[平安601318]平安601318今日行…

作为曾几何时与茅台齐名的大白马，在核心资产牛市走出两年之久时，中国平安过去两年的表现却与一众“抱团股”有着天壤之别。如今，市场风格切换之际，中国平安和其“五朵金花”抢发年报，似乎是想向市场传递着某种信息。

2021年的年报季的开端属于“平安系”——继平安大家族成员陆金所，平安好医生，上海家化，平安银行相继“抢更”全年业绩后，中国平安也在2月3日晚间揭开了自己业绩的面纱。

而之所以投资者普遍对平安“催更”，不仅是因为其为保险业首份2020年年报，其大致展示了疫情影响下保险业的图景，更是因为投入此前平安战略投资华夏幸福以及“抄底”汇丰银行，引来市场大量瞩目。

财报显示，中国平安营运利润和分红超出预期。在前三季度净利润仍大幅下滑情况下，平安四季度净利润400亿，同比增长102%，全年仍取得1430亿归母净利润；营运利润1394亿，同比增长4.9%；全年累计分红2.2元，同比增长7.3%，高于营运利润的增幅。

但略不尽人意的是受疫情和寿险代理人改革影响，寿险新业务价值和价值率继续下滑，尚未走出泥潭。全年新业务价值495亿元，同比下降34.7%，新业务价值率33.3%，同比下降14个百分点。

事实上，去年疫情冲击，保险展业受到影响，五大保险公司前三季度板块净利润均同比、环比负增长，而保险板块股价表现也已经基本反映了这部分悲观预期。

不过伴随着疫情影响清退，多家券商表示，2021年上市险企保费压力有望获释，低估值和弹性优势有望进一步显现。与此同时，外资等各路资金的持续加仓，也使得保险板块今年以来不断调整。

而对于平安超预期的利润叠加寿险改革进入深水区，不少机构认为，未来两年平安新业务价值率将回归正增长，并给予买入评级。

超预期的利润背后

值得注意的是，虽然平安2020年前三季度净利润同比下降20.5%，但四季度净利润大涨102%，带动全年净利润仅同比下降4.2%，而四季度净利润大涨背后主要来自投资收益率。

从平安的资产配置结构来看，债券和股票投资最多，其中债券投资占比50.2%。

从去年下半年开始，随着国内疫情的好转，十年期国债收益率便一直在缓慢上升，四季度实际利率更是出现明显抬升，一直维持在3.2%左右的高位，这无疑有利于平安债券持仓。

而平安的权益类投资主要布局在银行和地产股。

银行方面，去年四季度平安重仓的工商银行H和汇丰控股也分别上涨了25%和36%。而今天上午，平安集团首席投资官陈德贤在中国平安2020年度业绩发布会上表示，每一年中国平安可从汇丰银行获得60亿分红，过去几年累计获得133亿分红。

地产方面，2015年4月，平安买入碧桂园成为第二大股东，随后2017年碧桂园迎来大涨，近几年虽涨幅不明显，但去年四季度增幅8.65%。

年报显示，平安2020年净投资收益为1634.62亿元，同比增长13.5%，总投资收益则同比增长4.4%至1996.36亿元，净投资收益率、总投资收益率则分别达到5.1%和6.2%。

另一大亮点是平安的科技业务。号称“科技独角兽孵化器”的平安先后孵化了4只独角兽（陆金所控股、平安好医生、金融一账通和汽车之家）上市。截至2020年12月末，4家上市科技公司市值总额达684亿美元。

从财务来看，科技板块2020年为母公司贡献了79亿净利润，较2019年同比增长127%，已经成为平安集团除保险和银行板块第三大利润来源。

其中陆金所控股3日公布了上市以来首份四季报，报告显示，其2020年第四季度总收入为人民币132.86亿，较2019年同期增长5.9%；净利润为28.47亿元，同比增长17.4%。

此外值得一提是，科技给平安带来的不止是盈利预期，还有流量的增长。据年报显示，集团36%的新增用户都来自互联网。

除了几大独角兽的APP之外，平安还有如“平安好福利”、“平安口袋银行”、“平安金管家”、“平安好车主”、“平安消费金融”等众多互联网流量入口，互联网流量优势不可动摇。

未来伴随着平安改革继续推进，新业务增速能否重回2017年尚存变数。但短期受到疫情压制的平安，似乎正在走资本化和流量化的路子，包括推动陆金所与金融一账通上市都是刺激其一定程度摆脱线下场景的里程碑事件。

而更能反映保险公司盈利情况的营运利润方面，2020年，寿险及健康险业务作为“主力军”，为集团贡献营运利润936.66亿元，同比增长5.3%。

不过作为平安第一大业务，平安保险业务2020年仍有不尽如意的地方。

新业务价值率有望回归正增长？

2020年平安年报令市场担忧的莫过于继续下滑的新业务价值率。

年报显示，平安2020年新业务价值495亿元，同比下降34.7%，新业务价值率33.3%，同比下降14个百分点。

而新单的下滑主要受到代理人规模与产能的双重打击。作为公司第一大业务渠道，2020年公司月均代理人同比-12.5%。而代理人渠道实现新业务价值429.13亿元，同比下降37.1%，新业务价值率为54.9%，同比下降10.1个百分点。

这背后除了受疫情影响，代理人展业困难外，更重要的原因或是平安寿险改革仍未完全走出“阵痛”期。

自2018年开展寿险代理人改革以来，2018年-2020年，平安寿险代理人人数分别为141.74万、116.69万和102.38万，同比下降17.7%和12.26%。

而与此同时，平安联席首席执行官陈心颖4日表示，在未来三年将保持100万的代理人队伍，并且打造“高质量、高产能、高收入”的三高代理人，保持公司未来可持续发展。

事实上，纵观友邦10年前和日本保险公司20年前的改革（周期均在3-4年），平安已经明显进入了改革后期（友邦历经3年改革，保代最大脱落率37.5%；中国平安改革已近2年半，保代脱落率近30%），改革成效或将凸显。

同样，2月4日，多家机构（华金证券、国盛证券、东吴证券等）发布研报表示，平安寿险已步入改革深水区，转型成果或将逐步开花结果，外加疫情影响逐步出清，未来两年公司新业务价值率将回归正增长，并给予买入评级。

除了寿险，财险方面尚难言乐观。受去年9月车险综合改革等影响，平安产险去年整体综合成本率较上半年上升1.0个百分点至99.1% ;实现营运利润161.59亿元，同比下降22.9%。

各机构看好的平安到“底”了吗？

一直以来，作为市场投资重要风向标，公募基金等机构重要持仓股中不乏平安身影。据choice数据显示，中国平安是2020年公募基金重仓股持股市值排名第四，持股总市值为342.79亿元，占流通股比例3.64%，至少有497只基金持股。

但2020年，受疫情影响，市场一直对以平安为代表的保险股持悲观态度，以致于在白酒、生物医药、新能源等板块轮番上涨的结构性行情中，保险股全年不温不火。

据同花顺数据统计，在2020年，中国人保、中国太保、中国平安的年涨幅分别为-13%、1.5%、1.8%，均未跑赢上证指数。

今年以来，平安股价仍未改下降趋势。截至2月3日，中国平安A股收报76.54元，较年初下跌12%。同样中国平安H股收报89.8港元，当日下跌1.59%，今年以来股价下跌5.47%。

但值得一提的是，沪港通北向资金对平安却非常偏爱。据统计，今年以来的10个交易日里，作为保险股龙头的中国平安已被外资净买入2464.9万股，净买入额达21.4亿元，位列外资净买入A股金额的第二名。

与此同时，多家券商认为，随着疫情对保险业影响的逐渐淡化，2021年上市险企保费压力有望获释，低估值和弹性优势有望进一步显现。