「双鹤药业」双鹤药业与华润双鹤什么关系…

我们今天要分析的是华润双鹤。通过前两天的文章我发现，在心血管病治疗领域，华润双鹤药品的市场占有率很高，比如利尿剂、外周血管扩张剂、心脏病治疗药、抗高血压等领域都可以看到它的身影。

这正印证了华润双鹤给人的印象：它在搭建慢病业务平台。实际上慢病业务平台收入已占其总收入的36.97%，核心产品〇号是基药中服药人数最多的复方降压制剂产品。

此外，华润双鹤还有10个知名的过亿单品；在专科业务平台中，在儿童营养输液中小儿氨基酸市场份额第一；在输液业务平台中，华润的基础输液市场份额排名第二。

这些标签对华润双鹤来说都像是利好，所以我们今天就来看下它是不是名副其实。

一、华润双鹤的背景

华润双鹤的股东背景很硬，它是华润医药（3320.HK）控股的企业。

华润医药旗下拥有四家A股上市公司，华润三九、华润双鹤、东阿阿胶以及将要完成收购的江中药业。

我们来看下华润医药的板块构成。

华润三九主营药品开发、销售、中药材种植等；

东阿阿胶是国内阿胶行业龙头老大，品牌力和市场基础强大；

江中药业健胃消食领域的市场占有率达到了约70%，中成药咽喉含片领域市场占有率约为25%；

华润双鹤则是一家化学药生产企业，在降压降糖等慢性病领域构建了自己的全品类产品线，并搭建专科业务、输液业务平台。

我们再来看下华润双鹤的股权结构。华润双鹤由北京医药集团直接控股，北京医药集团隶属于华润医药集团有限公司，最终由国资委控股。双鹤药业更名为华润双鹤，要从它的历史说起。

华润双鹤1939年作为部队药厂诞生于太行山；1949年迁至北京后更名为北京制药厂，后逐渐发展为化学药综合制剂企业；1997年在上交所上市；2010年随其原股东北京医药集团进入华润旗下，2012年更名为华润双鹤药业股份有限公司，成为华润集团医药板块下面的化学药平台支柱企业。

有国资委做背书，双鹤至少不会出现长生生物假疫苗类似的事件。选择药品的时候尽量选国企，体制里的人一般不会冒图财害命的险。

二、双鹤的业务构成及前景

双鹤当前仍处于业务转型期，从以输液业务收入为主，逐渐提高非输液占比，提高盈利水平。2017年，双鹤的各业务板块对企业的贡献是这样的：

1、慢病业务平台是公司规模最大的业务平台，也是公司主要的利润来源。

2、专科业务虽然规模占比不大，但同比增长接近50%，将是公司未来增长的潜力来源。

3、输液业务调整转型初步见到成效，销售规模止滑回升。

我们用表格来简单介绍下双鹤产品的构成情况。

双鹤有很多收入过亿的单品，包括O号、硝苯地平缓释片、糖适平、匹伐他汀钙、小儿氨基酸等。

输液领域当前处于寒冬期。

全国范围内的限输液政策仍在持续，在这种环境下，输液市场容量持续萎缩，再加上招标和议价的影响，输液企业进入微利时代，所以有的中小规模输液企业将被淘汰，行业集中度将继续提高。

心脑血管病和儿科行业看好。

慢性病将构成疾病总体负担的90%以上，2016年，慢病用药市场规模已达7948亿元。心脑血管病和癌症已成为人类健康的主要杀手。

据预测，未来我国儿童药销售还将继续保持年均两位数以上的增长速度。不同于我们那会儿，新生儿疾病、消化、呼吸及神经系统疾病已经成为热点领域，花销巨大。

那么，在这样的背景之下，双鹤提升盈利能力的突破口在哪里？

三、看双鹤，重点看什么？

看企业就像是看人。

有的人会把各种证书、各种工作经历给你看，让你觉得好厉害，我都没听过。但后来工作了，才知道一个人外在有过靓丽，内在就有多空虚；真正的有钱人不需要显摆，表演给别人看的都是没钱但虚荣的人。

前面整理了双鹤这些东西，让我觉得双鹤好厉害。

去年双鹤收入增长了16.87%，这个增速还是可以的。但是2013-2015年，双鹤的收入都是负增长，而它扭负为正的主要原因来自它的收购。并且双鹤在2018年的发展战略中，将外延并购放在首位。

强者如恒瑞医药，当前也有三项并购事项在实施。在这样的行业背景之下，并购有其合理性。双鹤以产品获得为目标，我想知道的是，双鹤自身的研发能力如何？它自身能生产哪些产品？

遗憾的是，通过对比双鹤与同行其他企业的研发投入情况，我并未发现双鹤的研发投入有什么优势：低于行业平均；不如恒瑞，不如复星，不如信立泰。

双鹤有多个收入过亿元的单品，但远没到成为重磅药的程度；重磅药的诞生需要至少12-13年，花费至少20多亿人民币，而且其间充满了各种风险和不确定性，即便是恒瑞这样的企业，也是从做仿制药开始的。

然而，虽说前路艰难，像双鹤这样收入过60个亿的企业，只拿出2个多亿做研发，比例太低了。

四、总结

双鹤有很多优势，它在很多领域都有收入过亿的单品；

双鹤有很多提升盈利能力的方法，比如控制成本提高效率；

双鹤还可以做很多的并购，扩大产品线，抢占更多的市场；

但是，双鹤自己也知道，与杠杆企业相比，它的研发投入并不高。可能是因为研发见效太慢，但并购见效快的原因，大家在研发投入上都舍不得。

虽然很多药品领域都可以看到双鹤的身影，它的摊子铺得很大，但总觉得它缺少自己可以依靠持续增长的东西。所以，做分析的时候，大家最好先问下自己，你会买它的股票吗？