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东吴证券之中国联通（600050）

全年业绩有望企稳回升

投资要点

一，事件：1月23日，中国联通发布2019年经营和盈利最新情况的说明，2019年归属于上市公司股东的净利润预计约49.8亿元人民币，同比增长约22%。

二，移动业务收入端改善明显，降幅收窄：提速降费以及4G 流量红利逐步消退的影响，2019年移动主营业务收入预计比2018年有所下降，但是降幅预计比首三季度的-6.1%有所趋缓，2019年全年，移动出账用户达到3.18亿户；其中4G用户累计净增3,384.1万户，达到2.54亿户。我们认为随着5G ARPU 的提升、提速降费压力的减缓，移动业务收入端明显改善，业务收入贡献逐步提升。

三，创新业务持续突破，带动整体业务企稳并略有回升：中国联通坚持深化互联网化运营转型，基于共建共享优势，扎实推进5G 业务创新，加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展，受益于创新业务快速增长拉动，固网主营业务收入预计继续保持良好增长，预计全年整体业务有望企稳并略有回升。

四，电信业务收入触底反弹，运营商业绩拐点将至：据工信部最新公布的2019年1-11月通信业经济运行数据显示，11月当月完成1066亿元，同比增长3.2%。11月份实现增速正向提升，电信业务收入增速触底反弹，同时也是我国电信运营商业绩反转的前瞻信号，3G和4G时期电信业务收入拐点分别为2009年和2015年，对比运营商业绩反转同步或者略有延迟，因此我们认为，我国运营商业绩有望实现增速触底回升，迎来业绩拐点。

五，盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年的营业收入为3045.57亿元、3233.95亿元、3454.52亿元；归母净利润分别为49.18 亿元、79.93亿元、109亿元；EPS为0.16元、0.26元、0.35元，当前股价对应PE 分别为36/22/16X，维持“买入”评级。

六，风险提示：竞争加剧风险，ARPU 值持续下滑风险。

不构成投资建议，股市风险责任自负