安迪苏、安迪苏(600299)股吧…

业务介绍

安迪苏是动物营养与健康行业的全球领军企业，公司专注于动物营养饲料添加剂行业，致力于动物营养添加剂的研发、创新、生产和销售。

安迪苏产品分为三类：

1、功能性产品：蛋氨酸、维生素、硫酸铵和硫酸钠；

2、特种产品：包括消化性能类产品-酶制剂、反刍动物添加剂-过瘤胃保护性氨基酸、营养健康类产品-有机硒、益生菌等、饲料保鲜类产品、霉菌毒素管理产品、适口性产品和水产产品添加剂；

3、其他产品：二硫化碳、硫酸和制剂服务等。

行业发展及公司地位

到 2050 年，全球人口预计将超过 90 亿。为了适应未来可持续发展的要求，保证食品和营养的安全变得更具挑战性。而自然资源稀缺，气候变化和人口增长等多重因素则进一步加剧了这个挑战的复杂性。

如今，饲料-食物链面临着双重挑战：

1)为满足日益增长的全球需求，必须提供足够多高质量、高性价比的肉、蛋、奶等食品；

2)而该生产运行系统必须符合环境友好、社会有益和经济可行等各项要求。

基于此，大家普遍认同动物营养行业在提高终端食品的品质和安全，提高家禽养殖效率，降低对环境的不利影响，保证动物健康和优质饲养等方面发挥着重要作用。

安迪苏在主要产品领域均居全球领先地位：

安迪苏是全球领先的液体蛋氨酸生产商，蛋氨酸市场份额居全球第二位，安迪苏是目前全球为数不多可以同时生产液体和固体蛋氨酸的生产商之一；安迪苏也是全球一家提供全品类蛋氨酸系列产品的供应商；

安迪苏是全球领先的过瘤胃保护性蛋氨酸生产商之一；

安迪苏是全球领先的并深受客户认可的非淀粉多糖酶的供应商之一；

安迪苏在饲料级维生素行业中拥有非常独特的竞争优势，安迪苏致力于向客户提供高质量且具有完全可追溯性的全系列维生素解决方案。

财务分析

• 成长性

安迪苏近五年营收增长缓慢，几乎处在停滞不进的状态，扣非净利润在2018年见了高点之后，一路走低。可以说这几年安迪苏的日子过的并不好。

主要是因为来自于具有雄厚财力的大型知名公司，在区域市场或本地市场激烈的竞争。中国的新进入者（宁夏紫光、新和成）在 2016 至 2017 年期间开始运行其新工厂。几乎所有的生产厂家(住友、赢创、安迪苏)都相继宣布在 2019-2023 有新增产能上线（诺伟司在 2019 年宣布取消新的扩建计划）。而希杰则借助于部分生产工艺不依赖石油化工原材料，通过开拓多样化、更有竞争力的原材料来源努力降低其生产成本。预计 2020 年下半年一些新的产能会进入市场。

安迪苏采取了一系列行之有效的措施来增利降费，包括严格的成本控制、生产工艺的不断改进、产能提升以及提供高附加值服务和不断丰富其产品组合，并取得了一定的成效。2020年中报显示，公司实现营业收入 58.9 亿元，同比增长 10%；实现毛利23.3 亿元，同比增长 23%。主要得益于液体蛋氨酸持续的双位数增长，维生素业务在市场对供应有担忧的情况下价格维持在高位以及特种业务的持续增长。

• 盈利能力

营收增速慢，扣非净利润不断下滑的结果，就是公司的毛利率不断下降，净利润率也不断下降。

进入2020年后，随着行业景气度不断提高，公司的毛利率、净利润率均有所提升。从上半年公司的营收和净利润表现上来看，安迪苏经营上有触底反弹的迹象，有自身经营上不断改善的因素，也有行业景气度提升的因素。

• 盈利质量

我们还是从现收比和净现比这两个指标来观察。

图表总显示，安迪苏近五年现收比均在1以上，显示了公司良好的现金获取能力。

净现比近五年都超过了1，公司净利润中现金的含量相当高。

• 有息负债

截至2020年中报，安迪苏的资产负债率为25.54%，较之前有所提高，但总体比例仍比较低，主要是因为二季度有一笔5.98亿的短期借款，拉高了资产负债率。

再来看看公司的有息负债情况。

短期借款5.98亿，一年内到期的非流动负债2.69亿，长期借款2350.19万，合计9亿左右。公司账上有33亿的货币资金，完全可以实现对有息负债的覆盖，财务上比较安全。

• 研发投入

研发占比营收3.18%，且有一定比例的资本化。在这点上，安迪苏表现一般化。

估值分析

基于半年报的表现，安迪苏全年的净利润应该在14亿左右，公司当前市值381亿，动态市盈率为27倍。这个估值水平，放在当前的牛市预期中，应该说不算高。

结语

通过安迪苏的中报可以看出，公司所处的行业有从低谷转向景气的迹象。主要表现在公司的营收、毛利率的提高。在牛市环境中，对于业绩有反转迹象的公司，我们可以将其纳入我们的观察范围之中。公司的动态估值不高，历史财务数据中盈利质量比较高，公司的总资产负债率不高，有息负债风险可控。在消费、科技、医药估值都来到历史高位的情况下，公司或许会迎来一波补涨的机会。