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[华夏时报网]

本报记者 叶青 北京报道

近日，中国金融期货交易所董事长张慎峰在出席“2015五道口全球金融论坛”时表示，近期将推出股指期权产品，包括沪深300股指期权、上证50股指期权、中证500股指期权3只产品。与此同时，我国市场也已储备了一系列其他衍生品创新品种，包括股指期货类、国债期货类、外汇期货类等。

据了解，自2013年11月8日中金所开展股指期权仿真交易以来，股指期权日均成交量已达到148万手，日均持仓量72.5万手。业内人士认为，仿真测试期间期权定价合理性明显增加，波动率交易机会减少，价格非理性基本消失，这预示着市场总体逐步走向成熟理性，投资者不必过分担忧。

交易量或超韩国

正当股民在讨论多头狂拉股指期货导致指数连创新高时，期货市场又一新品种股指期权即将问世。所谓股指期权是以股票指数为行权品种的期权合约，被认为是“期货的期货”、“保险的再保险”，这与已经运行一百多天的ETF期权相比，股指期权不需要在合约到期日进行现货交割，而是直接进行现金结算。

据记者了解，当前金融衍生产品创新可谓欣欣向荣，股指期货吸引了32.8万亿元资金参与交易，这不仅解决了股票市场单边上涨或下跌的单边市行情，大大降低了股市波幅，而且助推大额、长线资金进入资本市场，夯实了股票市场现货的发展基础，同时还吸引了大量机构投资者入市。

对于即将推出的股指期权，张慎峰表示，一个健康稳定的资本市场应该包括一级发行市场、二级交易市场，以及不能忽视的三级风险管理市场，这更多地倾向于金融衍生品市场。然而，股指期权经过一年半时间的仿真交易，已经非常成熟，这使得股市风险变得更加可测、可控。

“对于金融市场来说，一般可分为现货、期货和期权市场，这三部分构成整个金融市场的铁三角。虽然期货和期权都可以很好地对冲现货头寸方向的风险，但是期权和期货从特征上看又有所不同，期货的买方和卖方具有同样的权利义务关系，而期权的买方和卖方具有不同的权利义务关系。”银河期货分析师仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

仲文庆认为，采用期货对冲风险虽然可以弥补现货价格向不利方向发展的损失，但同时也损失掉行情向有利方向发展的获利可能。而采用期权，只需付出少量的权利金，在对冲风险的前提下同时也保留了现货部位继续获利的可能。所以，从某种角度看期权的风险收益特性可以更好地对冲掉现货部位的价格风险。

另外，据记者了解，期货和期权之间是相辅相成的关系，很多策略是由期货和期权组合构成，比如说波动率策略需要期货动态对冲掉组合头寸的Delta风险。在对冲风险方面，期货和期权像一对亲兄弟，它们之间是互相补充、缺一不可的关系。

然而，当市场讨论国内股指期权何时能推出时，我们可以看看韩国的股指期权发展情况，韩国的股指期权市场开始于1997年7月7日，富有戏剧性的是在1997年11月金融危机席卷韩国之前，韩国的投资者并不熟悉股指期权这一品种。因此，在金融危机席卷亚洲的同时，韩国股民未能幸免于难，爆仓案例屡见不鲜。

韩国程序化交易协会会长申芹泳认为，正是在这种情况下，无论是机构或者是个人投资者为了赢回股市的损失，这使得股市规模不符的期权市场直接成了世界第一大市场。也就是2001年到2012年，韩国一直是维持了世界第一的水平，每年的交易金额和交易规模是当时美国股指期权市场的三倍以上。

“由于其自身的复杂性，股指期权作为衍生品，国外机构参与者普遍采用程序化交易。韩国的股指期权由于其合约设计相对较小，投资门槛较低，像彩票一样受到老百姓的普遍欢迎和参与，因此成交量较大。”南华期货分析师刘少杰接受《华夏时报》记者采访时表示。

不过，刘少杰认为中国股指期权合约大小设计跟国外市场相比仍处于中等规模，但由于现货股票市场市值较大，未来中国超过韩国的可能性也是存在的。因此，从世界范围来看，期权市场占据了衍生品市场的半壁江山，而我国的期权市场必然有着很好的发展前景，有超越韩国市场的可能性。

期货公司积极筹备

伴随着股市大涨的大好局面，三大股指期货市场也非常火热，尤其是新上市的上证50和中证500指数期货，短短上市一个多月持仓、成交量就很可观。纵观期货市场，三大指数期货的成交热度远高于其他品种。

当前32万交易户当中有1.8万户是机构投资者。其中，机构投资者包括证券、基金、信托、期货、资管、QFII（合格境外机构投资者）等机构达到1.1万户，其交易数量是5年前上市初期的十几倍。股指期货还促进了股票投资文化的优化，鼓励价值投资，鼓励双向交易，促进价格发现功能的发挥。

本报记者在采访中也了解到，随着股指期权即将被推出，一直将之视作“重头戏”的期货公司，已经做了比较充分的准备。自2月9日境内首个期权产品股票期权——上证50ETF期权合约，在上海证券交易所上市后，券商优势尽显。据了解，截至今年4月底，在ETF期权1万多户的开户数中，10家已获经纪业务资格的期货公司只“拿下”100多个客户。

“虽然与券商相比期货公司在股票期权业务上没有优势，但是相信股指期权的上市将带给期货公司更大的机遇。预计未来沪深300股指期权上市后，有望成为境内最大的期权品种，现在参与股指期货交易的机构投资者早已关注这个市场。”新湖期货期权部负责人祝捷接受记者采访时表示。

正是由于普遍看好股指期权的业务空间，期货公司对其也足够上心。南华期货分析师刘少杰表示，股指期权和ETF期权准备工作的框架基本相同，主要是系统建设、投资者教育、人才储备三个维度。现在期货业协会、交易所以及各期货公司相继在各个城市举办股指期权方面的培训，从培训的参与度来看，投资者对股指期权的参与积极性还是比较高的。

另外，近年来，全球经济经历了大型金融危机和主权债务危机的洗礼，在步履蹒跚中艰难前行。在此期间，量化投资得到了很大的发展。据估计，资产管理行业中有25%-30%的资金通过量化方式来管理。业内人士认为，境外成熟的资本市场，机构投资者已成为市场构成的主体，而程序化交易方式也是这些机构交易股指期权的主要方式。

不过，对于股指期权来说，机构投资者和个人投资者，在交易策略上还是会有很大的不同。对此，仲文庆表示，对于机构投资者来说，一般都会持有现货头寸，比如说一揽子股票或者ETF基金，期权头寸一般会作为现券部位的保护，在行情回调的时候，通过期权保护现券收益。

仲文庆认为，机构还会利用期货和期权组成套利策略或者组成波动率策略，做多或做空波动率。对于个人投资者，一般会进行纯期权方面的交易，通过对行情的判断买入认购或认沽期权，做垂差策略，以趋势交易思路为主。