“南方基金“南方基金app

一波未平一波又起！

8月3日，官媒发文称游戏竟长成数千亿产业！对游戏行业进行了比较激烈的抨击。当日，港股游戏股全线暴跌，某互联网龙头市值蒸发近3000亿港币，随后该公司更是紧急发布公告称将逐步面向全线游戏推出“双减、双打、三提倡”的七条新举措。

从反垄断到反内卷，从教育改革到批判游戏。今年的互联网龙头企业，遭受政策重拳突击不断！许多投资者也纷纷杀跌逃出，更有人忧虑中概股没有明天了！

2018年中概股回调情况

可历史上中概股的大幅回调并不只有这一次。

2018年，全球大熊市。这一年上证指数跌幅达28.5%，恒生指数跌幅达13.61%，标普500跌幅为6.24%。而中概互联指数这一年的跌幅则更大，达到了28.54%。互联网龙头腾讯在这一年的回撤也达到了-46.75%，几近腰斩。

数据来源：wind，20180101-20181231

为什么2018年互联网龙头跌幅会如此之大呢？

除了在全球风险系统性爆发之下的跟随式下跌外，与以下政策的出台也有很大关系。

当年，游戏版号停发，停发时间维持8个月之久；主流app下架，据前瞻网统计，2018年中国区APP商城共上架424296款应用，下架869657款应用，而下架应用类型中数量最多的同样是游戏，达到了190742款。再有民办教育促进法实施条例颁布等。这些政策的集中发布，给当时的游戏、内容产业带来极大的冲击。

但同时我们也看出政策的出发点其实是非常好的，它并非无差异性打压所有行业。

因此在政策出台之后，我们明显感觉到网络环境得到净化，青少年游戏时长得到有效管控。据wind数据统计，自2019年到2020年底，中概互联指数涨幅达到96.84%（wind，20190101-20201231），大部分商业模式未受影响的游戏公司、内容平台涨幅翻倍。

数据来源：wind 2007-2021

因此，站在当前时间点上，监管层看到互联网巨头的垄断行为、也看到对数据保护的重要性，更是一直在传递非常清晰的监管信号——那就是坚定不移地实施反垄断。但我们认为这种监管并不是一刀切的关停，更不是对互联网行业的彻底毁灭。

美国对互联网龙头的反垄断

无独有偶，其实大洋彼岸的美国也曾发生过对互联网企业的强监管。

美国是世界上首个出台反垄断法的国家，1911年因违反该法案，一度垄断美国90%石油产业的洛克菲勒帝国被肢解成34家公司。

时间再近一点，1997年10月开始，美国司法部指控微软把IE浏览器和Windows操作系统捆绑销售为非法，垄断操作系统，并要求把微软拆分成两家公司。在经历三年的诉讼后，2001年司法部与微软达成了和解，微软没有被拆分，但被要求开放Windows操作系统和其他浏览器软件兼容。

我们从wind中观察微软近20多年股价的走势发现，在2000年以前，反垄断并未对微软产生实质影响，微软股价甚至站上了阶段性高点。但2000年，随着互联网泡沫，叠加反垄断微软被要求分拆的压力，这一年微软股价持续下跌，跌幅高于同期标普500和纳斯达克指数。

数据来源：wind,19980101-20001231,个股仅作举例使用，不构成推荐，过往业绩不代表未来。

不过在反垄断诉讼案结束以后，微软的股价又重新回到了正轨，在2014年微软云转型成功后，股价屡创新高，再度成为全球市值最高的公司之一。后来我们熟知的谷歌、Facebook、苹果、亚马逊亦是如此。当然这与这些互联网龙头有很硬的业绩支撑、核心竞争力强离不开。

数据来源：wind,20010101-20210803个股仅作举例使用，不构成推荐，过往业绩不代表未来。

因此，不管是从本土互联网公司的发展经历，还是国外互联网巨头的成长史。我们看到监管政策会在短期之内对企业发展造成冲击。

但是拉长时间来看，监管的目的是为了促进行业健康稳定发展，并非对行业的刻意打压，优质龙头公司的长期配置价值仍在。

后续如何配置？

正如香港成长基金经理王士聪在谈及港股这一轮调整时所说：

这一轮市场对于政策的反应更多是大家之前不愿意相信，现在又过度反应，其实是极端化市场态度的转向，不是政策情绪的突然转向。

因此在这一轮调整过程中，可能有些行业的价值被市场错判。部分互联网企业虽然还没发生，但是随着未来一两个月反垄断等政策的继续落地，它们有可能会被市场继续错杀。

而那些基本面良好、商业模式未被影响的优质公司，我们会持续关注、冷静分析，寻找加仓机会。

那现在是配置好时机吗？

从回调力度和估值角度分析，现在配置中概股或是性价比较高的选择。据二季报数据显示，某跟踪中概互联指数的ETF份额已达197.69亿元，相较于一季报的55.41亿元增加了142.28亿元。

可见客户加仓意愿较高，但利空出尽之际才是反弹之时，目前来看我国的监管风暴还在持续进行中，不断有互联网企业接受审查，靴子仍未落地。消息面对于市场情绪有一定的冲击，所以不排除未来指数和个股还有进一步下跌的可能。

因此不妨拉长战线，控制好资金比例、分批加仓，尽量以较低的价格买入。

（投资有风险，入市需谨慎）