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从历史经验来看，1+1并不总是大于2，但不可否认，中国证券业已然进入了较佳的并购整合期。

就在天风证券签署股权收购意向协议两天后，中信证券收购广州证券事项正式进入监管审核流程。5月31日，证监会官网显示，中信证券提交的发行股份购买资产的并购重组许可申请被证监会正式接收，同日提交的《证券公司变更5%以上股权及实际控制人审批》申请材料亦被接收。

根据行政许可审核流程，申请材料在接收后若不需要补正材料，将被证监会受理，随后会进行两次书面反馈以及书面回复意见，最终做出准予或不予许可的决定。

虽然收购尚未尘埃落定，但广州证券近期动作频频，至少在十省市撤销分支机构，被市场解读为在根据收购需要进行资源整合调整。

中信证券长期以来都采用“逆周期收购，顺周期融资”的资本补充模式，是证券业五次整合并购浪潮中的代表案例，通过一系列并购，中信证券一步步做强做大，并跃至行业第一。

券商新一轮并购浪潮即将启动。近期天风证券拟收购恒泰证券29.99%股权，则印证了这个判断。民生证券董事长冯鹤年此前对记者表示，兼并收购只是券商做大做强的方式之一，是基于战略考量和市场机遇相结合的一种市场行为。从过往的并购案例来看，并不是所有的并购都有1+1大于2的效果。更重要的还是要考虑公司自身的战略诉求以及寻找到一个良好的时机，这些缺一不可。

中信并购重组事项已上报证监会

5月31日，证监会官网披露行政许可事项显示，中信证券提交的《证券公司变更5%以上股权及实际控制人审批》申请材料已于5月30日被证监会接收；同日，中信证券发行股份购买资产的并购重组许可申请也被接收。

本次股权变更的对象，应该为越秀金控及其一致行动人金控有限。去年12月25日，中信证券发布了并购重组相关预案，筹划发行股份购买广州证券100%股份，震动业界。

随后，相关收购方案细节逐步披露，中信证券向越秀金控及其一致行动人金控有限购买剥离了广州期货和金鹰基金股权后的广州证券100%股权，作价134.6亿元；为此，中信证券拟发行7.93亿股股份，交易完成后，越秀金控及其一致行动人金控有限合计持有中信证券6.14％的股份，成为中信证券第二大股东。

据中信证券2018年年报，至当年12月31日，公司第一大股东为中信有限，直接持有本公司16.5%的股份。此外，公司不存在其他持股10%以上的股东。

据其披露的前十名股东持股情况，中国证券金融股份有限公司持股比例2.99%，位列第二大股东。

收购议案已获股东大会通过

就在证监会披露行政许可事项之前4天，即5月27日，中信证券召开2019年第一次临时股东大会，审议通过了《关于本次发行股份购买资产暨关联交易方案（更新后）的议案》，《关于本次交易构成关联交易的议案》，《关于<中信证券股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）>及其摘要的议案》等12项关于中信证券收购广州证券的议案，均获三分之二以上股东审议通过。

从去年末披露收购方案至今年第一次股东大会召开之前，中信证券在披露该事项时都会注明，相关发行股份及购买资产方案尚待股东大会批准，后续还将履行监管报批等流程。而今，收购议案已获股东大会通过，又开始履行监管报批流程，中信证券本次收购距离尘埃落定为时不远。

根据行政许可审核流程，申请材料在接收后若不需要补正材料，将被证监会受理，随后会进行两次书面反馈以及书面回复意见，最终做出准予或不予许可的决定。

另值得一提的是，此前，中信证券在预案中披露，本次交易以广州证券资产剥离为前提，若广州证券资产剥离交易未获得监管机构批准或核准，则本次交易将不予实施。

今年3月初，越秀金控发布了广州证券拟向公司转让广州期货99.03%股权以及金鹰基金24.01%股权的资产评估报告书，剥离资产评估值合计为12.64亿元。越秀金控应在本次交易经中国证监会重组委审核通过后、广州证券资产交割前完成回购并按照不低于经备案的资产评估价格支付对价。

广州证券至少在十省市撤销分支机构

虽然收购尚未尘埃落定，但是广州证券近期动作频频，券商中国记者不完全梳理，至少在十省市撤销分支机构，被市场解读为在根据收购需要进行资源整合调整。

中信证券此前回复监管问询时表示，广州证券未来将定位为中信证券在华南地区从事特定业务的子公司，业务区域将主要集中在广东省（深圳除外）、广西壮族自治区、海南省、云南省、贵州省，进一步巩固其在华南地区的业务竞争力。

今年以来，监管已经核准广州证券撤销了青岛、宁波两家分公司以及上海陆家嘴证券营业部；进入5月份后，广州证券密集申请撤销一些分布在东北、华北、湖南、福建等地的分支机构，也对海南及贵阳的分支机构提出了撤销申请。

中信证券今年一月份对上交所表示，广东省是中信证券力求突破并深入发展的重点区域，本次交易完成后可明显提升中信证券在广东省及华南地区竞争力。交易完成后，中信证券在广东省（不含深圳）营业网点总数将由18家增至50家，有望进入在粤证券经纪业务第一梯队。与逐个新设营业网点方式相比，本次交易可一次性取得广州证券的营业网点，可大幅减少时间成本和运营成本，快速提升中信证券在广东省的营业网点数量、客户渠道，有助于提升公司在广东省的市场份额，补强区域竞争力。

券商中国记者梳理发现：

2月22日，青岛证监局核准广州证券撤销青岛分公司；

3月15日，宁波证监局核准广州证券撤销宁波分公司；

5月16日，上海证监局核准了广州证券撤销上海陆家嘴证券营业部；

5月14日，广州证券申请撤销贵阳长岭北路营业部的申请事项被监管接收并予以受理；

5月15日，广州证券撤销湖南长沙芙蓉中路证券营业部的申请被受理；

5月20日，广州证券撤销福建分公司以及河北分支机构的申请被相应监管机构受理；

5月21日，广州证券撤销海南海口国贸路证券营业部的申请被海南局受理；

5月24日，广州证券申请撤销山西太原南中环证券营业部的申请被接收；

5月30日，广州证券撤销分支机构的申请被辽宁证监局受理。

中信证券的并购之路

中信证券长期以来都采用“逆周期收购，顺周期融资”的资本补充模式。从2004年起，陆续成功并购整合万通证券、华夏证券、金通证券、里昂证券，扩大境内业务规模，并开启海外业务布局。

2004年，中信证券收购青岛市财政局及其他万通证券股东持有的股权，成功并购万通证券；

2005年，中信证券和中信建银分别以出资16.2亿元和10.8亿元，将华夏证券重组为中信建投；

此后数年内，先后受让浙江省国际信托投资公司等九家公司、海南养生堂所持有的金通证券94.35%、5.65%股权；

2012年，成功收购里昂证券。

不过，也有并购失败的案例，比如2004年并购广发证券遭遇失败，当年中信证券要约收购广发证券的股权没有达到51%，随后发布解除要约收购的公告。

天风证券非银分析师夏昌盛、罗钻辉发布研报认为，从1985年第一家证券公司成立至今，中国证券业前后共经历了五次并购浪潮，其中以中信证券的并购整合历程最具代表性。长期低迷的市场环境、宽松的政策环境、实力雄厚的股东背景、前瞻性的发展战略、稳定且低成本的融资渠道等，被视为中信证券能顺利并购成功的原因。

通过一系列并购，中信证券在主营业务收入、净利润、总资产以及净资产方面，都有明显增加，2006年中信证券净利润上升至行业首位，并维持至今。中信证券对于优质资金、客户资源、优秀人才的吸引力大大提升，并且在创新业务领域能得到政策支持。

另外，按区域划分的收入结构区域均衡。比如，并购万通证券，进一步拓展了山东省的营销网络；并购华夏证券后，将经纪业务融入中信建投；并购金通证券，加强了浙江地区的经纪业务实力；拟收购广州证券100%股权，交易成功后将进一步提升中信证券在粤以及华南地区的竞争力。

新一轮券商并购浪潮开始

广州证券主动被中信证券并购，被预测为券商新一轮并购的开始。

5月28日，天风证券发布公告称，已与北京庆云洲际科技有限公司等9家交易对方签署股权收购意向性协议，拟收购其合计持有的恒泰证券29.99%的股权。若此次收购达成，将成为证券业内，继中信收购广州证券之后，又一起重大并购案。

中信建投研报认为，短期来看，证券业整合是个体逐利的行为，从2016年以来，不温不火的市场行情导致券商表现分化，大中型券商积累了足够的资本金，小型券商则业绩表现相对不佳，先后诞生了方正证券收购民族证券，申银万国收购宏源证券、国泰君安收购上海证券、中金公司收购中投证券等案例，天风证券此举延续了券业整合大潮。

从长期视角来看，证券业整合是行业发展的大势所趋。中国证券业尚处于发展初期，小券商可依托牌照红利维持生存，未来随着行业新进 入者的增多，竞争加剧将不可避免，行业并购重组案例将持续增多。

民生证券董事长冯鹤年此前对记者谈及券业新一轮并购大潮是否到来这个问题时表示，2015年以来，证券公司整体资本规模持续扩张，证券公司业务重资本发展趋势愈加明显，市场份额和行业利润也越来越向头部券商集中，资本规模已成为证券公司核心竞争力的重要指标，不排除未来行业内会出现更多类似的案例。

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