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华泰证券 （601688 行情,资料,评论,搜索）：杠杆率持续提升，信用业务发力

前三季度归母净利润实现同比大幅增长，且呈上升势头。前三季度公司实现营收71.8亿，同比增32.3%，归属上市公司股东净利润26.4亿，同比增42.1%，其中三季度实现归母净利润11.5亿，同比增1倍，环比增65%，公司盈利增速呈上升势头。

自营、投行和信用业务是业绩高增长的主要驱动因素。前三季度公司自营收入(投资收益+公用价值变动亿，同比增123.3%，是业绩增长的第一大驱动因素，主要是公司自营配置中的固定收益类产品取得了良好的投资业绩。公司投行业务收入7.14亿，同比增81.6%，主要系公司抓住了IPO 开闸的有利机遇，并在并购领域斩获颇多；公司利息收入15.5亿，同比增27.7%，主要系信用业务的大幅增长，截止报告期末，公司两融规模已达311亿，同比增86%。

杠杆率进一步提升，估值空间有望进一步打开。公司不断拓展融资渠道，杠杆水平持续提升，三季度杠杆率达4.4，同比增加52%，并由此带动公司信用业务高速增长(三季度利息收入同比69%，环比86%)。随着证监会对净资本要求的逐步放松，公司的杠杆水平有望进一步获得提升。杠杆水平的提升将打开公司的ROE 上涨空间，在提升公司盈利的同时，进一步提升公司的估值空间。

投资建议。公司作为大型综合性券商，资质优，在融资渠道和融资成本上优势明显，在杠杆提升的过程中，将获得较大的比较优势。公司较早布局互联网证券，先发优势明显，预计公司14/15年EPS 为0.51元，维持增持评级。宏源证券

德联集团 （002666 行情,资料,评论,搜索）：由传统化工制造向服务经济转型

维持“增持”。维持2014-15年EPS分别0.56元、0.68元的盈利预测。公司最早布局汽车后市场、战略最坚定，由传统化工制造向服务经济转型，面向汽车后市场的广阔成长空间。维持目标价24元，对应2015年35倍PE.

积极布局汽车后市场，“直营+签约”模式，积极探索汽配O2O。公司拟增发募资10亿元用于自建110家2S店，布局高速发展的汽车后市场。公司精细化工产品具有标准化、合资品牌主机厂配套资质认证等优势，我们看好其2S店经营前景，服务规范看齐4S店、产品较4S店有价格优势。公司投资建设的2S店提供养护维修服务，同时为签约加盟店供应养护产品与维修部件。我们认为，“直营+签约”模式顺应产业发展趋势，自建店可以树立服务标准、作为备件分销支点，签约加盟店数量扩张易于达成，进而实现规模化采购，降低采购与运营成本。国泰君安

华鲁恒升 （600426 行情,资料,评论,搜索）：业绩超预期，醋酸维持高盈利

公司第三季度收入和利润水平环比二季度基本持平，尽管8月份有为期20多天的装置检修，但我们认为整体来看对业绩影响不大，因为此次检修的主要为老厂区部分尿素和DMF装置，而其他盈利能力较好的醋酸等产品并未受到检修影响。

国内尿素价格从13年初持续下跌至14年5月，整个行业已处于大规模亏损之中，6月份以来尿素价格触底回升，当前山东地区价格维持在1550~1600元/吨之间，相比今年最低点时已反弹约200元/吨，整体来看随着供需逐步改善预计明年行业盈利情况将好于今年。公司尿素年产销量约160万吨，据测算尿素每涨价100元/吨，将增厚公司EPS0.14元左右。

今年以来醋酸市场景气是推动公司业绩增长的重要原因。公司现有醋酸产能50万吨，据测算醋酸价格每上涨100元/吨，将增厚公司EPS0.03~0.04元。醋酸价格从今年3月份以来已上涨800元/吨以上，三季度仍处于相对高位，预计目前公司醋酸毛利率仍在30%以上。

同时10万吨环己酮和10万吨三聚氰胺项目的投产对公司三季度营收也有一定贡献，后续还有60万吨硝酸项目以及投资28亿进行的固定床合成气装置改造项目，将为公司未来业绩增长贡献增量。

维持“增持”评级

由于三季度业绩超预期，我们上调公司14~16年EPS预测分别至0.86元、0.99元和1.09元，维持“增持”评级。光大证券

新大陆 （000997 行情,资料,评论,搜索）：地产和二维码设备持续释放业绩

地产和设备收入大幅增长，带动营收和利润加速增长。营收增长主要系子公司地产公司地产收入增加及公司金融支付机具和二维码识读产品收入等增加所致；地产收入毛利率较高，拉动整体毛利率提升。我们预计明年二维码识读设备收入有望大幅增长，“新大陆壹号”地产项目也将持续释放业绩。

二维码支付是支付业大势所趋，公司是二维码龙头，期待移动支付标准出台后的行业爆发带来二维码识别设备的爆发机遇。二维码应用领域包括移动支付、线下营销推广、发票防伪、食品安全溯源管理等，具有NFC支付无法替代的功用，是打通互联网公司O2O资金流的基础，未来有望全面放开。另外，二维码可能很快在其他行业(军方、物流、食品等)取得突破，应用前景极为广阔。新大陆在硬件识别和二维码营销方面均领先同业，其“手机二维码+二维码识读机具”的支付模式有望成为行业首选，通过提供线下应用场景的硬件布置和线上系统的定制和银行二维码支付合作，未来有望充分受益行业高增长。

盈利预测：考虑支付标准出台在年末，相关设备销售爆发集中在明年，我们下调14年业绩预测，预测2014/15/16年公司净利润分别为2.67亿元、4.8亿元和6.75亿元；EPS分别为0.52元、0.94元和1.32元。给予目标价30元，相当于32x 15PE，维持“买入”评级。宏源证券

佰利联 （002601 行情,资料,评论,搜索）：钛白粉景气度继续提升

公司公布14年前三季度业绩，实现营业收入15.81亿元(同比增长22.74%)，实现归属于上市公司股东净利润2583万元(同比增长146.99%)，扣除非经常性损益后净利润1549万元(同比增长9.9倍)，实现EPS为0.14元，每股经营性现金流净额0.06元。

公司3季度实现营业收入5.32亿元(同比增长6.91%)，实现归属于上市公司股东净利润1423万元(同比增长60.14%).

此外，公司预计1-12月份净利润变动幅度100%-150%。

前三季度钛白粉景气度持续提升：

得益于海外经济复苏，14年1-9月份国内钛白粉出口量同比大幅增长45%。由于出口量占国内总产量比例超过20%，年初以来的出口增长对国内钛白粉需求拉动作用明显。另一方面，钛白粉国内主要下游涂料行业14年1-9月份产量同比增长8.44%较13年的增速3.6%明显加快。在产能增加的基础上，受益于下游需求改善，公司前三季度钛白粉销量提升是营收同比增长的主要原因。在4月份以来国内钛白粉价格开始进入上升通道的同时，原料钛矿价格继续走低，是公司前三季度综合毛利率提高6.01个百分点至16.11%的主要原因。

此外，公司期间费用率上升5.07个百分点至13.76%。

钛白粉行业供需结构将继续改善，公司产品高端化有望加速：

随着欧美经济的复苏，我们预计年初以来的钛白粉出口市场的景气局面未来有望延续。另一方面，国内钛白粉行业前期新建产能投产已经接近尾声，同时由于产品盈利下滑已超过2年，未来行业新增产能将十分有限。受供需结构改善推动，我们预计钛白粉行业自二季度开始的景气趋势有望持续。

9月份公司公告收购亨斯迈TR52钛白粉部分业务资产。公司抓住亨斯迈出售高端钛白粉业务的机会，获得的先进钛白粉生产技术将有利于未来产品结构的升级和盈利能力的提升。此外，如果公司6万吨/年氯化法钛白粉项目按计划投产，将为公司未来业绩提供新增长点。

维持“增持”评级：

由于前三季度期间费用率超预期，我们调整对公司14年至16年EPS的预测分别至0.28元、0.79元和1.20元，维持“增持”评级。光大证券

佛山照明 （000541 行情,资料,评论,搜索）：营收净利稳健增长，渠道建设构筑护城河

前三季度营收23.56亿元，同比增长24.51%。

公司前三季度营收23.56亿元，同比增长24.51%。3Q14单季营收8.13亿元，同比增长18.86%。前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长16.21%。3Q14单季扣非净利润为1.06亿元，同比增长17.57%，环比增长7.12%，呈现逐季增长的态势。

渠道费用增加导致毛利率略有下降，但有利于公司未来长期成长。

公司3Q14单季的整体毛利率为23.43%，营销费用率也有所上升，我们认为主要是由于公司加大了渠道上的推广力度抢占市场份额所致。随着LED 照明进入平价化时代，渠道的重要性不断凸显，我们认为尽管短期来看公司利润率受到一定影响，但是对于渠道的建设从长期来看有助于公司建立更深的护城河。

公司渠道建设与新业务拓展顺利，未来成长逻辑清晰。

目前公司的LED 产品以自主品牌为主，公司在渠道上积极布局，效果显著。从中长期来看，公司的海外代工业务也迅速启动，同时还会加快布局盈利能力更强的灯具业务，未来成长逻辑清晰。

14-16年EPS 分别为0.38元，继续给予“买入”评级。

我们预计14-16年EPS 分别为0.38元，考虑到公司优质的渠道资源、强大的品牌价值与行业地位以及行业未来的高成长性，继续给予“买入”评级。广发证券

黄山旅游 （600054 行情,资料,评论,搜索）：三季度游客增长提速，索道提价落实

三季度游客增长提速，利润表健康。

1)预计门票、酒店量价齐升是收入增长主要原因：我们预计前三季度游客增速累计约为10%，人均门票消费提高10-16元，是营收增长的主要原因。

2)成本费用继续保持良好控制：营业成本+9.8%，销售费用-1.1%，管理费用-15.5%；环比变动分别为+20.3%、-6%、-21.2%。

3)业绩增速低于此前预期的主要原因是：业绩增速低于预期的原因主要是房地产项目工程借款利息费用化，导致财务费用增长2973万元，这部分费用去年在年报中结算，只是结算时点的口径问题，不影响全年业绩。若按照25%的税率将其冲回，前三季度业绩增速则为56%。

西海地轨缆车、玉屏索道提价落实：西海缆车核定为淡季全程票价80元/人次，旺季100元/人次(自2014年10月10日起执行，执行期2年)。玉屏索道核定单程票价旺季90元/人次，淡季75元/人次(自玉屏索道改建完成并正式运营后执行，执行期1年)。旺季为每年3月1日至11月30日，淡季为每年12月1日至次年2月28日。预计太平索道和云谷索道也将价格并轨。

中长期增长有看点。1)玉屏索道改建后运力将翻一倍。2)京福高铁将在2015年正式开通，杭黄铁路在2018年开通，京福高铁开通使得京津冀一带游客2-3天游览黄山成为可能，杭黄铁路开通将使杭州与黄山变成“同城”。在带来客源的同时，也将利于黄山淡旺季游客的平滑，提高容纳能力。

投资建议：预计2014/15/16年EPS分别为0.51、0.69、0.82元。维持强烈推荐的投资评级。中投证券

天士力 （600535 行情,资料,评论,搜索）：三季度业绩稳增长，工业销售占比继续提高

累计季度扣除应收款项坏账计提比例变更及其他非经常损益后净利润变化情况。公司在20140329 公告变更应收款项(包括应收账款、其他应收款)坏账计提比例，各账龄段(1 年内、1-2 年、2-3 年、3-5 年)应收账项计提比例分别由(5%、10%、20%、50%)变更为(1%、30%、50%、100%)，1-9 月归属于母公司的净利润相应增加6597.14万元，扣除该项因素及非经常性损益后，归属于母公司的净利润为 105988.07 万元，同比增29.17%。

单季度营收及扣除会计变更及其他非经常性损益后净利润情况。单季度营收分别为 亿、30.96 亿、30.98 亿)，在单季度营收基本平衡的情况下经营活劢产生的现金流逐步向好；单季度扣除会计变更及其他非经常性损益后归属上市股东净利润 亿、4.48 亿、3.80 亿).

我们预计，公司四季度营收仍然会保持稳定增长，四季度费用应能控制在合理水平。

分部销售增长情况。公医药工业1-9 月累计销售收入较去年同期增长24.68%，稍低于公司医药工业1-6 月份累计销售收入同比增长数据28.05%，预计公司医药工业收入占比超过49%；医药商业1-9 月累计销售收入较去年同期增长6.95%。估测复方丹参滴丸增速约 16%，养血清脑颗粒增速约 20%，益气复脉粉针增速约25%，水飞蓟宾胶囊(水林佳)增速约28%，注射用丹参多酚酸增速约100%，帝益药业收入增速约25%，天地药业收入增速约40%。

投资建议：预计14-15 年EPS 1.38、1.71 元，对应PE 30.0、24.2 倍，维持“买入”评级。民族证券

禾盛新材 （002290 行情,资料,评论,搜索）：存在一定的转型重组可能性

公司产品主要应用于冰箱、洗衣机外观面板，1-8月份，我国冰箱产量5505万台，同比增长0.28%，、洗衣机的产量3632万台，同比下降0.45%，外观材料PCM和VCM的主要原材料冷轧薄板的平均单价前三季度同比下降8.34%，公司产品定价为产成本加固定加工费模式，因此，从前三季度公司的收入来看，公司在面板的市场占有率可能有所提高。从长期来看，冰箱、洗衣机在城镇市场已进入饱和期，未来需求以产品结构升级、更新换代为主，短期需求又受到房地产市场整体低迷和政策刺激透支需求的影响，而农村市场自然增长需求也进入瓶颈期，冰箱、洗衣机行业及相关配件整体回暖可能性较小。

外资品牌为主要下游客户保障业绩稳定性仍存在转型发展需求

公司的前五大客户均为LG、三星和西门子等外资品牌，外资企业需求相对稳定，从而能为公司业绩提供一定的保障，仅这几家大客户将有可能保障公司每年净利润稳定在4000万元左右，但是2014年未通过高新技术企业认证，所得税率提高后导致公司净利润受到一定影响。10月初，公司公告，收购金英马影视重大资产重组终止，从公司的基本面上来看，原有业务进入发展瓶颈期，未来仍有可能通过外延式收购等进行转型发展的可能性。

盈利预测及估值

我们预计公司未来两年的每股收益分别为0.18元、0.21元，虽然动态估值较高，但是公司存在一定的转型重组可能性，仍维持“增持”评级。浙商证券

启明星辰 （002439 行情,资料,评论,搜索）：费用控制效果开始显现，逐步释放利润空间

2014年1-9月，公司实现营业收入5.8亿元，同比增长17.7%；归属母公司所有者净利润-1843万元，上年同期为-3208万元；基本每股收益-0.04元。其中，三季度单季，公司实现营业收入2.5亿元，同比增长24.8%；归属母公司所有者净利润2022万元，同比增长125.4%，基本每股收益0.05元。

产业链整合推动业绩快速增长。报告期内，公司各项业务稳步推进，业绩增速符合我们预期，前三季度净利润依旧为负是结算周期的季节性因素所致，因此不影响我们对公司全年业绩预期的判断。

综合毛利率基本保持稳定。报告期内，公司综合毛利率为65.14%(上年同期为66.66%)，我们认为公司在信息安全市场的优势地位给其带来了较强的议价能力，产品价格保持稳定。

费用控制效果显现，逐步释放利润空间。报告期内，公司期间费用率为76.19%，同比下降4.82个百分点，其中三季度单季公司期间费用率同比下降了7.8个百分点，期间费用率的下降有效的释放了利润空间，所以公司净利润增速远高于营收增速。我们认为经过对子公司网御星云产品研发和市场渠道的整合，协同效应作用下期间费用率存在继续下降空间。

持续外延扩张，垂直整合增加新业绩增长点。公司外延扩张的速度正在加快，方向是产业链的纵向整合，参股联信摩贝完善移动安全产品线、并购四川赛贝卡加强数据库审计和运维审计的服务能力、并购书生电子丰富数据安全及加密产品线。公司凭借资本市场的力量在行业内率先进行全产业链的整合，未来有望专享全产业线优势带来的业绩贡献。

盈利预测和评级。我们看好启明星辰本土信息安全行业龙头的优势地位，在国家信息安全战略升级背景下，公司将持续受益于下游需求的爆发。预计公司2014~2016年EPS分别为0.37元、0.43元和0.52元，对应PE分别为64倍、55倍、45倍，维持公司“增持”投资评级。西南证券