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2021-10-20首创证券股份有限公司何立中,韩杨对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：受益国产替代Q3业绩维持高增长》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为51.04元。

扬杰科技(300373)

核心观点

事件：

公司发布 2021 年三季报。

点评：

国产替代下，公司前三季度收入利润维持高增长。 2021 年 1-9 月公司实现收入 32.41 亿元，同比+75.76%；实现归母净利润 5.65 亿元，同比+115.17%。 2021Q3 单季度收入 11.61 亿元，同比+64.24%；归母净利润2.20 亿元，同比+86.59%。

毛利率保持稳定，净利率大幅提升。2021 年 1-9 月公司毛利率为 34.61%，较去年同期持平；净利率为 18.72%，较去年同期增加 4.31pct。 主要系管理费用率和销售费用率较去年同期有所降低，其中管理费用率为4.90%，较去年同期下降 1.42pct；销售费用率为 3.26%，较去年同期下降 1.82pct。

老牌功率半导体 IDM 厂家， 产品覆盖广泛。 公司产品主要包括分立器件芯片、整流器件、保护器件、小信号、 MOSFET、功率模块、 SiC 等，能够为客户提供一揽子产品解决方案。 产品主要应用在电源、家电、照明、安防、网通、消费电子、新能源、工控、汽车电子等多个领域。 2021H1公司硅片、芯片和器件收入占比分别为 7.20%、 16.13%和 75.69%。

把握国产替代良机，逐步向中高端产品进发。 公司深耕功率半导体领域，目前已拥有 4 寸和 6 寸晶圆生产线，并进一步规划 8 寸晶圆产线和对应的中高端功率二极管、 MOSFET 以及 IGBT 封装工厂， 持续投资扩充晶圆制造及先进封测产能。在 MOSFET 板块， 公司计划加速研发 SGTMOSFET、 SJ-MOSFET 等高端产品，积极对标国际品牌， 尽早完成进口替代；在 IGBT 板块， 公司拟加大芯片研发投入，实现 IGBT 芯片的量产，并加快 8 寸 IGBT 晶圆研发设计。

盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为7.44 亿元，对应 10 月 19 日股价 PE 分别为 32/26/20 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 研发不及预期、 国产替代进程不及预期