「索菲亚家居定制」索菲亚家居定制价格是多少

01

—

认识索菲亚

索菲亚, 坐标广州(小编10年前曾经以厂家采购的身份考察广州家居市场, 对于规模化和工艺水平印象还不错), 2011年上市

公司在中国家具市场深耕细作二十载，最早在国内提出“定制衣柜”的概念，以定制衣柜产品起步，运用数字化技术和现代化的管理手段，解决了消费者个性化定制需求和规模化生产的矛盾，开启和推动了定制家具的产业发展

经过二十年的经营、践行公司 “大家居”战略，公司的主营业务已经从衣柜拓展到书柜、电视柜、橱柜、木门等消费者装修所需的定制家居产品，而且还涵盖了非定制类的配套家居产品如沙发、床、床垫、茶几、纺织用品等，为消费者的提供了一站式的解决方案

公司拥有国家级的研究院实验室，带头参与行业产品标准的制定，一直坚持不懈推动产品质量和环保的升级，成为家居行业升级的推动者及引领者

公司建立起覆盖全市场的完善品牌矩阵，分别是：以中高端市场为目标的“索菲亚–柜类定制专家”，以高精人群为目标的“司米–定制家居”和“华鹤–定制家居”，以大众市场为目标的“米兰纳–定制家居”，四大品牌互相呼应

从产品的毛利率而言, 衣柜达到40%, 而橱柜只有22%, 看来还是衣柜挣钱

行业因素:

定制家具行业跟房地产行业相关性高，但行业市场基数尚小，发展空间较大

定制家具行业的下游面向国内购买商品住房和存量房装修翻新的消费者，以及推出精装修商品住房的房地产企业。房地产行业受国家宏观调控影响，有较强的周期性，但房地产对家具行业的影响有滞后性，大约12-24个月。定制家具行业跟交房时间相关性更高。自2018年以来，国家加强了对房地产市场的管控，家居行业开始受到房地产行业增速放缓的压力。

不过，存量房装修翻新比例也在持续上升，尤其是在一线重点城市，二手房和存量房装修翻新比例已经占40%以上，并呈逐年上升的趋势。由于定制家具行业属于新兴行业，正在抢占手工定制、装修公司和成品家具的市场份额，定制家具行业目前市场基数小，发展空间大

财报数据:

2020年营收83.5亿, 过去5年营收复合增长率13%, 过去10年营收复合增长率24%

毛利率方面, 2013年以来, 只有两个数字在交替出现, 37%和38%,也忒稳定了

2020年自由现金流8亿, 但2016年以来营收增长率13%, 自由现金流却变动不大, 这个现象比较奇怪, 应该与公司的收款模式有很大关系, 过去10年自由现金流复合增长率21%,这个数字倒是基本与营收的增长率能对上

2020年底金融资产35亿, 有息负债11亿, 另有4千万的长期股权投资

02

—

索菲亚估值

我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收及现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:

解读:

随着人们生活水准的提高, 定制家具这片蓝海(应该还不到红海的程度)得以显现, 公司80多亿的营收, 只有1.2%的市场分额, 还有不小的发展空间

对于未来发展的估值, 增长率是关键, 应该说, 公司最近5年的增长远不及前5年的增长, 毕竟过往10年无论是营收还是现金流, 复合增长率都超过了20%, 所以我们这儿适用了相对靠谱及谨慎点的数值, 也就是20%, 对应的35.54的估值

小编看了一下历史股价, 今年2月份的小高点37元与这儿的估值比较接近, 不得不再一次感叹市场自身的魅力所在

但如果我们以最近5年的复合增长率13%估值, 则只有22元左右, 也就是与目前的股价相当, 对于下一步, 或许我们能够从公司的半年报中更准确的看一下公司的增长趋势

索菲亚, 定制衣柜的秘密? 其实也没啥秘密, 就是觉得公司的名字起的挺上档次的, 有种文艺范, 咱这标题也不能太土了不是, 纯属调侃

个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2021/7/18