国企改革概念股龙头——电力国企改革概念股龙头?

投资要点：

1､行业供需平衡，炼焦煤价有望保持稳定；

2､炼焦煤龙头企业，资源丰富，竞争优势明显；

3､山西国改受益标的，公司未来成长性强；

4､大股东提议更名，充分体现集团支持态度；

5､目标价7.5元，上涨空间近30%。

相关标的：西山煤电（000983）

一、 行业供需平衡，炼焦煤价有望保持稳定

我国炼焦煤储量远低于动力煤，仅占总储量的26%。其中，优质炼焦煤占比9.56%，炼焦煤结构性矛盾突出。随着我国去产能政策的持续，以及加大对进口煤政策的管控，预计未来炼焦煤供应增长有限。需求方面，由于炼焦煤消费结构单一，受焦炭产量影响较大。而钢企高炉大型化对焦炭质量提出更高的要求，从而加大了优质主焦煤的需求量。随着我国经济的持续发展，未来固定资产投资的增长将会带动炼焦煤下游的需求量，从而提升炼焦煤的消费量。供给有限，需求小幅增长，天风证券预计炼焦煤价有望保持稳定。

二、 炼焦煤龙头企业，资源丰富，竞争优势明显

西山煤电是炼焦煤龙头企业，目前拥有“煤电焦”三大业务板块，营收占比92.28%。煤炭板块为公司盈利的关键，营收占比为51.17%，毛利占比为93.62%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小，两者合计营收占比41.11%，但毛利仅占比6.38%。如能更加聚焦焦煤主业，公司业绩将会更好。

公司位于山西焦煤主产地，炼焦煤资源优质，储量丰富，是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为41%，位列同行业上市公司前列。截至2020年3月，公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨，可采储量21.05亿吨，原煤核定产能为3260万吨/年。在盈利能力方面，公司吨煤成本为279元/吨，售价为670元/吨，均领先行业平均水平。并且，随着控股股东深化炼焦煤长协合作，公司盈利稳定性有望进一步提升。

三、 山西国改受益标的，公司未来成长性强

2020年以来，山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面，形成了目前的“4大”的格局。公司控股股东吸收合并山煤集团后，新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心煤炭资源整合平台，未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。

四、 大股东提议更名，充分体现集团支持态度

2020年11月20日晚，公司发布公告称，公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”；公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”；公司证券代码“000983”保持不变。

天风证券认为，此次更名事件充分展现了集团支持公司聚焦炼焦煤主业发展的态度，未来公司盈利能力有望得到提升。安信证券认为，证券名称变更体现战略定位，打造焦煤龙头上市公司。

五、 目标价7.5元，上涨空间近30%

天风证券预计公司20/21/22年净利润为16.3亿元，对应市盈率为11.79。给予公司目标价7.5元/股，首次给予“密切关注”评级。

潜在风险：经济发展不及预期；集团支持不及预期；煤价下跌不及预期。