谭丽、谭丽宏

今年快收官，都开始布局明年。

先继续说说对于明年的投资，为什么可以适当关注价值风格基金经理？

1、从风格切换问题上看，

明年宏观经济背景，咱们面对1）经济回升，2）货币政策逐步回归中性、利率上升。这个时候价值风格更容易表现：

在经济强扩张期，市场向顺周期、价值风格轮转的概率还是比较大的。

2、从市场目前估值水位看，

明年我们需要找：

一是能对抗估值收缩压力的公司——对应“安全边际”，

二是寻找真的能兑现业绩、且业绩要加速的——对应公司质地要求高。

这两项都比较契合价值风格基金经理的投资特性，价值风格的基金经理：

1）普遍强调“安全边际”，安全边际是什么？其实就是企业基本面质地和价格的结合体，一种性价比。

2）重视估值，追求在个股价格低于企业内在价值时买入，或在个股被相对低估并在合理估值范围内时买入，等待价值回归。

整体比较稳，不会像成长风格对估值容忍度更高、波动性更大。

我们之前已经梳理过《股市波动，11位价值风格基金经理该怎么选？ 》，挨个再来详细介绍一下优秀的价值风格基金经理。今天先是嘉实基金的谭丽。

1、历史业绩优秀：

价值投资，言之者众，坚定秉承者少。拥有近20年投研经验的谭丽就是一位典型的价值长跑健将，现任嘉实基金价值风格投资总监。

先看基金经理投资以来的年化回报，相当能打：

看看下图老产品任职以来的回报表现。对这类坚守价值投资的基金经理，不是经常打榜的、但牛市跟得上、熊市回撤也较小，真得慢慢发现她的好，善守能攻，行稳致远：

今天远川研究院发布的一份女性基金经理TOP20名单中，谭丽也榜上有名，排在前三。

谭丽被业内称为“价值一姐”，看各种访谈和直播，性格也非常坦诚直率。坚持自下而上精选个股、淡化择时，是一位标准的价值投资者。

个人理解做好价值投资这件事，基金经理必须：

1）需要不断深化认知、积累能力圈，这要靠长期循序渐近的过程，没有捷径。

谭丽的优势是，已经有19年AH从业经历，标准路径：历任嘉实研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监等职，研究经验丰富沉淀下能力圈。

其中，6年投资经验，且从管理机构资金QFII开始，17年开始管理公募。

2）需要用“安全边际”应对不可预知的未来、控制回撤，提高产品体验。

这很大程度与性格相关，谭丽认为市场千变万化，她相信不确定性胜过确定性。“让我去买一个100倍市盈率的品种，我说什么都做不到”。

她选择用企业质地与估值构筑核心安全边际，斟酌寻找胜率和赔率性价比高的公司，先要保证不败，“胜而求其战”。

3）面对市场波动和风格切换，对抗人性，坚持投资理念。

这需要尽量避免短线交易、追逐热点。谭丽认为，市场是复杂的系统，越短期影响因素越多，越长期核心矛盾反而越清晰；

当市场极端情况出现，基于研究的深度、认知的信心，也敢于逆向投资，把握市场先生给予的慷慨机会。

2、投资风格稳定

谭丽的整体投资风格，比格雷厄姆式“深度价值”要更偏价值成长一些。

所谓深度价值是指，只要价格足够便宜，可以放松对公司质量的要求，因为价格已经提供足够的安全边际。但是根据A股实际，足够便宜的机会很难得。

所以谭丽对公司的质地要求高一些，同时不放松估值，这样在A股会更合适。

其观察股票的核心是ROE水平，稳定性及匹配的现金流情况，核心落到长期持续地创造股东回报的能力。

翻历史数据，显示持仓个股集中且稳定，淡化择时，行业均衡，践行价值投资的核心理念“以合理的价格买入伟大的企业然后长期持有”。业绩表现也证明了选股实力。

比如，她管理的嘉实价值优势前十大重仓股季报中连续出现次数：

管理的嘉实价值精选前十大重仓季报连续出现次数：

价值优势的历史换手率情况，远低于同类偏股混合基金：

2018年-2020年半年报期间，普通股票型基金产品半年期平均换手率超290%，但谭丽的换手率54.44%：

风格十分稳定，哪怕在单边下跌的2018年，也非常坚持自己的认知，所选公司用时间证明了价值，最终收获回报。交给她不用担心风格漂移问题。

3、产品该如何选择？

谭丽在管产品：

其中，嘉实3年期战略配售（权益20%仓位）、价值发现3个月定开（机构定制产品）都未开放。

嘉实新消费是一只消费行业主题基金，股票仓位80%，截至2020三季度末，上海证券基金评级三年期、五年期两个五星评级；

还有全市场配置的4只产品是：

嘉实价值精选（股票仓位下线80%，可以投港股）

嘉实价值优势（股票仓位下线60%，只能投A股，上海证券基金三年期五星评级）

嘉实丰和（灵活配置型，股票仓位0-95%范围，如果遇到极端市场情况有调仓空间）

另一只全市场配置的嘉实价值长青（001273），正在募集期，偏股混合型仓位下线60%，也是可以投A股和港股。

这几只基金持有人结构看，都是有“机构投资者选中的”：

结合明年市场情况，可以重点选择全市场配置型、AH兼具的嘉实价值精选、嘉实价值长青等，交给基金经理帮我们选低估企业配置。

之前也说过，老基金和新基金的差异，是仓位水平不同；对于同一位基金经理，拉长时间看，长期收益水平差异不会太大。

目前老基金，仓位已经都在高位，基金经理不多做择时；而新基金有3个月的建仓期，基金经理短期相对有一些择时空间，根据市场波动情况稳扎稳打。

大家可以根据风险偏好选择哈。

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