姜伯静姜伯静 迈瑞…

在万科复牌的第二天，我曾经在一篇专栏文章里预测：宝能应该会在万科股价跌到其持股成本风险线——即17.8元左右的时候，开始增持万科股票。

应该说，从理性的角度分析，我认为的我的预测符合常理。但谁知，我这种常规理性分析被狠狠的打了一巴掌。从7月5日开始，宝能持续增持，在触发第五次举牌红线后，宝能系已经占据了万科四分之一的天下。

不过，宝能的努力并没有阻止万科股票如潮水般的回落，截至7月15日，万科A的股票已经跌到17.89元。7月15日的17.89元每股，恰恰是万科复牌之前，业界预测的宝能所能承受的风险红线。

在宝能触发第五次举牌红线的增持交易中，按照那两天的股价估算，宝能大约投入了将近16亿的资金。之后，因为《上市公司收购管理办法》的规定，宝能有两个工作日的禁止交易期，而这个期限之后，在增加下一个5%比例即达到万科30%持股比例之前，宝能是无需披露其万科股权变化情况的。所以，7月11日之后宝能究竟做了什么，我们还不得而知。

不过很显然，宝能在触发举牌红线之前所投入的16个亿左右的资金被套了。这还不包括，7月11日至1月15日之间，宝能可能发生的增持。

而此时宝能所面临的局面是：一，万科股价暴跌超过25%，宝能持有股份市值缩水160亿元，账面浮盈由2015年停牌前的230多亿元，下降至现在的60多亿元；二，万科股价下跌的过程中，宝能系买入万科的9个资管计划中有6个被套，其中，泰信1号、金裕1号、宝禄1号、东兴7号、广钜2号的最低买入价已经高于万科市价，据报道总规模约160亿元；三，随着万科股价的下跌，据媒体报道，建行放弃了对宝能的配资业务，而据说另一家股份行也表示在去年合作资管计划之后，今年暂时不会开展任何业务合作；四，有传言称，宝能银行配资业务杠杆一再下降，银行配资杠杆比例要从1∶2或1∶3降至1∶1。

宝能弹药还有多少？之前，江湖盛传宝能有300亿资金可供调遣，可谓兵精粮足，我们可以推算下：

第一，7月13日，万科A发布《关于股东持股方式变动及股权质押的提示性公告》，公告称：“2016年7月12日，钜盛华将持有的万科37,357,300股无限售流通A股通过质押式回购方式质押给中国银河证券股份有限公司。截至2016年7月12日，钜盛华通过普通证券账户直接持有公司股份926,070,472股，占公司总股本的8.39%，累计质押股数为926,070,462股，占公司总股本的8.39%。”

这里，926,070,472股减去926,070,462股，钜盛华只剩下10股没有质押。

第二，同样是在7与13日，南玻A发布《关于公司股东股权质押的公告》，公告称：“2016年7月12日，钜盛华将持有的南玻集团59,552,100股无限售流通A股通过质押式回购方式质押给中国银河证券股份有限公司。其中钜盛华持有南玻集团A股59,552,120股，占南玻集团当前总股本的2.87%，本次股权质押59,552,100股，占南玻集团当前总股本的2.87%。前海人寿及一致行动人累计股权质押59,552,100股，占南玻集团当前总股本的2.87%。”

这里，59,552,120股减去59,552,100股，钜盛华只剩下20股没有质押。

以上两次质押，据业界测算，宝能系可以补充资的金大概是10亿元左右。

宝能在7月5日、7月6日触发举牌红线的增持，究竟起到了什么作用呢？确实，在某一个时段延缓了万科股票下滑的速度，但并没有改变万科下滑到某个节点的结果。也许，宝能当初的计划是在高位护盘，吸引更多的人铤而走险，让万科股价维持在高位。但事实证明，万科的股价不但依然下跌到了18元左右，而且宝能还在高位被套住了一部分资金。而被套住的这部分资金，照目前的局势看，对宝能来说是弥足珍贵的。

对于万科在股市上的未来，业界表现的很悲观。7月12日，瑞信发布英文报告，将万科A、万科H的表现评价从“跑赢大市”调整为“跑输大市”，万科A的目标股价由此前的20.8元下调至10.1元。

如果真的如瑞信所言，万科股价要到10.1元，那么，万科股价下跌的道路还很长。而对于宝能而言，就看它敢不敢触发30%这个要约收购红线了。由25%到30%这个过程，就是宝能的“抄底之战”，诱发这场战役的关键是股价的变化，到某个节点，这场仗不打也得打。

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