‘美羚’美羚牌羊奶粉怎么样

@红星美羚

“放开生育三孩”的消息，让婴幼儿相关行业都亢奋起来。

消息即出，股市闻风而动。母婴概念、养老概念大幅拉升，高乐股份、宜华健康直线拉升封板，贝因美、戴维医疗、爱婴室、康芝药业等纷纷大幅拉升。港股生殖龙头锦欣生殖大幅飙升，涨幅一度超过20%。

而在陕西，原本在去年已经中止IPO的陕西红星美羚乳业股份有限公司（以下简称红星美羚），又悄然重启了IPO进程。在外界看来，红星美羚欲借这一政策的“东风”，再次披挂上阵，谋求在创业板上市。

红星美羚掌舵人王宝印也印证了这一说法。在接受《证券日报》采访时，王宝印明确表示，三孩政策出台，有望促进新生儿数量的增长，而婴幼儿配方奶粉作为刚需产品，其消费需求势必被拉动。红星美羚再次重启IPO，其“借风上市”的意图已不言自明。

其实，作为“中国羊乳之都”的陕西富平县，已在国内占据羊乳粉的半壁江山，而在陕西羊奶粉企业之中，红星美羚则是绝对的头部企业。主要经营以羊奶粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。

在陕西乳业，红星美羚一枝独秀，从富平一隅走向国际市场，产品连续16年出口欧盟、东南亚等地。取得骄人成绩。

近几年，红星美羚一直希望在资本市场上有所作为。2015年到2018年，曾在新三板挂牌，并号称“国产羊奶粉第一股”。2018年退出新三板后，开始冲刺创业板。不过，随着连续三年产量销量齐下滑，以及陷入负债逐年增加等困境，冲刺创业板一直未能成功。

近日，红星美玲再次更新了招股说明书，IPO到了临门一脚的阶段，借着“三胎政策”的东风，婴幼儿奶粉行业形势一片大好，红星美羚能否“一役而毕其功”？

喧嚣的“羊奶粉江湖”

相比早已为大众所接受的牛奶，过去很长一段时间，羊奶并不是乳品消费主流。近年来，羊奶粉凭借差异化的竞争优势，占据“无羊不牛”的奶粉江湖地位。

2020年，羊奶粉实现了历史性的“双百”突破——羊奶粉企业数量突破一百个，市场规模突破一百亿。而作为羊奶盛产地陕西，在其中起到了不可忽视的作用。

很多老陕都不知道的是，陕西羊奶粉的历史悠久，早在20世纪70年代，陕西羊奶产业就已初见雏形，其中，富平炼乳厂生产出了我国第一款羊奶粉。

或许正是由于富平的“奶山羊之乡”，让陕西成为当之无愧的羊奶产业第一大省。据《陕西日报》报道，预计2020年陕西省奶山羊存栏280万只，较2019年增长40万只，羊奶产量79万吨，全产业链产值355亿元。

优质的奶源催生了众多的羊奶粉品牌，到目前为止，陕西已有20家通过注册的婴幼儿配方乳粉生产工厂，其中生产婴配羊奶粉的工厂有19家。包括和氏、红星美羚、雅泰乳业、杨凌圣妃、喜洋洋、百跃、关山等品牌。

其中，红星美羚算是起步最早，发展也最为迅速的一家以羊奶粉为主营产品的企业，其创建于1978年，前身为陕西省富平县淡村红星乳品厂。1997年经过资产转让由王宝印接手，随后成立有限责任公司，到2015年召开股东会，成立了股份公司。

红星美羚被誉为陕西“乳业之光”。能够出口的本土乳企少之又少，但红星美羚却能连续出口16年，而且覆盖欧盟地区，过硬的产品质量，也为国产奶粉增光添彩。

值得一提的是，红星美羚也是最早涉足资本市场的羊奶粉品牌。早在2015年，刚刚成立股份公司不久，红星美羚就积极在新三板挂牌，号称“国产羊奶粉第一股”。

红星美羚之所以能发展如此迅速，一方面固然是得益于得天独厚的奶源优势，另一方面，也是因为市场出现了短暂的“空窗期”。很长一段时间里，我国的婴幼儿奶粉都是“一牛独大”，行业大佬都把注意力放在牛奶粉上，而给了陕西羊奶粉品牌以发展的契机。

但是，一旦行业巨头缓过劲来，诸如伊利、飞鹤、蒙牛、君乐宝等杀入战局，这些强资金、强技术、强渠道的大乳企一旦打通产业链、深耕“筑城”，必将强化头部聚集效应，对传统羊奶粉品牌实现降维打击。

面对强大的对手，以及呼之欲出的行业洗牌战，红星美羚借力资本做大做强，似乎成为了唯一突围的路径。

但遗憾的是，从2019年从退出新三板，转战创业板之后，红星美羚所存在的问题，随着IPO的屡屡受阻，被充分地暴露出来。

欲戴王冠，必承其重

资本市场是残酷的，既可以释放激发企业的快速成长，但同时也会暴露其种种漏洞。最终金身尽毁，堕入深渊者比比皆是。

别的问题暂时不说，单说对于奶粉企业来说，最为致命的一个问题——安全问题，遥想2008年那场世人皆知的恶性事件，几乎给国产奶粉带来了毁灭性的打击。换句话说，08年之后，国产奶粉胆敢再出安全问题，很难被大众所原谅。

然而，在这种背景之下，红星美羚却连续两次踩雷。

2015年，《中国奶业质量报告（2016）》显示，全国乳制品抽检合格率达到99.5%。在仅有的0.05%不达标企业之中，就有红星美羚一家。对此，红星美羚官网说明显示，蛋白质超标属“偶然设备故障造成”，公司已于第一时间停止销售并召回问题奶粉。

不过，仅仅半年之后，红星美羚再次爆出安全隐患，2016年2月，据国家食品药品监督管理总局网站通告，审计发现，红星美羚部分设备未持续保持生产许可条件、食品安全管理制度落实不到位等问题。

红星美羚官方回应称“最大程度保留羊奶中的天然活性成分”，但难以掩饰的是，除了技术设备本身的问题之外，红星美羚对奶源的控制比较薄弱。2019年，红星美羚自有养殖产业园的生鲜乳采购量仅占0.77%，95%以上的奶源来自合作奶站和专业合作社。

两次问题的根源在于，奶源的实力不强，导致了产品的安全性，鲜活性也难把握，影响了企业稳定的盈利性。

数据显示，红星美羚业绩虽然不至于下跌明显，但也是提升缓慢。2017年－2019年，红星美羚乳业分别实现营收2.61亿元、3.14亿元、3.42亿元，净利分别为4005.97万元、4140.49万元、4488.77万元。

此外，红星美羚资产负债率年年递增。2017年－2019年，红星美羚乳业红星美羚负债分别是9647.78万元、1.49亿元、2.2亿元；资产负债率分别是25.62%、33.88%、39.73%。

同时，其产量和销量也以肉眼可见的速度“双降”：2017年－2019年，销量分别为3717.11吨、3348.36吨、3091.03吨，产量分别为3973.81吨、3399.09吨、3199.70吨。

吊诡的是，在红星美羚的招股书中，其募资3.45亿元，主要用途居然是提高产量。但从以上数据中可见，其原本的产量利用率本身就略有盈余，继续扩大产量，难道就不担心产量过剩吗？

陕西乳业困境的缩影？

事实上，红星美羚所面临的困境还不止这些。比如此前错误的价格策略，导致产品在经销渠道出现大量的积压。

2018年以来，红星美羚采取产品大幅提价策略，欲将旗下羊奶粉强行拉入“高端”产品的行列。

数据显示，2017~2019年，其儿童及成人羊奶粉均价分别提升2.43%、30.47%、6.82%；婴配粉平均单价变幅分别为4.73%、46.07%、-2.3%。业绩似乎随着价格的上涨，有所提升，但由于价格的攀升，导致库存高企，经销商大量流失。

也正是这一年，作为红星美羚的重要大客户，舍得生物退出了五大客户名单。更为糟糕的是，作为下游的经销商，舍得生物解除了与红星美羚的合作之后，转而控制了陕西圣唐乳业有限公司。与老东家红星美羚成了竞争对手。

这一“叛变式”的举动，虽然不至于给红星美羚造成致命的打击，但也会让红星美羚感到难受。

另外，也有人认为，作为一家传统的陕派企业，红星美羚身上，也有着大多数陕西民企的“传统”——家族企业色彩过于浓厚，以至于给企业的发展带来隐忧。

据招股书显示，王宝印、王惠茹、王立君、王保安合计持有公司股份5091.2 万股，占公司总股本的79.80%，为公司共同实际控制人。关系图来看，王惠茹为王宝印之妻，王立君为王宝印之女，王保安为王宝印之弟。另外，王宝印之女婿和王保安之子均持有公司股权。

上市之后，王氏家族将占据绝对的控股权。不得不说，红星美羚的掌舵人王宝印是一个有魄力，有市场眼光的企业家。其人农村出身，从事过木工、承包过建筑工程，办过面粉厂。最终，以敏锐的商业眼光，聚焦羊乳行业，并成功塑造了红星美羚羊乳品牌。

也正是其个人的努力，才确立了红星美羚如今的行业地位。近几年，红星美林赢得了市场的认可，并获得了诸多荣誉。

2017年，红星美羚荣获中国乳制品协会颁发的“2017年中国主流品牌婴幼儿配方乳粉质量金奖”；

2019年，斩获“2019婴童奶粉可信赖品牌”；

2020年，在陕西省农业产业化龙头企业协会“2019系列评选活动”中，陕西红星美羚乳业股份有限公司获评“领军企业”、董事长王宝印获评“优秀企业家”的称号。

一个值得注意的细节是，据媒体报道，作为一家2015年就登录新三板的企业，其直到2015年7月，才不再用个人卡收付账款。根据《公司法》明文规定，对公司资产不得以任何个人名义开立账户存储。

一家谋求上市的公司，出现如此常识性的错误，也从侧面反映，王宝印对公司的管理较为粗放。

以上种种，皆成为红星美羚上市之路的障碍。

而此时，行业巨头们早已磨刀霍霍，伊利、蒙牛这两个国内乳品行业“大佬”都已加入羊乳赛道。澳优乳业更是业绩增长迅猛。2019年，澳优乳业羊奶粉实现收入28.56亿元。可见，红星美羚所面临的外部压力不言而喻。

此时，时逢三胎政策的放开，婴幼儿市场迎来一股热潮，让红星美羚的投资价值陡然得以提升。倘若红星美羚能够痛定思痛，破而后立，晓喻新生，解决自身存在的问题，那么，上市只是时间问题。

我们希望红星美羚能成功上市，扩大消费者对陕西羊奶产品的认知，打响陕西奶山羊特色名片。正如其掌舵人王宝印自己所说：“用民族品牌的强劲实力，向世界彰显中国奶山羊产业的融合发展，为国产乳品正名”。