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来源 / 上海证券报

继深圳开“风气之先”，股、债并举驰援上市公司，化解股权质押风险之后，北京、广州、上海、杭州、顺德等地相继传出学习深圳模式跟进“排雷”的消息，正能量正在慢慢蓄势。

作为最先报道深圳斥资数百亿资金驰援上市公司的媒体，上证报近日接到一些地方政府及上市公司的咨询，想要了解相关方案的具体运作细节。此外，对在此次行动中担任具体执行者的深圳高新投、深圳中小担、鲲鹏资本等，投资者也好奇不已。就此，上证报专门对深圳六大国资运作平台——深投控、远致投资、深创投、鲲鹏资本、高新投和中小担如何分工、如何运作“共济”资金等，进行了调研梳理。

据记者了解，驰援A股、化解本地优质上市公司流动性风险，只是深圳国资运作平台在当前环境下的一个“小目标”，其与深圳国资扶持中小企业、助力产业转型升级以及优化国有资本布局的使命一脉相承。从长远来看，深圳国资运作平台的目标是“国际一流的国有资本投资公司和金融控股集团”。

高新投、中小担：债权融资“白衣骑士”

随着深圳市高新投集团有限公司（简称“高新投”）频繁现身麦捷科技、翰宇药业、铁汉生态等上市公司公告中，这家专为解决中小科技企业融资难而设立的金融服务机构进入了投资者的视野。

高新投和深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司（简称“中小担”）等作为深圳此次“风险共济”行动中债权方式的管理机构，将通过委托贷款、过桥贷款、向实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质押率等多种方式，向上市公司或实际控制人提供资金，缓解流动性危机。

“以受让股票质押债权为例，当上市公司实际控制人面临平仓危机时，可以向深圳市经信委中小企业服务署申请风险共济方案支持，后者会结合监测情况综合判断后，向高新投和中小担推送，由后者与上市公司实际控制人协商出一个双方可以接受的利率后，再从商业银行或券商处受让股票质押债权。”有知情人士介绍。

据了解，与商业银行或券商不同，在风险共济方案下，高新投和中小担会放宽平仓容忍度，允许一定程度的浮亏；对于资质特别好的上市公司，还可以通过提高股票质押率给予实际控制人一定资金支持。

目前，麦捷科技、翰宇药业已通过受让股票质押债权的方式获得了高新投的资金支持，铁汉生态则是通过委托贷款的方式，得到5000万元补充流动资金。

从上述模式可知，本次深圳“风险共济”行动与高新投、中小担“服务中小微企业”、“助推中小微企业转型升级”的理念一脉相承。

高新投和中小担在服务中小微科技型企业、支持产业发展等方面已积累了丰厚的经验。高新投官网显示，自成立以来，其先后支持过华为、比亚迪、创维、沃尔核材、兴森科技、欧菲光等企业，帮助科陆电子、宜安科技、欣旺达、兴森科技等上市企业提供增信，降低融资成本。其相继扶持的境内外上市企业已有200多家。

相较于高新投，投资者对中小担的了解更少。这家由深圳市政府出资设立的专业担保机构，主要为企业提供融资服务，成立至今服务了超过27000家次中小企业，总金额突破2500亿元，担保值新增产值5638亿元。据深圳国资委官方微信介绍，华大基因、欧菲光电、新纶科技、欣旺达等深圳新兴行业中的“明星”中小企业，均是通过中小担获得第一笔银行贷款。

鲲鹏资本、深创投：深圳千亿国资基金管理者

鲲鹏基金等国资平台在本次驰援计划的“股权收购”方面挑大梁。

“简单来说，当上市公司实际控制人股票质押面临平仓危机时，由鲲鹏基金等发起设立的专项基金购买其所持股票，对实际控制人给予资金支持，实际控制人再将资金用于缓解平仓压力。”知情人士告诉上证报记者。

据了解，鲲鹏基金发起设立的这个专项基金，其中一部分将直接作为国有全资的专项基金，以便尽快启动运作；其余部分资金作为引导，通过创新激励机制吸引社会资本参与，扩大基金规模。

值得关注的是，专项基金购买股权原则上不以控股为目的，不做第一大股东，不改变实际控制人的控制权。而且，专项基金受让上市公司实际控制人的股票，也将分批进行。

此前，鲲鹏基金更多活跃在国有企业改革发展等方面。资料显示，鲲鹏基金又名“国资改革与战略发展基金”，由深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（简称“鲲鹏资本”）运营管理。

据深圳国资委及鲲鹏资本官网介绍，鲲鹏基金作为资源对接导入的市场化、商业化平台型母基金，一方面为实现政府专项任务和成长商业性大企业提供金融支持，另一方面为优化国有资本布局、推动全市现代产业体系建设提供并购重组支持。鲲鹏基金曾先后支持国企万和证券和赛格集团的增资扩股，推动两家国企完成混合所有制改革。

目前尚未在“风险共济”方案中露面的深圳市创新投资集团有限公司（简称“深创投”）是深圳国资旗下另一重要的基金管理平台。

相较于鲲鹏基金聚焦国企改革，深创投更偏向于支持中小企业、自主创新高新技术企业和新兴产业企业、初创期和成长期及转型升级企业，涵盖信息科技、互联网、新媒体、文化创意等产业。

据深圳国资委官网介绍，截至2018年3月底，深创投管理各类基金总规模约2830亿元，累计投资中小型企业859家，投资总额逾352亿元，已培育出139家企业在全球16个资本市场上市。

鲲鹏基金和深创投均是深圳国资基金群的重要一员。据上证报了解，深圳国资基金群由深圳市属国资国企主导或参与设立的逾180只基金组成，主要通过市场化运作方式，构建有效联动的商业模式，服务城市发展战略，推动中小企业创新创业、国资改革、产业转型升级等方面发展，总规模超过3000亿元，实际投资金额超过1300亿元。

深投控、远致投资：国有资本投资“巨无霸”

与前述4家平台相比，深圳市投资控股有限公司（简称“深投控”）以及深圳市远致投资有限公司（简称“远致投资”）则是多家上市公司的控股股东或前十大股东，其中深投控资产规模高达数千亿，是国有资本投资界的“巨无霸”。

一直以来，深投控通过市场化方式，收购符合其产业布局的上市公司股权。早在“深圳驰援上市公司”消息传出前，其就因“接盘”怡亚通、参与英飞拓定向增发而常见诸报端。

这家深圳最大的国资运作平台，目前在科技金融、科技园区、新兴产业及高端服务业等领域拥有全资控股的企业54家，其中包括国信证券、深纺织A、深物业A、通产丽星、天音控股、深深房A等A股上市公司；主要参股企业26家，包括中国平安、国泰君安、深天地A等A股上市公司。

对标新加坡主权财富基金淡马锡的深投控，其目标是到“十三五”期末（2020年）总资产达3万亿元，控股10家以上上市公司，跻身世界500强。截至2017年底，深投控资产总额为4792亿元。

致力于成为“国际一流的国有资本投资公司和金融控股集团”的深投控，不仅在A股市场买买买，还积极关注海外收购机会。今年9月，深投控完成了对港股上市公司合和公路基建的收购，增加了海外可运作的上市平台。

远致投资与深投控的产业布局略有不同，其旗下资产组合主要涉及基础设施、公用事业、银行、保险、证券、创投、担保等行业，并在中国香港设有全资子公司负责海外投融资业务。今年8月，远致投资受让科陆电子控股股东持有的1.52亿股上市公司股份，打响“风险共济”行动的第一枪。

除覆盖产业的差异之外，远致投资在发展方向上和深投控也各有侧重。远致投资将通过并购重组、战略投资、市值管理、基金投资等市场化运作手段，大力发展战略新兴产业、未来产业。