上海同业拆借利率人民银行贷款利率?

MLF（中期借贷便利）继续等额续做。5月17日，央行宣布开展1年期MLF操作1000亿元，中标利率为2.95%，与4月持平，这已是MLF利率连续第14个月保持不变，且当月MLF到期规模亦为1000亿元。

与此同时，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率不变，仍为2.2%。对冲当日到期的200亿元后，实现净回笼100亿元。

接受第一财经采访的多位业内人士表示，央行等量平价续做MLF，辅以逆回购操作，继续释放了货币政策稳字当头、灵活适度的信号。近期，市场流动性保持合理充裕，资金面平稳。在此背景下，有分析称，预计央行会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率窄幅波动，有效发挥政策利率的中枢作用。

新增专项债发行高峰未至

此前市场曾有预期，伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸，市场中长期流动性将面临较大压力，央行有可能采取加量续做MLF等方式予以对冲。

不过，“5月MLF等额续做，主要缘于新增地方政府专项债发行仍未大规模放量。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动，整体处于“不松不紧”状态。

据统计，截至5月14日，新增专项债发行规模仍未出现大规模放量迹象。“这直接导致近期以1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）为代表的中期市场利率稳中有降。”王青称。

可以看到，4月1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）均值为2.98%，较上月下降9个基点；截至5月15日，该指标月内均值进一步降为2.89%。这意味着到目前为止，新增专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应。

由此，王青表示，在今年宏观政策强调“相机调控”的背景下，5月央行等额续做MLF，符合当前市场中长期流动性合理充裕、“不松不紧”的状况。

光大证券固定收益首席分析师张旭也对记者称，近段时间以来各期限资金均是合理充裕的，目前1年期AAA级同业存单利率已降至1年期MLF利率之下，MLF操作规模无需更大。“MLF操作量、净投放量与该时点1年期同业存单和1年期MLF之间的利差正相关，因此今日MLF等额续做并不意味着货币政策的边际收紧。”他进一步说道。

反映到资金市场上，最新数据显示，截至5月17日下午收盘，DR007（银行间7天期质押式回购利率）加权平均利率报2.1857%，较前日上涨了19.15BP；DR001加权平均利率报2.1462%，较前日上涨了33.56BP。

上海银行间同业拆借利率（Shibor）方面，短端品种多数上行，隔夜品种上行33.1BP报2.136%，7天期上行12.1BP报2.195%，1个月期下行0.3BP报2.419%。

张旭表示，未来，预计央行会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率窄幅波动，有效发挥政策利率的中枢作用。5月DR007和1年期同业存单利率相较于4月的边际变化都将是微幅的，流动性将继续处于合理充裕的水平，资金利率仍将保持平稳。

王青还提及，若后期新增专项债发行高峰到来，市场中长期流动性转向趋紧，不排除央行会在6月或7月实施MLF加量续做的可能。不过，在当前物价升温背景下，未来央行在实施类似加量操作过程中将保持克制，接下来市场利率存在一定上行风险，但大幅向上偏离政策利率的可能性很小。

通胀升温，货币政策“稳”字当头

除了量上的等额外，此次MLF操作利率也与上月持平，连续14个月保持不变。对此市场已有预期，在业内人士看来，这体现了近期通胀升温并未动摇货币政策“稳”字当头的基调。

近来，受国际大宗商品价格新一轮急升，以及上年同期基数走低推动，4月国内PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点，通胀风险对货币政策的潜在影响也引发广泛关注。

5月12日国常会要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。“因此，如何判断未来物价走势就成为决定货币政策取向，乃至政策利率变化的一个关键因素。”王青称。

近日央行发布的《2021年第一季度货币政策执行报告》（下称《报告》）也以专栏形式对“如何看待近期国内外物价走势”进行了分析。

《报告》称，近期国际大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现，加上去年同期基数很低，以及PPI数据本身具有高波动性的特点，共同导致近期工业品价格同比读数偏高。央行判断，这些因素“可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅”。不过，《报告》预测，“若未来全球疫情能得到全面有效防控、新兴经济体生产供应能力恢复正常，则生产资料价格涨势可能放缓，PPI有望趋稳。”

《报告》还认为，近年来我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低，加之今年猪肉价格总体趋于下行，国内民生商品供应充足，初步预计今年CPI涨幅较为温和。综合研判，全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。

“可以看出，当前物价升温，特别是PPI冲高已引发监管层高度关注，后续可能在工业品供需两端出台措施，恢复市场平衡。”王青表示。而基于央行对工业品价格上涨具有“阶段性”特征以及今年CPI涨幅将较为温和的判断，货币政策为此大幅收紧，甚至上调政策利率的可能性基本可以排除。

有分析称，这也是5月MLF利率保持不变的重要原因，体现了当前监管层着眼于把握经济修复与防范风险等目标之间的综合平衡。但考虑到未来一段时间PPI仍有上升势头，接下来货币政策会加强与产业政策、财政政策等其他政策配合，在“稳”字当头的基调下，适时适度实施数量型边际收紧操作，释放稳物价信号，稳定市场预期。

还需一提的是，此次1年期MLF操作利率保持不变后，本月1年期LPR（贷款市场报价利率）大概率也将不会发生变化。毕竟综合考虑银行资金成本边际变化情况，报价行或缺乏调整LPR报价加点的动力。