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禾望电气（603063）

发行概况：

禾望电气（603063） 申购代码：732063

发行价：13.36 发行市盈率:22.980

发行数量:6000.00(万股) 网上发行数量:5391.72(万股)

申购上限:1.80(万股)

募集资金用途：

公司简介：

深圳市禾望电气股份有限公司专注于新能源 和电气传动产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括风力发电产品、光伏发电 产品和工业传动产品等，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发及测试平台。

以技术平台为基础，公司根据产品类别的不同，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，目前主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品等，现已成为国内新能源领域领先的电力电子企业。

行业分析:

风电行业发展概况：

目前，风电作为应用最广泛和发展最快的新能源发电技术，已在全球范围内实现规模化应用。在风力发电设备中，风电变流器是目前风力发电机组不可缺少 的能量变换单元，是风电机组的关键部件之一。风电变流器的行业规模一般以风电机组装机容量衡量。公司的收入情况与风力发电整机制造行业景气程度有着密切的关系。

2016 年 10 月，全球风能理事会对保守的“新政策情景”预测，到 2020 年、2030 年和 2050 年底，全球风电累计 装机容量将分别达到 639.48GW、1,259.97GW 和 2,052.58GW，仍将保持较快的增长速度。自 2006 年至 2016 年，中国风电累计装机容量自 2.54GW 增长至 168.73GW，年均复合增长率为 52.16%。根据最新发布的《风电发展“十三五”规划》，2016 年至 2020 年期间，全国风电新增装机容量将达到 81GW 以上。

截至 2016 年末，全国累计装机容量达到 168.73GW。预计未来十年中国陆上风电运维市场的复合增速将达到 15%，市场体量将从目前的近 15 亿美元增长到近 80 亿美元，中国将成为全球最大的风电运维市场。风机运维业务的增长将直接带动风机关键零部件行业的增长。

光伏行业发展概况：

截至 2015 年底，全球累计光伏装机容量达到 229.3GW。随着光伏发电技术的不断发展、发电成本的持续降低，未来全球光伏发电市场还将保持快速扩张。据欧洲光伏工业协会预测，在政策利好的情况下，2020 年全球累计光伏装机容量将达到 716.1GW，复合增速将达到 25.58%。

截至 2016 年底，我国光伏发电新增装机容 量 3,454 万千瓦，累计装机容量 7,742 万千瓦，新增和累计装机容量均为全球第 一。 根据国家能源局公布的《太阳能发展“十三五”规划》，“十三五”期间，全国光伏发电规划 装机容量 6,182 万千瓦。根据规划，到 2020 年，全国太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦以上，其中光伏发电装机达到 1.05 亿千瓦以上。

2013 以来，随着近市场竞争的加剧，光伏逆变器的价格不断下降，集中式逆变器的价格从 2013 年的 0.4/W 下降到 2015 年一 季度的 0.20-0.28 元/W。2016 年以来，光伏逆变器价格继续下跌，2016 年下半年以来的下降幅度达到 10%。经过优胜劣汰，光伏逆变器市场由早期的上百家企业减少为几十家企业，以华为技术和阳光电源为代表的光伏逆变器龙头企业的市场占有率不断提高。

核心竞争力：

主营业务分析：

主营产品市场占有率分析：

3.主营产品毛利率分析：

公司风电变流器的毛利率分别为 53.41%、55.71%和 57.86%；公司光伏逆变器的毛利率分别为 48.67%、33.17%和 33.45%。

财务状况：

合并资产负债表主要数据：

合并利润表主要数据 ：

合并现金流量表主要数据 ：

主要财务指标：16年有所回落

风险：

1：客户相对集中的风险

报告期内，禾望电气的前五大客户主要为我国年装机容量排名较为靠前的风电 整机厂商，2014 年、2015年和2016年，公司对前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为60.20%、64.07%和64.77%。公司来自主要客户的销售额占营业收入的比重相对较高，这主要是由于风电整机制造行业的集中度亦较高。

2：毛利率远高于行业可比公司的合理性

公司的主营产品的毛利率虽然维持较高和稳定的水平，但受到行业波动的影响公司整体业绩增速逐年放缓，应收帐款余额逐年增加比重较高不利于公司的持续经营，毛利率高于同业可比公司的持续性不确定。

3：

投资建议：开板后不建议关注

公司的主营产品的毛利率虽然维持较高和稳定的水平，但受到行业波动的影响公司整体业绩增速逐年放缓，应收帐款余额逐年增加比重较高不利于公司的持续经营，毛利率高于同业可比公司的持续性不确定。在2016年业绩有明显回落，今年的业绩需要担忧。风电行业想象空间一般。

以上属个人意见，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

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