独家｜2016北京市文化金融手册——直接融资篇（III）

2016年12月31日起，我们陆续推出北京市文化创意产业促进中心组织编写的这本«北京市文化金融手册2016年版»的干货内容。今天是直接融资篇（III），往后的直接融资篇（IV、V）、间接融资篇、互联网金融篇、中介服务篇、投资机构库、最具投资价值文创企业篇及业界动态篇会陆续推动，敬请期待！

第十一章

文化创意产业投资基金

【阅读提示】

什么是文化创意产业投资基金？

文化创意产业投资基金包括哪些哪几种形式？

什么是影视投资基金？

影视投资基金主要哪括哪些类型， 其基本收益率是多少？

什么是艺术品投资基金， 其主要包括哪些类型？

艺术品投资基金的运作模式有哪些？

文化创意产业投资基金具有什么样的性质和特点？

文化投资基金在文化创意产业投资中具有什么样的地位和作用？

一、什么是文化创意产业投资基金

文化创意产业投资基金是借鉴成熟资本市场“产业投资基金”运作模式，由发起人定向募集，委托专业机构管理基金资产， 主要采取股权投资方式解决文化创意产业融资问题的一种探索和尝试。

它通过发售基金份额（基金单位）募集资金形成独立财产， 交由专门投资管理机构按照资产组合原理直接投资于特定产业的未上市文创企业， 并通过资本经营和提供增值服务对所投资企业加以培育和辅导使之相对成熟和强壮，以实现资产保值增值从而获得投资收益的投资方式。

二、文化创意产业投资基金包括哪几种形式

（一）按所有制性质分

1 . 国有控股参股的文化投资基金， 是指含有国家出资份额的文化创意产业投资基金， 参与投资的形式多样， 包括国家以政府财政资金的形式直接注资， 例如中国文创产业投资基金， 则是由财政部直接注资； 国有企业参与出资， 并由国有企业的负责人担任基金管理人， 例如华人文化投资基金。

2. 民间资本全资的文化投资基金， 是指不含国家出资份额的， 全部由民间资本募集的文创产业投资基金， 例如泛城文化创意产业基金。

（二）按出资币种分

1. 人民币出资的文创产业基金， 指以人民币为募资货币的文创产业基金， 在目前国内的7支已经披露详细信息的基金中， 其中的6支是以人民币为募资货币的基金。

2.外币出资的文创产业基金， 指以人民币以外的币种为募资货币的文创产业基金， 在目前国内的7支已经披露详细信息的基金中， 只有中国炎帝发展基金募集外币。

（三）按投资的专向性分

一是综合性的文创产业投资基金， 是投资方向具有多元性、 综合性的文创产业投资基金， 目前国内披露综合性文创产业投资基金其投资方向几乎覆盖文化创意产业的全部领域。

二是专项文创产业投资基金， 是投资方向具有单一性、 专向性的文创产业投资基金， 其投资只是集中在文化创意产业某个重点细分领域。

下面重点介绍一下影视投资基金与艺术品投资基金的相关情况

1.影视投资基金

（1）什么是影视投资基金

影视投资基金泛指投资影视项目股权、 版权购买的公募、 私募基金。 包括专项基金和投向中包含影视文创产业的非专项基金。

从1995年开始， 业外资金投入好莱坞的情况开始兴起，组合投资理念被引入电影领域，如果能将资金分散投入到20部至25部电影中， 既可以回避风险又可以保证一定比例的回报。 这种潮流贯穿上世纪九十年代后半叶。大热电影《阿凡达》的总投资中， 有两家电影基金公司承担了60%的投资， 凭借这部电影的高票房， 两个基金也有非常高的收益。

数据显示， 中国电影市场2016年上半年总票房245.7亿元， 观影人次7.23亿人。 影片上映量约192部，比上年同期增加36部。同时，影市票房也较2015年上半年的201亿元同比增长22.2%。

（2）影视投资基金产品的主要类型

影视基金产品形式包括VC/PE、投连险、信托产品、 基金子公司产品、 有限合伙企业模式等。

VC/PE是影视基金的主力军， 目前产品数量已经超过20只， 规模也超过300亿。 比较大的是中影集团、 中国出版集团、 建银国际联合发起设立的目标规模50亿元的中国影视出版产业投资基金，还有中影集团、 上影集团出资设立， 国内首只以影视文创产业为主要投资方向的5亿元一壹影视文化股权投资基金等。

阿里推出的“娱乐宝”资金所投资的是一款投连险，投连险通过投资理财产品去参与影视剧投资。目前已经推出第二期， 收益率7%， 吸引了几十万投资者参与， 也以100元门槛开辟了一条普通投资者参与电影之路。 不过， 这类是一种独一无二的品种， 而其他类型的产品门槛基本在100万以上，主要面向高净值客户。

另外， 目前以信托产品形式投资影视文创产业的产品主要有国投信托“影视文化产业基金（一期）信托”、对外经济贸易信托的“一壹影视（一期）信托”、北京国际信托的“闻萃影视投资信托”，还有 “五矿信托—影视艺术品投资基金结构化集合资金信托计划”等。

还有借道基金子公司进军影视的产品， 如深圳华宸未来资产管理的 “博纳影视投资专项资产管理计划” 。 目前也有其他基金公司子公司和券商资管对这一领域有兴趣。

此外，还有一些私募基金。如盈峰资本2014年成立了麒麟盈峰电影基金，总规模2.36亿， 是业内少数投资好莱坞电影的影视基金。 诺亚控股也和博纳影业发起 1 0亿人民币的影视专项投资基金。201 6年初， 由投融长富金融服务集团和造剧科技有限公司共同打造的国内首个亿元级网剧专项基金——造剧梦工厂基金正式在京对外公布，基金总规模一亿元人民币，首期规模三千万元人民币， 其重点投向国内优秀的网络电影、 电视剧项目。

（3）影视投资基金的收益率

目前来看，影视基金收益率在7%至25%左右，相较市场上的理财产品， 收益率比较有吸引力， 但需要从两个角度去理解这一收益率。

一是收益率来源， 即投资电视剧和电影的占比。投资影视艺术作品的票房、版权收入、影视作品周边项目产生的收入等为影视基金的主要收益率来源。 但投资电影和电视剧风险和收益很不一样。一般来说， 投资电视剧的收益主要来源首轮发行和网络版权， 而投资电影的收入最大来源是票房。 所以相比较投资电影的不确定因素更高些。 所以稳健型投资者多选择电视剧投资比例较高的产品， 愿意承受风险的多选择重点投资电影的产品。

二是收益率高低，收益越高，风险也越高。这就要看产品结构。 目前影视产品收益率有固定性、“固定+浮动”，纯浮动三种模式。

1）固定性收益率。如“娱乐宝”给出的就是7%的预期收益率，对外经贸信托的一壹影视（一期）信托和北方国际信托成立的 “闻萃影视投资信托” ，给予的预期收益率都在8%。 有些产品对收益率也遵循“刚性兑付”的文化，因此这种产品更适合稳健型投资者。不过，这种仅仅给予预期收益，可能也会导致投资者无法最大限度分享影视作品带来的“实际高收益”。

2）“固定+浮动”收益率模式。如海润盈峰影视基金专项资产管理计划， 优先级 LP的收益为每年5%固定收益+浮动收益， 预期年收益率为15%～25%。这类更适合有一定风险控制能力，不想冒太大风险的投资者。

3）纯浮动模式。不少 VC、 PE领域的影视基金按照最后票房收入等分配利润， 其中存在不确定性， 因此收益是浮动的。 这种模式可最大限度的分享优质影视项目带来的超额投资回报， 适合激进型投资者。

（4）主要的影视投资基金

目前主要的影视投资基金有： 国影基金、 中国影视出版产业投资基金、 I DG、 其石电影投资基金、中玺影视产业基金、 乐视星云影视文化基金、 海峡文化产业投资基金、 中国新影视整合基金、 中华电影基金、华映东南文化产业基金、一壹影视基金、娱乐宝等。

2.艺术品投资基金

（1）什么是艺术品投资基金，其主要包括哪些类型

艺术品投资基金是艺术品投资管理机构为艺术品投资市场建立的一种资本投资与运作形式， 是指在艺术品投资市场有特定目的与用途的资金投资形式， 是一种间接化的证券投资方式。

艺术品基金可分为公募和私募两类， 公募的艺术品基金通过银行、 信托公司等金融机构的名义发行。 艺术品私募投资基金是指以非公开的方式向社会特定公众发行艺术品投资受益凭证， 目的是募集资金的艺术品投资基金。 艺术品投资基金的出现代表了一种更为专业和理性的艺术品投资方向。

具体来说， 目前， 国内私募艺术品投资基金主要有三种类型：

一是公司制架构，即艺术品投资管理机构（或团队 ） 直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司， 或艺术品投资管理机构不作为股东参与， 仅直接或以子公司方式承接管理委托。 目前， 这种形式在国内占大部分。

二是委托制架构， 主要是由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的艺术品投资基金， 即通常所说的艺术品信托计划， 直接或者委托其他机构进行 PE投资。

三是有限合伙制架构， 艺术品投资管理机构（或团队）设立投资顾问有限公司，从事直接投资的艺术品投资管理业务， 其中投资顾问公司以普通合伙人身份发起设立有限合伙企业（基金），承担无限责任，基金的其他普通投资人担任有限合伙人，承担有限责任。

根据艺术品投资基金的运作方式的差异， 艺术品投资基金还可以分为封闭式艺术品投资基金和开放式艺术品投资基金。

（2）艺术品投资基金的运作模式有哪些

艺术品投资基金的运作模式主要有三种： 一是艺术品组合投资模式， 二是艺术家信托投资模式，三是艺术品对冲投资模式。

艺术品规范的基金市场如果按渠道分类， 大概可以分为四大类： 一是以有限合伙的形式成立的艺术品私募投资基金； 二是有不同信托公司发行的艺术品信托投资基金产品； 三是各个银行发行的艺术品投资基金； 四是以投资顾问支撑为核心， 上述机构整合而设立的艺术品集合投资基金，比如，以杏石投资作为管理人实施投资顾问功能， 以银行作为基金的销售渠道， 信托公司作为产品的发行方， 而设立的艺术品投资基金。

（3）艺术品投资基金的主要功能有哪些

艺术品投资基金的功能： （1）搭建艺术品投资平台。 （2）控制艺术品投资风险。 （3）规范艺术品市场行为。 （4）实现效益最大化。 （5）推动艺术产业链的发展。

（4）主要的艺术品投资基金介绍

主要艺术品投资基金有：艺融民生、雅盈堂、保利投资、北京邦文当代艺术投资有限公司、北京中艺达晨艺术品公司、中博雅艺术投资基金、雅汇基金、 泰瑞艺术基金、 领慧磐石艺术品高增长投资基金、 深圳杏石盛鼎艺术品投资基金、 蓝顶艺术品基金、德美艺嘉艺术基金、德美世博艺术基金、德美皇家丝织品基金、 中博雅艺术品投资基金、 北京复文艺术品基金、怡桥财经艺术基金、雅汇艺术品投资基金、海峡文化艺术品保护基金、海峡文化艺术品投资基金和海峡文化产业发展基金、 曼陀罗水墨文化艺术品基金。

三、文化创意产业投资基金具有什么样的性质和特点

1.文化创意产业投资基金投资对象是文化创意产业尤其具成长性的文化创意产业企业。 文化创意产业投资基金把文化创意产业企业作为商品来经营，通过不断地买企业、经营企业，不断地卖企业来实现再生产的全过程。 即文化创意产业投资基金是通过直接投资企业来发展产业， 进而实现自身的增值。 文化创意产业投资基金自身并不直接从事产品经营，而是通过其专业化的资本经营，服务于创业企业的产品经营。

2.文化创意产业投资基金不仅仅为企业直接提供资金支持， 而且提供特有的资本经营、 增值服务，是一种专家管理型资本，它对创业企业的监管不仅表现在日常运营的监督管理， 还表现在对企业的经营战略、形象设计、组织结构调整高层次重大问题的决策上， 委派在行业中经验丰富的经营管理专家如入董事会等。

3. 文化创意产业投资基金的运作是融资与投资相结合的过程， 属于买方金融。 与一般的商业银行的操作不同， 文化创意产业投资基金的运作首先是要筹集一笔资金， 而这笔资金是以权益资本（ Equity）形式存在的， 然后以所筹集的资金购买刚刚经营或已经经营的文创企业的资产， 并为企业提供资本经营服务， 其利润主要来自资产买卖的差价， 而不是股权的分红。

4. 文化创意产业投资基金在所投资的文创企业发育成长到相对成熟后即退出投资， 以便于一方面实现自身的增值， 另一方面进行新一轮的产业投资，因而有别于长期持有所投资企业的股权，以获得股息为主要收益来源的普通资本形态。

四、 文化投资基金在文化创意产业投资中具有什么样的地位和作用

文化创意产业发展需要大量资金投入，主要应通过市场筹措资金。因此，要按照市场经济要求和公共财政理念， 研究制定符合市场经济发展规律和文化创意产业特点的财政扶持政策， 转变财政直接投资方式，积极探索通过贷款贴息、设立投资基金等方式，鼓励社会资本投资文化创意产业，促进实现文化创意产业投资主体和投资渠道的多元化， 利用资本市场拓宽渠道， 构建完善的文化创意产业投融资体制。

美编：李文停、周志婧