港沪通—港沪通资金流向…

中信集团很难在A股整体上市。地点除了香港，别无选择。中信集团这不是向香港送礼，而是要借助香港发展、壮大自己。香港实际上成了中信集团的“保姆”，负责教好带大，有了这示范作用之后，推动内地其他央企、国企到香港整体上市。

中信集团赴港上市

继中信集团近日准备到香港整体上市后，沪港股票互联互通即将启动，再次引发中外金融市场的躁动。不少媒体、专家学者更将这两件事，解读为内地又给香港送礼，而且送的是“大礼”。

必须向读者坦白，我对这些解读非常诧异，在这里我要告诉读者，这两件事都是互惠互利的事，谈不上谁给谁送礼。而且，离开了香港，这些事很难开展下去。那些认为内地给香港送大礼的人，要么就像英文谚语所说的“房间里的大象”（Elephant in the room）那样，房间里明明有只大象，但他们却装作没看到，甚至告诉自己不该看到；要么就是无知，在认识上有误区。

香港成为中信集团保姆

误区一，中信集团整体到香港上市，那是到香港筹钱，以及学习国际先进经验，这是像给香港送礼的节奏吗？

前几天当我听到有人说，中信集团借壳到香港上市，是给香港送礼的说法后，我是目瞪口呆的。请读者回答我一个简单问题好了，如果我跑到读者那里找大家筹钱，我能否说这是我要送礼给读者？

在这里我必须告诉读者一个真相，中信集团要整体上市，地点除了香港，别无选择。中信集团这不是向香港送礼，而是要借助香港发展、壮大自己。

为什么我要这样说？那是由于中信集团已经很难在A股整体上市。中信集团旗下的中信证券、中信银行和中信国安等众多业务，可分拆在A股上市的都基本上已上市。按规定，同一资产不能在A股市场再度上市，如果要在A股整体上市则旗下上市公司必须被私有化，因此选择境外市场上市是中信集团较佳的选择。

何况，虽然中国证监会正在修改规则，降低上市门坎，但中国内地股市当前的上市门坎还是比不少境外交易所高，而且还有超过700家企业轮候上市，这会让中信集团望而却步。加上，内地股市长期低迷，去年全年融资额不到2300亿元人民币，市场的胃纳略显不足，较难容纳中信集团资产在万亿级别的“巨无霸”。

中信集团在A股很难上市，在境外例如美国上市又如何呢？答案是，也很难！由于美国实行严苛的“萨班斯法案”（Sarbanes-Oxley Act），对上市公司管治提出一系列要求，内地国企赴美上市已经基本停顿。

同时美股的中国概念股有200只左右，但过去被摘牌的却有151家中国公司。这显示美股市场对中国股票的淘汰率很高，而且也很容易遭浑水等做空机构刻意狙击。再加上美国近期已展开了“围堵中国”的国策，美国上市的大型中国企业将遭遇政策风险。中信集团如果前往美国上市，想不成为箭靶都很难。

而且，我还要提醒读者的是，中信集团这次要整体上市，除了筹集资金外，还肩负作为如何推动央企、国企进行新一轮改革的“试验田”，以及凸显中央政府深化改革决心的重任。

我可以毫不夸张地向读者说，只有香港，才能帮助中信集团完成这个任务。这是由于一方面，除了香港有足够的胃纳以容纳中信集团外，香港一直是中信系发展的重要市场。集团旗下的中信泰富、中信银行与中信证券都在H股挂牌上市，可以说，中信集团此前在香港市场已经非常活跃，也非常熟悉香港环境，中信集团通过香港推动进一步市场化改革的风险，相对在其他地方上市要小。

另一方面，中信集团是央企中市场化和国际化程度最高的企业之一，与其它央企相比，中信集团在国际金融中心的香港整体上市，既可尽快熟悉、学习国际先进经验，进一步“走出去”；其经验又可迅速在央企、国企推广、复制，帮助国企深化改革突破重重难关。

香港实际上成了中信集团的“保姆”，负责把中信集团的照顾好、教育好和带大，有了这示范作用之后，推动内地其它央企、国企到香港整体上市。虽然在当中，香港帮内地“带小孩”，帮着“照料”中信集团时获取些利益，但这是有利于中信集团、内地和香港的“三赢”的好事。

港交所是上交所的老师

误区二，上交所和港交所实施互联互通机制，这是互利互惠的事，上交所的获益甚至更多，不是只有香港拿到好处。

关于互联互通的出台过程，有内地媒体已经透露了，上交所和港交所的股票之所以能互联互通，那是香港特区政府、港交所行政总裁李小加及其带领的“沪港通”小组，数年来不断“跑部”，不断游说内地监管层，才争取得来的结果。而且，这个结果是双方都有利的，而不是只为了照顾香港。

在这里我还要告诉读者，我此前曾参与香港特区政府高官出席的内部研讨会，在场的官员大吐苦水，表示由于“朝中无人难办事”，香港所有与内地合作的相关政策，无不是挨家挨户到国务院各部委跑出来的，而且这些政策都要对内地有利，香港要白白得到好处、得到照顾根本就不可能，单纯只为香港好的政策，香港官员连口都不敢开。

具体到上交所和港交所的股票互联互通这件事，并非谁向谁送大礼，反而是互惠互利、各有所得，内地甚至比香港有可能得益较多。

为什么我要这样说？一方面，互联互通固然可以刺激港股，但更可以振兴A股。除了A股比港股获得互联互通的额度更大外，由于A股沉寂多时，开通互联互通后，更可吸引在香港的离岸人民币重返A股市场，这不但可刺激A股，还可拉近人民币离岸与在岸的价差，从而遏制游资借人民币的价差流蹿回内地套利、兴风作浪。

另一方面，互联互通是为开放资本账作准备。虽然互联互通可有助于香港发展和巩固人民币离岸中心的地位，但内地要汇率改革，人民币要国际化，必须开放资本账，容许内地与香港股票互通买卖，就是当中的一步，不踏出这步，要往下走就会寸步难行。

而且，随着民众的财富增加，要积累和继续增加财富，受限于国内投资选择不多，互联互通也可以帮忙民众财富开辟新出路。

更重要的是，很多读者容易忽略了一个严重的事实，中央政府同意开通沪港通的深意是什么？在这里我要给读者解读一下。

今年以来，中央政府在金融改革上动作连连，不但扩大了人民币汇率浮动区间至2%，而且还启动央企整体到香港上市的模式，现在再加上上交所和港交所的股票互联互通这件事，虽然让人看起来有些目不暇接，但当中其实暗含有一条主脉络，那就是应对伴随央企、国企改革而来的大量集资行动。

我在上文已经提及，央企、国企要在A股、海外集资将面临种种难题，中央政府也不放心央企、国企直接整体到欧美国家上市。但香港则能满足改革、集资的双重要求。

因此，只有开通沪港交易所的互联互通，让国际市场认为香港仍是捕捉中国机遇、投资中国的最佳市场，才能吸引国际资金将源源不断达到香港市场，加上内地投资者通过互联互通到达香港的资金，要解决伴随央企、国企改革而来的大量集资问题，就会水到渠成了。

与此同时，香港协助央企、国企引进国际资金的同时，港交所还可通过互联互通给上交所引进国际市场上对公司管治、监管水平等的更高要求和准则，以此可倒逼内地的股市改、企业改革、提升透明度与效率，推动内地股市健康发展。

而且，随着美国逐渐退出量化宽松政策（QE），资金如大量从内地、香港班资回美，沪港两地股市的互通，对于QE退市进程中资金的来去不定，也将会给两地股市构成一种互相维稳的机制。

香港对内地越来越重要

看到这，读者必须要明白的是，在中央政府眼中，香港既能汇聚国际资金，国际化经验与监管水平又仍然领先上海、北京等城市，加上香港已经回归，中央政府对香港的信任程度要远高于其他国际金融中心，中央未来无论是要推动资金对外开放、企业走出去，还是要进行股市改革、金融改革，都会不断以香港作改革试验田，都必须借助香港的力量。

实际上，在中国未来的发展中，香港对中国内地的重要性越来越高，香港从过去承担中国内地“引进来”的历史任务后，现在肩负更重要的带领中国企业“走出去”的任务。

简单而言，只有越来越国际化的香港，才能帮助内地经济进一步向前发展，香港现在充当的是内地“引航者”的角色，缺乏香港这个“老师”，内地要摸着石头过河，估计只能从长江过到黄河，很难能跨过深圳河直接面对汪洋大海。

不管读者承不承认，无论是中信集团整体到香港上市，还是沪港交易所的互联互通，都是中港双赢的局面。那种认为内地给香港送礼的“恩主”想法，对中港两地的长远合作是有害无益的。

我要着重提醒读者的是，在新的时代下，中港两地民众只有抱着“Superfusion”(超融合)的思想，深层次地互相融合、互相支持、互相理解、互相促进和互相取长补短，减少猜测，减少指责、谩骂和矛盾，才能深入地发挥中港两地的优势，从而促进中港两地升级，共同踏上国际新台阶。

这就像法国著名作家雨果(Victor Hugo)所说的那样，"Greater than the tread of mighty armies is an idea whose timehas come." (世上有一种东西比所有的军队都更强大，那就是：恰逢其时的一种思想。)（alpworks）