『增发对股价的影响』定向增发对股价影响

6月9日，互联网券商老虎证券（TIGR.US）宣布完成650万股ADS增发，每股发行价格为24.5美元，融资1.6亿美元。同时，公司授予承销商为期30天共计97.5万股的ADS超额配售权，如超额配售权全部行使，总募集金额将达到1.8亿美元。此次募得资金主要将用于公司国际化业务拓展、技术研发等用途。花旗、摩根士丹利和老虎证券共同担任此次ADS发行的联席账簿管理人。

值得注意的是，增发股票后，老虎证券股价不降反涨。增发日当天，老虎证券股价上涨7.29%；6月11日，股价上涨11.04%。

截至6月11日收盘，老虎证券报收28.56元/股，相较于6月9日起始价上涨13.83%。

增发后股价不一定下跌

今年以来，部分美股出现增发后股价下跌的情形。

4月1日(周四)美股盘初，亿邦国际)宣布其公开发行1400万份证券单位的公开定价为每份6.1美元（每证券单位含1股A类普通股和可购买0.5股A类普通股的认股权证。每两份认股权证的行权价为每A类普通股6.59美元，从发行之日起5年内到期）。

亿邦国际股价当天下跌11.57%，此后股价更是一路下探。截至6月11日收盘，该股报收3.4元/股，相较4月1日开盘价下跌57.23%。

3月22日，维亚康姆宣布将增发20亿美元B类普通股和10亿美元可转换为B类普通股的优先股，两类股票均不具备表决权。

3月23日，维亚康姆股价下跌9.06%、3月24日下跌23.18%。截至4月1日收盘，股价报收44.64元/股，相较3月22日开盘价下跌54.14%，短短几日股价腰斩。

老虎证券创始人巫天华在老虎证券七周年开放日公开表示，老虎证券股价在公告发布当天应该是下跌了六七个点，“是符合市场规律的。”

“至于增发之后的后市表现，理论上跟增发是无关的。我们也统计过，所有最近这两年公司股票增发后，股价的后市表现，其实还是和公司基本面息息相关。”巫天华说道。

他同时表示，作为老虎证券创始人，自己也很难去预测公司股价在相对短的时间之内，表现究竟如何。“上市至今，我们自己股票的波动率其实是远远超过我本人预期的。”

巫天华说道：“作为一个老股民和公司创始人，我们还是相信长期价值。相信做对的事情，把每个业务做好，最终会有回报的。这也是为什么去年有一段时间公司股价确实非常低迷，但是我们并没有失去希望。”

事实上，从数据来看，部分美股股价后市表现和增发与否关系不大。

彭博数据显示，上述22只美股股票增发当天股价平均下跌5.4%，但增发后第一天，股价却平均上涨2.7%。

增发是利好还是利空

和A股股票增发时，基本上按“增发前20个交易日的平均价作为确定增发价的依据”不同，美股增发价格不受限制。

老虎证券付费排行首位的大V少帅铁柱对第一财经表示，从某种程度上讲，美股增发的确没有价格限制。但是，一般增发价格都会在收盘价的90%以上。

少帅铁柱说道：“增发价格一般是按照认购日期收盘价的折扣来计算，比如这次老虎证券的增发价格是6月8日收盘价的97.5%。只有当增发价格低于股价8折的时候，才需要股东大会表决通过。”

据他表示，之所以没有公司敢以很低的折扣来增发，是因为在投资市场上，信誉很重要。比如当年聚美优品私有化事件。2014年，聚美优品上市，发行价是22美元/股。2016年，聚美管理层提出以每股7美元价格递交对于私有化的申请，由于价格过低，导致投资者损失严重，虽然聚美的做法并不违法，仍然引发了投资者集体向SEC投诉的事件。

少帅铁柱说道：“美股增发到底对股价是利空还是利好，得具体情况具体对待。比如去年12月份，AMC在股价跌破4元时，增发了一亿美元。因为已经有很多抄底的投资者被套，所以消息出来后，投资者情绪比较激动，认为股权会被稀释，是股东要对大家来一次收割。

然而少帅铁柱当时表示：如果不融资，AMC的现金将在明年1月份用完，所以，这次增发就是天香断续胶，是重大的利好。只要AMC能够扛过这关，摆脱疫情影响，股价一定会反弹。

截至6月14日收盘，该股最新价格为57元/股，半年时间翻了15倍。

“这里边有WSB的因素，但是WSB的投资者选中这支票的底层逻辑是一样的。”少帅铁柱说道。

国内市场获利空间更大

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经表示，相比于美国股市，A股市场化程度相对较低，尤其在一级市场的定价方面受到很多的管制和干预，因此国内的定向增发似乎比国外更受欢迎。

董登新进一步解释道，美国股市的定向增发溢价空间非常小，新股发行价格跟市场价格是非常接近的，几乎是无利可图的。但在国内定向增发成为一种发财致富的门道。“谁能拿到定向增发的股票，谁就可能发财。”

这种现象产生的主要原因是国内，无论一级市场还是二级市场，定价不能真正市场化，一二级市场差价过大，给二级市场留下了巨大的操作空间，这就是市场成熟度的差别。

第一财经以2020年6月15日至2020年12月25日这段时间内，披露定向增发预案公告的108家企业为例。

Choice数据显示，在这108家增发股票的企业中，只有17家企业2021年6月15日收盘价格低于增发价格。其中安图生物（603658.SH）股价跌幅最大，6月15日收盘价较增发价下跌35.47%（后复权股价）。

上述108家公司，6月15日收盘价较增发价平均上涨37.25%（后复权）。其中国际医学（000516.SZ）涨幅最大，达508.54%。