁止其大股东与董监高减持股份。

“尽管如此，中国股市仍有许多变通的方法，对大股东的合法减持仍难以做出有效约束。”李亚认为，事实上，股东减持的意图是否为“恶意”也无从判断，只要是合法且合规的减持，都可以被看作是市场化的行为，就无需对其作过多约束。

易宪容指出，中小股民应静观其变，顺应形势，跟随大股东的减持行为一同减持。毕竟现在经济处于动荡期，未来的政策走向并不确定。在此种语境下，投资者宁可错过也不要走错。

徐先生则打趣说道，“减持潮到来之际，那就跑得比大股东更快吧。”