〈上海贝岭〉上海贝岭是央企还是国企…

2021-10-24开源证券股份有限公司刘翔,曹旭辰对上海贝岭进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩表现符合预期，高端化跃迁趋势不改》，本报告对上海贝岭给出买入评级，当前股价为36.01元。

上海贝岭(600171)

下游需求略受扰动， 业绩表现持续优秀

2021 年 10 月 22 日，公司发布 2021 年三季报， 受益于下游需求持续景气， 叠加海运费用提升和亚马逊打击跨境电商对需求形成的压制， 2021Q3 公司营业收入为 4.95 亿元、同比增长 40.5%， 2021Q3 公司扣非归母净利润为 1.10 亿元、同比增长 180.6%。 考虑到公司对工控、汽车高端化产品的持续布局，叠加参股新洁能 5.93%股份对投资收益影响较大， 我们下调盈利预测， 预计 2021-2023 年公司分别获得 2 亿元的投资收益（原值分别为 3/2/2 亿元），并预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 6.38 亿元（原值分别为 7.54亿元），对应 EPS 为 0.91 元，当前股价对应 PE 为 36.0 倍。考虑到相对于同行业模拟公司估值仍相对较低， 维持“买入”评级。

存货水位有所抬升， 研发费用进入快速增长期

受海运费用提升和亚马逊打击跨境电商对需求形成压制的影响，叠加产业链能力的逐步提升，公司的存货水位从 2021Q2 的 2.8 亿元提升至 2021Q3 的 3.4 亿元。由于研发投入的增加和股份支付费用的提升， 2021 前三季度研发费用同比增长37.34%，而 2019 和 2020 年的研发费用同比增速分别为 8.6%和 20.8%，这意味着公司正处于研发投入的大幅提升期。

前装车载电源芯片已有业绩， 工控汽车路线坚定推进

2021H1 公司在汽车电子市场实现突破，一款车规 LDO 已在前装市场实现小批量销售， 另有一款 DCDC 和一款 LDO 预计将于 2020H2 完成认证。 同时， 2021H1公司射频电源和内存电源已研发成功， MOS 产品正由计算机、家电市场向服务器、变频等高端工控市场推进，这预示着公司电源产品线的高端化跃迁正处于快速推进状态。

风险提示： 上游产能存在持续趋紧的风险； 客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.2；证券之星估值分析工具显示，上海贝岭（600171）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。