〔三巽〕三巽地产要倒了吗?

6月23日，三巽控股集团有限公司（以下简称“三巽集团”）顺利通过港交所聆讯，并有望成为今年首家上市房企。

值得注意的是，目前港交所排队等待上市的房企超过10家，三巽集团能脱颖而出，这也与其近年来在布局、财务等方便的良好表现有密切关系。

聚焦、深耕 三巽土储“换挡提速”

战略，决定方向。近10年来，一些房企的快速崛起，与其战略导向及背后的组织保障密切相关。而三巽集团近几年的快速成长，也正得益于其前瞻的战略。

2018年，将总部搬迁到上海后，三巽集团提出新的发展战略：“2+X”和“两横三纵”战略。其中的“2”，即环沪、环皖城市群+长三角国家战略重点城市，“X”即长江经济带+陇海线沿线重点城市；京沪高铁、京九高铁、沿海高铁沿线重点城市，通过聚焦、深耕，将市场做深做透。通过深耕“环沪”、“环皖”城市群与具有潜力的城市，把握机会型区域，筑牢企业发展“护城河”。

对房企而言，区域聚焦深耕无疑是提高产能和费效比的最好手段。区域聚焦深耕，就是在区域内聚焦资源，做深做透。

在聚焦深耕战略下，三巽集团的业绩出现快速增长。

数据显示，2018年至2020年，三巽集团的收入增长超过400%，年复合增长率近140%。

此外，在业务布局上，三巽集团连续多年在安徽市场销售排名位居前列，而近年也加大了在江苏市场的布局，短短2年，在江苏市场布局近10个项目，江苏区域的土储占比不断攀升，未来将有力支撑三巽集团业绩增长。

“江苏作为长三角区域的高能级区域，区位优势明显、经济成熟度高，房地产市场发展潜力依然巨大。将有助于三巽进一步优化土储质量，对企业未来高质量稳健发展具有积极意义。”某知名地产分析师认为。

值得注意的是，近半年来三巽集团已先后在无锡斩获4宗宅地，土储质量正加速“换挡提速”。

毛利亮眼 财务安全边际不断提升

数据显示，2018年至2020年，三巽集团净利润增长超过700%，年复合增长率近190%。毛利率方面，同期三巽集团的毛利率水平分别达到28.6%、31.5%、27%，虽然2020年的毛利率受疫情等影响有所下滑，但27%的毛利率水平在行业内依然处于中上水平。

亿翰智库的数据显示，其监测的50家A股+H股典型房企的毛利率，在2020年整体呈下降趋势，毛利率水平普遍保持在20%-25%之间。三巽集团27%的毛利率水平虽然与部分优质头部房企有所差距，但对于一家中小规模房企而言，这一毛利率水平在行业内依然有着不错的表现。

在盈利能力表现稳健的同时，三巽集团的财务安全边际也不断提升。

数据显示，截止2020年末，三巽集团剔除预收账款后的资产负债率为79.3%；现金短债比为2.1；净资产负债比率方面，2019年末三巽集团的该项数据为22.9%。

此外，2018年至2020年，三巽集团借款总额的加权平均实际利率分别为14%、12.3%及9.4%。2020年9.4%的融资利率虽然不及央企及部分头部优质房企，但这一融资成本在行业内也具有明显优势。

千帆竞发、不进则退。在行业竞争越发激烈，成功登陆港交所，已成为类似三巽集团这样中小房企做大做强的必然选择。

“登陆港交所，一方面有助于拓宽企业的融资渠道，特别是直接与国际资本市场对接，更重要的是通过上市，能进一步提升企业的管制水平，对企业未来高质量稳健发展具有积极意义。”易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受采访时认为。

上市之路虽然波折，但足可见三巽集团的战略决心和定力。