(上市规则)科创板上市规则?

于2022年10月19日，香港联合交易所有限公司（港交所）发布了特专科技公司上市制度的咨询文件（《咨询文件》），就修订《上市规则》以让特专科技公司于港交所主板上市的上市制度（18C章）提出建议，并咨询市场人士意见。先进硬件行业为18C章适用的五大特专科技行业之一，而电动及自动驾驶汽车行业则是先进硬件行业中的重点可接纳领域之一。

18C章定义“特专科技公司”以及划定“特专科技行业”时，基本参考了科创板对科创企业所属行业的定位，同时18C章对相关行业进行了进一步细分和定义。电动及自动驾驶汽车在18C章属于先进硬件行业，而在科创板中被包含在高端装备和节能环保两个行业中。港交所这一重大举措，更好更明确地开放了香港市场，鼓励更多电动及自动驾驶汽车企业寻求在香港上市，为投资者提供更多的选择。针对其中的自动驾驶汽车行业，安永在此进行进一步分析和解读。

一、18C章中自动驾驶汽车行业概览

自动驾驶汽车

（1）自动驾驶的定义为汽车能够在有限或没有人为干预的情況下有限度或完全自行驾驶。在驾驶系统和组件如电脑视觉、无线电探向及测距（雷达）、光探向及测距（光达）及全球定位系统 (GPS) 等方面的最新技术突破下，自动驾驶越来越接近主流商业用途。

（2）于2014年成立的汽车工程师协会 (SAE) 制定了以L0（非自动化）到L5（全自动化）的级别来描述汽车自动化的程度。

二、自动驾驶产业链构架

自动驾驶采用不同类型的传感器，实现车辆对周边道路、行人、障碍物、路侧单元及其他车辆的感知，在不同程度上实现车辆安全、自主、智能驾驶，是人工智能在汽车领域融合的重要方向，自动驾驶系统由实现驾驶自动化的硬件和软件所共同组成，构架相应分为感知层、决策层和执行层。

图1：自动驾驶系统三大核心环节

相比传统的整车厂及供应商，自动驾驶延伸至更为广泛的产业链。例如随着各整车厂陆续推出搭载激光雷达的新车型，多家证券研报表示2022年激光雷达迎来规模量产元年。同时随着自动驾驶技术的演进，对于决策层的芯片和算力提出了更高的要求，对智能芯片企业带来了新的机会。国产芯片企业也在加强渗透，另外也出现了提供自动驾驶解决方案的企业。而伴随着自动驾驶技术升级和运营而衍生出的服务市场也将在产业链中占据愈加重要的地位，如车路协同、自主代客泊车、矿区和港口内的无人驾驶物流等。自动驾驶在不同场景下的应用进一步丰富了行业，诞生了更多企业。

三、中国的自动驾驶发展

车辆路测规模直接影响自动驾驶技术的发展。工业和信息化部（工信部）、公安部、交通运输部2018年4月12日联合发布的《智能网联汽车自动驾驶功能测试规程（试行）》中提出了各检测项目对应的测试场景、测试规程及通过条件。目前我国已建立多个智能联网汽车测试示范区并形成区域性互补；北京、上海、长沙、广州等城市已有上路测牌照颁发，公开道路中的各类环境和场景均为真实情况，有助于使用了自动驾驶技术的车辆在量产落地前的验证。

2021年8月20日，国家市场监督管理总局和国家标准化委员会联合发布了《汽车驾驶自动化分级》，该分级基本参考了上述SAE的分级。我国量产车辆驾驶自动化等级正在从L2向L3级别过渡，部分科技企业在限定场景下如矿山、泊车等达到L4级别。2021年2月国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，指出到2035年实现交通运输感知全覆盖。智能列车、智能联网汽车（智能汽车、自动驾驶、车路协同）的技术达到世界先进水平。

2022年9月16日，工信部就《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》公开征求意见。其中提出，到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系；到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系。

四、2022年投融资事件汇总

据不完全统计，尽管2022年受疫情影响，在2022年1至7月，自动驾驶领域仍有累计披露超60起融资。

表1：2022年1-7月自动驾驶企业大额融资

资料来源：盖世汽车

图2：2022年1-7月自动驾驶赛道各月融资数量分布图

资料来源：盖世汽车

上述融资包含7笔达10亿人民币及以上规模的融资，细分领域包括激光雷达、矿山无人化、自动驾驶解决方案、出行服务、智能网联汽车和汽车芯片等。

五、新市场下智能驾驶企业的IPO机遇

疫情、全球供应链限制以及为提高业务流程效率而产生的自动化需求推动了自主AI浪潮，人工智能算法的演进、车载芯片算力的提升，以及5G通信设施的普及，在技术层面不断驱动着自动驾驶赛道的发展。智能化技术正在重构汽车产业链，一方面催生了如激光雷达、芯片这样新的硬件需求；另一方面基于用户体验的软件配套提升也带来了新的商业机会。传统整车厂以战略合作或自主研发的方式拓展自动驾驶业务，也有新兴的专研自动驾驶的企业不断崭露头角。目前港股18C章中对于特专科技公司提供了较大便利，对于自动驾驶企业上市亦提供了新的融资渠道选择。

安永解读

自动驾驶在保障交通安全、降低运输成本、提升用车效率、减少空气污染方面都拥有一定的社会价值。现阶段自动驾驶技术发展势头强劲，资本市场也给予了一定的关注度。

自动驾驶作为AI浪潮重要的落地领域，属于硬科技赛道，前期一般支出较多。对于处在不同发展阶段、不同规模的自动驾驶企业，总体而言，18C章对于预期市值高、享有领航资深独立投资者投资、研发投入占总营运支出比例高的企业，提供了一个登陆资本市场的新的选择；科创板青睐科创属性明显的企业，对于预期市值却没有18C章高。

安永[1]建议相关企业立足自身实际进行评估，提前筹划，优化商业模式，充分了解目标资本市场的上市要求。安永作为全球领先的专业服务机构之一，坚信硬件逻辑先进化和研发能力现代化是支撑产业持续发展的动力源泉。安永将以全球化的视野，洞悉行业机遇，关注政策变化，为自动驾驶企业助力，陪伴客户在该赛道创造更多价值。

注：[1].安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）

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