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历史上5轮通胀下，股市是如何走的？

目前全球除了中国和美股之外，大部分的国家开始加息对抗通胀，而美联储也大概率会在2022~2023年提前加息，2021年末缩减美债购买力。

那么，回顾中国9月的经济数据，我们也看到9月CPI同比涨幅略有回落，但PPI涨幅继续扩大，可见通胀压力依然不小。

而历史上对于通胀来说，不同资产的表现也是不同的。

特别是在比较严重的通胀情况下，货币政策是一定会有改变的，这个时候市场往往会产生担忧。

复盘A股过去30年里，其实我们一共经历了5次通胀周期，分别发生在1992-1997年、2003-2005年、2006-2008年、2009-2012年、2015-2018年。那么在这些通胀周期的情况下，A股的表现如何呢？看看呗！

从通胀的高点数据来看：

第一轮的1992-1997年，CPI最高点为1994年10月的27.7%；

第二轮的2003-2005年，CPI最高点为2004年7月的5.3%；

第三轮的2006-2008年，CPI最高点为2008年2月的8.7%；

第四轮的2009-2012年，CPI最高点为2011年7月的6.5%；

第五轮的2015-2018年，PPI最高点为2017年2月的7.8%。

其中，30年里A股的大牛市分别为1990年~1992年，1994~2001年，2005~2007年，以及2013~2015年，而上证指数的高点均出现于牛市最后一年。所以，这些时间周期、指数高点位置、以及通胀高点的政策等就是我们要研究的重点！

那么，在5轮通胀里货币政策是如何改变的呢？

第一轮通胀：货币从1993年开始收紧，一年期存款基准利率上升至10.98%，为1990年以来最高点。

第二轮通胀：2003年货币宽松对抗疫情，2004年3月货币政策开始收紧，2004年后半段货币政策开始宽松，熊市见底；

第三轮通胀：2007年货币政策先后10次提高存款准备金利率，先后6次提高存贷款基准利率，牛市结束；

第四轮通胀：2008年金融危机爆发后，“四万亿”刺激政策开启，出现了一波小牛市的反弹，直至09年货币开始收紧，小牛市结束；

第五轮通胀：2014年底货币开始宽松 ，但是2015年货币政策开始收缩，主要针对针对实体经济、资产价格泡沫、企业债务过度扩张等多重因素进行整体性的调整，牛市结束；

从历史的经验里我们得出的信号是什么？

第一，如果经济过热+通胀（CPI）数据严重，那么货币政策大概率是要收紧的；

第二，股市的高点出现+货币政策的收紧+估值处于高位，牛市必定会结束；

第三，CPI达到历史高位见顶前，指数会率先见顶，上证指数领先CPI高点约3-4个月的时间见顶；（PPI不同）

所以，从过去5轮通胀的数据里我们发现：CPI高点引发的通胀更容易导致货币政策转向，而PPI高点后所考虑的综合因素则更多。

那么，现在的情况是如何的呢？

1、CPI合理；

2、PPI很高；

3、目前股市估值不高，A股高点没有出现；

4、经济没有过热，反而下行压力很大；

5、如今是第六轮通胀周期；

所以，我们看到了虽然PPI很高，但考虑到经济下行的压力，以及市场流动性的问题，货币政策依然从紧逐步向松打开（近日多次大幅度的逆回购保证流动性）；

重点：股市的涨跌，牛市的结束与否，一定是要看懂货币政策，并且结合当前的估值！而且货币政策的抉择更多考虑的是实体经济各方面等综合因素而决定的。

最后，参考历史的经验来看，如今是2019年2440点开始的新一轮大牛市，估值没有达到泡沫，但处于2440点涨到3500点（2020年7月高点）后的一轮大级别漫长的调整。

并且，未来1-2年里美国加息概率极高，触发的美股崩盘和全球危机风险较大，所以，当前的货币政策以“稳”为主，并没有形成流动性放大的局面。

而从历史的经验来看，牛市想要质变从中前期到中后期必定需要较宽松的流动性支持，可能是降息或者降准的大放水，也可能是重大利好刺激场外资金不但涌入。

所以，现在的A股有点类似于1994~2001年大牛市中的调整阶段，就是在等一个类似于“519”的刺激点出现，激发市场的流动性过盛，从而进入下一个阶段。

总结：历史上5轮通胀的经验告诉我们，股市的估值、政策的走向、流动性的强弱才是A股涨跌的关键！

估值泡沫，经济过热，通胀压力大，货币政策收紧，牛市结束；

估值较低，经济压力大，通胀压力小，货币政策宽裕，牛市继续；

如今A股整体估值合理，经济下行压力较大，PPI较高但是CPI较低（通胀压力可控），杠杆率合理并不危险，所以，货币政策从紧向松过度（但还没完全释放），股市震荡上行。也就是说什么时候流动性宽裕了，什么时候进入牛市中后期，但牛市不会提前结束！

投资，就是要剥开表象看本质，关注张大仙，投资不迷路！