〈可口可乐收购汇源〉可口可乐收购汇源果汁案例 反垄断

文|AI财经社 曾乐

编辑|鹿鸣

8月1日，港交所新修订的上市规则正式生效，联交所可在发行人持续停牌18个月后将其除牌。这也意味着，已经停牌4个月之久的汇源果汁，在港交所正式敲响退市警钟。若2020年1月底前，汇源果汁未能复牌，将会被强制退市。

事实上，今年4月3日，汇源果汁便发布了停牌公告。公告称，原定于3月29日发布的2017年全年业绩将延后发布，公司股份及债券将暂停交易。

6月4日，港交所就违规事项向汇源果汁发函并列出复牌条件，包括贷款调查、公布结果并采取补救行动，进行独立内控审阅，证明管理层诚信，公布欠缺财务业绩并说明审计修订等。

截至7月31日，汇源果汁并未公布2017年业绩报告。号称“中国最大的果汁企业”的汇源果汁，已在港交所停牌近4个月。

2007年2月，汇源果汁成功登陆港交所，筹集资金24亿港元，成为当年港交所规模最大的IPO，首日股票便大涨66%。

今昔汇源，十余年巨变。

错失天价收购，负债百亿的“生存之道”

2007年，汇源果汁在港交所实现了IPO荣耀。紧接着，2008年9月，可口可乐向汇源果汁提出以12.2港元/股，总价约179.2亿港元，收购汇源果汁所有股份。最终，该收购案因未通过商务部的反垄断审查而石沉大海。

据当时媒体报道，在达成收购意向后，汇源果汁便开始为并购之后的整合做准备。2008年，汇源果汁投资20多亿元巨额资金新建工厂，准备转型做上游的纯果汁原料供应商。同时，汇源果汁大幅削减销售人员。

据财报显示，2007年底，汇源的销售人员总数为3926人，到2008年底仅剩1160人。

2008年，汇源果汁销售和毛利首次出现负增长。当年上半年销售额下滑5.2%至12.94亿元，毛利润下滑达20%以上至3.67亿元。

错失收购，成为汇源果汁持续走下坡路的开始。

食品饮料分析师韩亮在接受每日经济新闻报道采访时表示：“当年的汇源果汁一心是想往上游发展的，与可口可乐商议收购时，公司几乎撤掉了所有的果汁生产和销售渠道。在此之后，汇源果汁不得不重新布局，而新建工厂、买基地、买种子源都属于重资产的投资行为，这么多年下来，公司的资产负债率必然会升高。”

2014年，汇源果汁迎来首个亏损年度。

据汇源果汁公开的财务信息显示，2014年至2016年，汇源果汁净利润分别为-1.26亿元、-2.29亿元、0.13亿元。2017年未经审核的净利润为1.35亿元。此外，汇源果汁的负债规模逐年递增：2014年至2017年，汇源果汁负债规模分别为65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元和114.02亿元。

错失收购后，汇源果汁一开始并没有意识到潜伏的危机。

据汇源果汁财报显示，2014年，汇源果汁的销售及营销开支为13.96亿元，同比增长11.8%。公司表示，主要由于促销开支增加以及运费增加，导致2014年的销售及营销开支的增加。2015年对应数据为18.12亿元，增幅29.9%。公司称，主要由于雇员福利开支增加所致。

此外，据汇源果汁财报显示，2013年，汇源果汁雇员7121人；截至2014年12月31日，汇源果汁雇员猛增为17736人，增幅达149%。

事实上，据汇源果汁财报显示，自2011年以来，汇源果汁扣非净利润已连续6年为负，一直在-2亿元至-6亿元间徘徊。

违规借贷42亿遭调查，困境中谋求变数

今年3月29日，汇源果汁在没有得到董事会批准、签订协议、对外披露的情况下，向汇源集团旗下关联公司北京汇源饮料借出42.75亿元短期贷款，此举违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。

随后，汇源果汁发布停牌公告称，原定于3月29日发布的2017年全年业绩将延后发布，公司股份及债券将暂停交易。

在此期间，汇源果汁多次将2017年业绩及相关年报延后公布，公司股票停牌已近4个月。至今，汇源果汁仍未达到复牌条件。

负债中的汇源果汁，似乎一直努力打破被外界所诟病的“家族式管理”模式。

2013年7月，朱新礼卸任，前李锦记酱料集团CEO苏盈福接任汇源果汁行政总裁一职，负责集团的整体管理及日常营运工作。在苏盈福任期内，他开启了大刀阔斧的变革，上任两个月后撤掉了所有事业部。

对于从外面找人接替汇源果汁CEO职位，朱新礼在接受《中国企业家》采访时表示：“一开始想内部培养，后来发现内部培养的人对你很忠诚，但也会很依赖你，这个跟我的需求之间还是有差距。”

2014年8月底，苏盈福离任。随后，前百事大中华区饮料运营副总裁梁家祥、原常务副总裁于洪莉先后出任汇源果汁高级副总裁、执行总裁。2017年，崔现国接任执行总裁一职。

2018年，汇源果汁管理层又有了新动态。

7月16日，汇源果汁发布公告称，委任吴晓鹏为行政总裁，负责集团整体管理及日常运营工作。此前，吴晓鹏先后任苏州金螳螂企业集团有限公司联席总裁，中国五矿集团董事、副总经理及财务总监等。

值得一提的是，汇源果汁在公告中提出，“吴晓鹏在內部控制、财务金融、企业管理等方面积累了丰富经验”。

而这，或许是如今的汇源果汁最为需要的。

10年前，可口可乐试图以近180亿港元收购汇源果汁；如今，汇源果汁最新市值仅为53.97亿港元。

不知，汇源果汁能否力挽狂澜？