『大疆上市』大疆上市计划…

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文 | 新京智库高级研究员 郑伟彬

2月5日，快手正式在香港联交所主板挂牌上市。作为首家以短视频和直播为主要载体的内容社区与社交平台，快手开盘报价338港元，较发行价上涨193%，对应市值1.39万亿港元。

按市值算，快手已经超过京东（1466.65亿美元），挺进中国已上市互联网公司前五，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多等企业。

四家互联网企业若上市，可撬动万亿美元资金

除快手外，目前中国内地有多家互联网科技企业正积极筹备上市。根据有关消息，中概股百度、B站、携程、唯品会、欢聚集团等企业均已传出即将在港上市消息，而其他估值百亿级美元以上的企业如字节跳动、滴滴、商汤、大疆等科技公司，也跃跃欲试预备在香港IPO上市。

按最后或最新一轮融资估值算，字节跳动估值为1000亿美元，滴滴为560亿美元，大疆为150亿美元，商汤为120亿美元。不过，前三家企业最后一次融资距离目前有一定的时间，按目前市场上的最新估值看，字节跳动达1800亿美元，滴滴则在600亿-800亿美元之间，大疆则为200多亿美元。若以此计算，仅这四家企业的估值规模，便可达2720亿-2920亿美元。

以快手为参考对象，上市前坊间的估值约为500亿美元，上市后截至今日（2月10日）其市值为1.65万亿港元，也就是约为2100多亿美元。换句话说，上市后的快手的价值增长了4倍多。这意味着，上述四家企业若成功上市，可撬动近1.2万亿美元的资金。

高估值互联网科技企业 扩大中国企业全球影响力

移动互联网兴起以来，中国互联网行业发展迅速，造就了一批市值、估值规模巨大的企业。近几年来，中国数字化的全面推进，包括产业数字化和数字产业化进一步加速这一趋势。这些企业的业务覆盖面更广、更全面，因此，其市值/估值高也就不足为怪了。

以快手为例，虽然在大家的认知中它是一家以短视频为主的平台企业，但实际上它通过“直播带货”模式也已进入电商领域——这几乎是目前主要短视频平台的主要趋势，从“数字娱乐”迈向“数字消费”。同样，这也几乎是中国互联网头部企业的普遍行为，即覆盖越来越多的业务。

这样一个覆盖领域范围大或是在垂直行业内占据主导地位的企业，一旦上市对行业及市场的影响不可谓不大。尤其是从全球范围来看，互联网科技企业的高估值几乎是普遍的现象。

以企业价值/销售额的倍数来看，苹果是9倍，微软是11倍，腾讯是11.5倍，阿里巴巴是6.9倍。因此，这类企业一旦上市，往往能迅速占据行业企业市值的前列位置，甚至超过其他企业，正如拼多多、快手上市后，迅速超过中国互联网巨头百度等企业一样。

随着这样的企业越来越多地上市，中国互联网科技企业在全球范围内的影响力也将越来越大。

2021年IPO市场将延续2020年活跃大趋势

根据公开数据统计，在2019财年，全球互联网企业中收入排名前80的企业中就有14家中国企业，其中除了像腾讯、阿里巴巴、京东、美团、百度等已上市的企业外，其中也不乏像字节跳动、快手这样当时尚未上市的企业。

以目前的情况看，特别是从其在垂直行业的影响力看，字节跳动、滴滴、商汤及大疆等企业上市，其上市后的市值规模必然不可小觑。某种意义上来说，谁成为这些互联网科技企业IPO首选地，谁就将在全球资本市场中扮演重要角色。

根据安永统计，2020年全球共有1338家企业上市，同比上升17%，筹资额同比上升27%。

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而根据麦肯锡数据显示，中国香港IPO市场在2020年同样表现出强大的活力。2020年募资总额计全球第二名，是2011年以来表现最为活跃的一年。

总体来看，无论是全球情况，或是美国、中国香港等交易所，2020年IPO数目均呈现良好的增长趋势，并且是2000年互联网泡沫以来最好的年份。这种状态极有可能在2021年延续。中国互联网企业将会在其中扮演着重要的角色。

中概股企业回归香港，巩固其资本市场地位

以香港为例，2020年募资金额增加，主要是由于多宗中概股来港二次上市。

2020年，有9家中概股企业在香港完成二次上市，募集资金总额达到1313亿港元，占香港市场募资总额的34%。如果2021年百度、携程等营收同样不错的企业在港二次上市，那么同样极有可能延续这样的趋势。

此外，由于过去几年美国对中概股的打压，也导致越来越多的中国（内地）互联网企业选择在香港上市或二次上市。根据麦肯锡报告，2020年全球十大IPO项目中有三个在香港募集资金，其中即包括京东、网易等中概股的回归。

这样的结果将进一步强化香港的全球资本市场地位，有利于香港的金融行业和资本市场的整体发展，并巩固香港的国际资本市场地位，而香港亦因此能为新经济企业等提供更好的资本支持。

2018年，港交所推动“20多年来最重大的上市改革”，对“同股不同权结构公司”“尚未盈利的生物科技类公司”等开放准入条件。这些改革更有利于新经济企业上市。这也是为何包括京东、网易等中概股企业选择回归港股二次上市的原因。这推动港股的结构也在发生变化，截至2020年上半年，新经济企业占比已经接近6成，一改过去认为只有传统大国企、大央企才会选择到香港上市的境况。

同时，这也意味着新经济在香港IPO市场扮演越来越重要的角色。以2018、2019年为例，香港IPO融资额中有接近一半来自新经济企业。

根据公开数据显示，2018年共218家公司上市，IPO集资额达2880亿港元，其中32家属新经济及生物科技(占比总集资额49.4%)；2019年共183家公司上市，IPO集资额达3142亿港元，其中47家属新经济及生物科技（占比总集资额49.1%）。

未来这种趋势，势必还会持续下去，并且只会越来越明显。根据Dealogic最新数据显示，香港上市生物科技公司今年以来的股票增发规模已达到41亿美元。这相当于2020年全年总量的60%以上。

过去，全球生物科技融资中心一直被美国纳斯达克交易所所主导。2021年以来，纳斯达克为生物科技公司增发融资63亿美元。这意味着香港未来将有机会打破纳斯达克长期以来在这一领域的主导地位。

同样，中概股的二次上市以及内地其他互联网科技企业选择香港上市，将可能助力香港夺回2020年短暂被纳斯达克夺去的全球募资金额桂冠，并且在未来的资本市场中扮演更重要的角色。

中国资本市场迎来快速发展契机

除了香港资本市场外，2020年A股市场同样表现亮眼。根据麦肯锡报告显示，2020年上交所募集资金达到499亿美元，与纳斯达克、港交所差距不大，位列第三名。

根据上述报告，2020年上交所和深交所共录得383宗IPO，募资总额达到4610亿元，较2019年增加82%。其中，包括2020年全球最大IPO项目——中芯国际的上市。

就募资总额而言，这是A股市场自2011年来表现最活跃的一年。市场的强劲表现得益于科创板持续发展、成为受欢迎的上市板块，从而使上交所在募资总额方面位列全球证券交易所前三位，较上年增长超过80%。另据普华永道数据显示，上交所科创板IPO数量达到145宗，远高于主板的IPO数量（89宗）。可见科创板对上交所的意义。

照此来看，2020年中国三大证券交易所IPO募集的资金与美国三大证券交易所募集资金的体量已经相距不远。随着中国数字化的全面扩散、深入，越来越多的中国互联网科技企业选择在香港或上交所上市，中国资本市场将迎来快速发展时刻。

中国数字化程度在全球局部领先

这一切显然与我国快速推进数字化转型建设，而互联网科技企业在其中扮演积极作用有关。比如我国出台的各类支持数字化基建政策，使得相关技术发展、进步快速。这些技术快速的市场化，覆盖日常的生产、生活等多个层面。

参与其中的互联网科技企业，一方面获得持续发展的动力，另一方面也积极拥抱变化，提升自身的迭代优化更新能力，从而在激烈的市场中保持着强劲的竞争力。这也是为何中国互联网科技企业在部分数字化领域，能够实现全球局部领先的原因，比如在餐饮、社交、娱乐、内容、服饰等领域，其数字化程度明显领跑全球。

因此，可以预期，随着越来越多中国互联网科技企业上市，尤其是在数字化领域具有强劲竞争力的企业上市，将对全球互联网行业格局产生重大的影响，并促使中国互联网行业更受全球资本市场的关注。而中国资本市场（包括香港）将可能在未来全球资本市场中担任更举足轻重的地位。

编辑：柯锐 实习生：余丹 校对：李立军

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