〈央行加息〉央行加息对股市的影响

北京时间7月21日晚，欧洲央行料将迎来11年来首次加息。

此前，市场基于欧洲央行6月利率决议时的表态，一直预期本次加息幅度将为25个基点。周二（19日），外媒援引两位知情人士消息称，由于通胀加剧，欧洲央行正考虑在本周的会议上加息50个基点。

此外，市场另一个关注焦点则是此次决议会否公布新危机工具“传导保护机制”（Transmission Protection Mechanism，TPM）的更多细节。这一工具旨在帮助债务压力较大的欧元区成员国更好地适应加息，防止欧洲再陷债务危机。

巴克莱的欧洲经济研究主管阿尔达尼亚（Silvia Ardagna）称：“欧央行面临的决策权衡比任何其他主要央行都要严重。”

加息25还是50个基点？

外媒援引不愿透露姓名的消息人士称，欧央行对于提高25个基点或50个基点的讨论悬而未决。全球其他主要央行一直在采取更大幅度的加息，例如75甚至100个基点，这加大了欧洲央行更大幅加息的压力。在6月利率决议中，欧洲央行曾表示，只会逐步加息，在7月加息25个基点，将更大规模的加息推迟到9月。

欧洲央行或加息50个基点的消息扰动了欧洲市场。周二，欧洲债券价格集体走低，主要国家国债收益率跳涨。德国10年期国债收益率日内上涨4个基点，法国10年期国债收益率日内上涨2个基点。欧元汇率也跳涨，欧元对美元日内涨幅超0.8%，触及7月6日以来高点。

同时，受食品和能源价格飙升影响，欧元区6月通胀率继续冲高。欧盟统计局周二公布数据显示，欧元区调和CPI在5月同比上升8.1%后，6月继续同比上升8.6%，续创历史最高水平。

彭博的一项调查显示，受访的28位专业人士中，有22位都认为欧元区的货币政策落后于形势，加息来得太迟。花旗的货币分析师拉巴里(Ebrahim Rahbari)直言：“欧央行应努力跟上美联储在应对通胀或加息方面的果断态度。”

Ebury的市场策略主瑞安（Matthew Ryan）也称，“我们不排除欧央行本次加息50个基点的可能性，因为正如我们已经看到的，大多数主要央行为了抑制疯狂的通胀，在最近几周均大幅加息，美联储甚至可能在本月稍晚考虑加息100个基点。“

不过，大多数经济学家仍预测欧央行本周将加息25个基点，彭博调查的53位经济学家中仅有4位预测将加息50基点。

加息窗口稍纵即逝

目前，货币市场对于欧央行本轮加息周期的整体加息预期也有所提高，普遍预计到今年9月欧央行将累计加息超过100个基点。但不少分析师则认为欧元区经济前景将限制欧洲本轮加息周期的幅度，欧元区经济衰退的风险令一些欧元区央行行长更加谨慎。

本次利率决议不会公布新的经济预测。但上周，欧盟委员会将2022年欧元区国内生产总值（GDP）增长预测下调至2.6%，明年下调至1.4%。昨日，根据欧盟的最新估计，如果今年冬天寒冷且未能采取预防措施来节约能源，俄罗斯停止向欧盟供应天然气可能会使其GDP减少多达1.5%。根据国际货币基金组织（IMF）的一份工作文件更预计，俄罗斯天然气供应的中断可能对欧盟经济造成高达2.65%的打击。

市场目前预计年底前欧央行的累计加息幅度为155个基点，也低于6月中旬预测的超过190个基点。

汇丰的高级外汇策略师多邦宁（Dominic Bunning）认为，欧洲央行可能难以在未来几个月取得更大货币紧缩进展。“加息的窗口正在迅速关闭，无论欧洲央行做什么，欧元区经济都在放缓。”他称。

贝莱德投资研究所（Blackrock's Investment Institute）副所长布拉泽尔（Alex Brazier）表示，目前的总体情况对欧洲央行来说是“一个有毒组合”，尽管在美联储加息4个月后欧洲央行也不得不行动，但这轮加息周期可能会比预期的更快停止，因为“能源冲击对欧元区的冲击远远超过美国，欧洲央行将在某个时刻被迫从决意加息转向愿意承受更高的通胀”。

新债市工具更多细节？

除了加息幅度外，另一个令市场最为关注的则是欧央行会否公布新危机工具TPM的更多细节。

一段时间以来，投资者一直担心利率上升和欧洲央行债券购买计划的结束会对欧元区高负债成员国带来压力。此前，欧元区货币紧缩的预期叠加意大利联合政府瓦解以及因其他风险因素，也确实导致意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等一些脆弱国家的国债收益率与德国国债收益率的利差越来越大。上周，意大利与德国的10年期国债利差一度扩大至超过250个基点，目前稳定在200个基点左右。

据消息人士称，欧洲央行目前仍在商定新危机工具的细节。欧洲央行很可能会以达到欧盟委员会设定的目标为先决条件，来决定有需求的成员国能否从欧盟复苏与恢复机制获得援助。一些决策者还希望将欧洲稳定机制纳入进来，该机制是10年前欧债危机后成立的欧元区救助基金。

分析师认为，如果此次决议未能公布关于新危机工具的细节，可能会引发金融市场对欧洲央行捍卫欧元完整性的决心的又一轮猜测。在6月的利率决议中，由于欧央行未能宣布一项危机工具，加之美国通胀增速加快导致的全球动荡，就迫使欧央行稍后召开了一次紧急会议，欧央行行长拉加德在会上做出了创建新危机工具的承诺。

德国商业银行（Commerzbank AG）的策略师也在给客户的报告中表示，如果欧洲央行不能提供一个“全面而可信”的工具，将进一步扩大那些债务较高的欧元区成员国国债与德国国债间的利差。

德卡银行（Deka bank）的经济学家托德曼（Kristian Toedtmann）称：“新工具可能令欧洲管理委员会拥有最大的自由裁量权。欧央行可能会故意含糊其辞，一方面使得这种工具的存在足以避免金融市场的动荡，另一方面使得购买政府债券的频率不至于遭到货币融资的指控。”

知情人士表示，另一个欧央行正在讨论的细节是，欧央行持有所购债券的期限问题。虽然之前的购债计划明确表示，欧洲央行可以在其不再需要继续持有债券的情况下进行抛售，但迄今为止，欧洲央行从未真正抛过。

欧央行管委会委员Francois Villeroy de Galhau本月曾表示，新危机工具的设置应使得欧洲央行有权在债券到期前抛售债券。