(pe投资和vc投资)天使投资和vc和pe区别?

每经记者：李蕾 每经编辑：叶峰

岁末年初，又到了投资机构一年一度亮出成绩单的时候。在2018年市场普遍反馈“资本寒冬”“退出难”的大背景下，机构们在A股市场到底实现了多少退出？收益率又是多少？这些市场最为关注的热点话题，最近终于有人做了一个较为全面的统计。

近日，一份来自广证恒生的专题报告统计并盘点了PE/VC机构投资企业2018年在A股的IPO过会数量和收益率。该研报显示，2018年IPO审核趋缓趋严，全年共111家企业过会，较2017年下降70.79%，PE/VC机构在退出端普遍面临困境。不过在这种情况下，仍然有机构获得了不错的退出率和收益率。

到底谁是“投资之王”，谁能在寒冬中获得良好的收益？哪些行业过会企业平均 PE/VC 机构原始股东数最多？哪些机构凭借一个明星项目过会就赚到盆满钵满？下面《每日经济新闻》记者就为大家揭开谜底。

IPO退出数量：同比大幅下滑，降幅超过70%

2018年很多机构面临的不仅是募资问题，退出也成为一大难题。广证恒生数据显示，2018年IPO审核趋缓趋严，全年仅有111家企业过会，较2017年的380家下降了70.79%；加上A股市场估值持续下滑，投资机构面临着退出难、退出收益率下降的困境。

在这其中，通过提取IPO申请过会的企业招股说明书中发行人股本情况等信息，进一步筛选全部原始股东中的PE/VC机构，可以发现在2018年111家A股IPO成功过会的企业中，仅有73家企业的原始股东中有投资机构、占所有企业的66%，较2017年有明显下降。

整体来看，这111家成功过会企业的原始股东包含了293家PE/VC机构，平均每家过会企业原始股东中包括4.01个PE/VC机构。其中，包含PE/VC机构数量最多的是宁德时代,共有27家；其次是迈瑞医疗、每日互动、药明康德以及文灿股份，前者为22家，后面三家企业均为15家。

而站在机构的角度，2018年的退出情况或许算不上理想。去年A股投资企业过会数量最多的是君联资本，一共有6家被投企业实现IPO。乍一看这个成绩算是不错，但通过和2017年比较，当年过会企业数量最多的深创投共有18家企业过会，差距还是有些大。

除了君联资本，其他在退出数量上排名靠前的还有：金石资本5家、国投创新4家，华泰紫金等7家PE/VC均为3家。另有19家PE/VC机构有2家，余下264家PE/VC仅有一家被投企业成功过会，略显惨淡。

退出收益率：君联资本以总体IRR58.54%位列第一

除了IPO项目数量，退出收益率也是市场高度关注的一项数据。需要说明的是，在广证恒生的这份统计中，由于部分招股说明书中未披露PE/VC机构具体投资金额和持股数,且部分过会企业尚未上市交易，因此所计算的整体IRR（内部收益率）或存在一定偏差，但一定程度上可作为参考。

根据这份统计，2018年，位于IRR前三的投资机构分别为君联资本、创东方投资以及毅达资本，总体IRR分别为58.54%、48.78%、45.81%。

更加具体的机构IRR情况，以表格形式呈现给大伙儿，更加一目了然。

投资机构Pre-IPO总体IRR排名前十与对应投资项目IRR情况

数据来源Wind，私募通，广证恒生

从数据上来看，IRR达到58%以上也是不错的成绩，不过没有比较就没有伤害，2017年过会收益率排行榜的榜首珠海乾亨整体收益率一度达到83.59%。值得一提的是，今年退出数量和回报率排名第一的机构都是君联资本，客观反映了该机构2018年在A股市场的不俗表现。

说完了机构整体的IRR情况，我们再来看看单一过会项目的IRR情况，也可以更直观地反映出哪些项目才是机构真正的“金主”。

2018年PE/VC机构单一过会投资项目IRR排名

数据来源Wind，私募通，广证恒生

单从IRR上来看，浙大联创投资因为在2015年10月投资了宁德时代，单这一笔投资给该机构带来了4.5倍的收益，还是很可观的。除此之外，宁德时代的IPO还为其他7家机构带来了不错的收益，称得上是优秀的项目代表。

此外，其他过会项目如金力永磁、药明康德等也为投资机构带来了较为丰厚的收益。

行业分布：医疗保健行业过会企业平均PE/VC机构原始股东数最多

根据广证恒生的统计，被投企业成功过会数量TOP10机构所投资的过会企业较为集中，共计56次投资集中在22家企业，TOP10机构中PE/VC机构中有6家是宁德时代的原始股东。而这些被投过会企业的行业分布相对集中。22个被投过会企业基本集中在5个行业，分别为：信息技术、医疗保健、材料、工业以及可选消费（数据来源Wind，广证恒生）。

从具体的机构投资情况来看，排名前二的君联资本和金石投资所投的过会项目中，工业和医疗保健行业占比较高，分别达83.33%、80%。而国投创新、中国平安和深创投则在信息技术行业收获颇丰，科技类项目已开始为投资机构带来可观的回报。

事实上，该数据主要统计的是A股项目IPO情况，因此反映的只是部分创投行业退出数量及收益。而在2018年，还有很多优质企业登陆纳斯达克、纽交所、港交所等市场，这部分项目不在本文的统计范围内。正如一位投资人看完该组数据后所说，港股及其他海外市场的退出情况“相对更好一些，A股去年退出太难了，我们很多项目都去的港股”。

广证恒生研报指出，从资本市场环境及政策情况看，2019年制度改革与市场创新将给投资机构的退出提供有力的支持。科创板的落地将大大拓宽投资机构的退出渠道，在“硬技术”领域有深厚积累的投资机构或又一次迎来收成。但从长期来看，尽管注册制的试行及推广有利于拓宽投资机构的退出渠道，但也可能进一步降低一二级市场估值溢价，具备行业专业化投资+主动的投后管理的PE/VC机构将更有可能穿越周期，跑赢市场。“市场可更多从内在能力的角度考察机构，而私募管理人也应当更加重视上述能力的构建。”

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