(上海合全药业股份有限公司)上海合全药业值得去吗…

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本文是《价值事务所》的原创文章，第749篇。

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药明生物的半年报一出，所长满朋友圈都是转发称赞的，虽然之前看过康德的半年报，对生物的高增长心理有个预期（生物大概率只会更好而不会更差），但也没想到能厉害到这种程度，药明生物，YYDS、YYDS…

这TMD的，是真的厉害呀，实在太超预期了，不不不，或者说，药明生物每份成绩单都超预期，一直都在超预期的稳健增长！oh god，世界已经无法阻挡药明系了！！！

超级超预期

本次半年报，药明生物交出的成绩单是这样子的：营收 44.07 亿，同比增长 126.7%；净利润 18.42 亿，同比增长 150.3%…..

业绩公布一瞬间，药明的TTM就从200多降到了100多，呜呜呜呜，感动得泪流满面，果然消化高估值的核心还是要靠业绩高增长，靠股价跌是靠不住滴！

看看隔壁康德，今年上半年实现利润26.75亿，照这个趋势，可能明年，药明生物的利润就完全超过康德了。

当初，药明系从漂亮国回来一拆为二，就圈内人士预言，生物迟早超过康德，只是没想到，这一天来得如此之快…..

咳咳，所长确实有些激动，咱们收起情绪一起往下看。

生物这半年业绩增长如此厉害，应该消耗了不少在手订单吧，然而，并不是的，截止2019年的时候，药明生物的未完成在手订单高达51亿美元，划重点、敲黑板，单位是美元，直接将公司2020、2021年的产能统统排满。

结果，2020年，仅仅一年，公司的未完成在手订单再次翻倍，达到了113亿美元之多，而到了今年上半年，公司业绩高增长的同时，在手订单再次创了新高124.7亿美元….

这124.7亿美元的未完成订单，又是公司后续业绩高增长的保障！！！

近段时间，由于恒瑞的业绩不达市场预期，致使市场一度风声鹤唳，觉得，中国医药行业药丸，下游创新药企日子如此不好过，和创新药同处一个生态链的CXO日子怎会好过？

可所长想说的是，有些人的目光就是如此狭窄，只盯着国内这一亩三分地，看看人家药明生物的订单增长情况，虽然国内贡献26.3%的营收，增速也相当之快，增长高达42.3%，但比起欧洲和北美，oh，天呐，简直就是小儿科。

欧洲居然增长了706.8%，为公司贡献了22.5%的营收；北美本来基数就较高，也还实现了149.3%的增长，都远高于中国本土！！！

更何况，国内创新药企日子不好过也只是一时的，等国内一些中小企业陆续出清，竞争格局就会再次变得有序起来，再说了，大家觉得像药明、康龙这些头部CXO，接订单能不挑么，是个药企的单子就接么？以药明生物为例，全球top20药企里有18家是公司客户、国内top50里有36家是公司客户。

大家担忧的那些问题，只会出现在小CXO们身上，尤其是近期由于“资本内卷”新出来的CXO。

公司的综合项目数从2019年250个增长到2020年334个又再次增长到目前的408个，近五年复合增速高达34.2%！储备不可谓不丰富。

近两年大家一直在意淫的mRNA疫苗，都在押国内的下一个BioNTech、Moderna，艾博生物一个C轮居然融了7个亿美金，可以想象艾博在一级市场上的估值已经高到了怎样夸张的程度，要知道，艾博现在除了和沃森合作的新冠疫苗外基本啥也没有。

艾博能不能成为国内的BioNTech、国内的Moderna所长不清楚，但药明生物的mRNA疫苗研发生产一体化平台已经搭建成功了，目前正在与多家mRNA疫苗公司洽谈合同。与此同时，公司的疫苗平台已经签署了9份合约包括3款新冠苗和6款其他苗。

药明系YYDS

前段时间药明康德的投资者开放日，有人问了这样一个问题：有没有期望未来的药明康德（化学）在全球的CDMO能占多大市场份额。

公司当时的回答是：具体数字很难给出，Lonza做了10亿（美金）就停下来了，但是药明康德旗下的合全药业今年就是10亿，考虑到中国因素的时候，很多以前的概念就不存在了。因为中国有工程师红利，其他没有任何一个地方能拥有一支超2万人的化学家团队，我们所有原材料都在当地有供应链，执行力也是全球任何一个地方无法媲美的。

同样的说法搬到药明生物身上，所长认为一个字都不用改，目前生物一共拥有近8000名员工，其中有2803名科学家，迄今为止是全球最大的生物药研发团队，其中博士就有552人，核心员工留存率超过96%。

因此，迟早有一天，坐拥中国工程师红利的药明系会坐上CXO全球老大的位置，而且这一天不会太久。

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