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金融界基金05月27日讯 博时回报灵活配置混合型证券投资基金（简称：博时回报混合，代码050022）05月26日净值上涨2.42%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4800元，累计净值为2.3520元。

博时回报混合基金成立以来收益187.26%，今年以来收益5.76%，近一月收益2.49%，近一年收益46.75%，近三年收益72.70%。

博时回报混合基金成立以来分红4次，累计分红金额1.17亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为肖瑞瑾，自2017年08月14日管理该基金，任职期内收益90.04%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有新希望（持仓比例5.47%）、贵州茅台（持仓比例4.08%）、芒果超媒（持仓比例3.90%）、华大基因（持仓比例3.02%）、中兴通讯（持仓比例2.97%）、卫宁健康（持仓比例2.59%）、三七互娱（持仓比例2.54%）、华泰证券（持仓比例2.37%）、平安银行（持仓比例2.33%）、精测电子（持仓比例2.33%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾2020年一季度，权益市场呈现出三个鲜明特点：重大宏观风险，大分化，高波动；市场整体走势呈现为M型。首先，新冠肺炎疫情为典型的重大宏观风险，并先后经历了内生性、输入性风险两个阶段。市场对两个阶段体现为截然不同的反馈模式，客观上加大了获取投资收益的难度。其次，疫情背景下市场交易结构高度分化。体现为极致的风格分化、行业分化和个股分化。内生性风险阶段，创业板指显著强于上证指数和沪深300，并形成少见的正反馈上涨逻辑。输入性风险阶段，外需逻辑主导的行业大幅下跌，并带动科技行业全线估值收缩，市场转而配置消费与医药。综上，市场在一个季度时间里呈现了巨大的逻辑反转，市场波动率大幅提升。M型的走势不仅加大了行业配置和选股难度，也加大了使用股指期货进行对冲的难度。此外，市场极致的风格分化，也加大了主动权益投资的难度。

整体看，一季度权益市场呈现了阶段性的投资机会，但市场结构高度分化并呈现高波动率，成长与价值风格快速切换，整体而言风险收益比不显著。面对复杂的外部环境，我们选择以坚实的产业趋势和个股基本面作为防御手段，保持中性的权益仓位，均衡配置于5G通信等新基建、农业、食品饮料、信息消费、医药生物、防御性较强的金融行业等，在坚持绝对收益导向和风险预算之内，努力保持收益的稳定性。

展望2020年二季度，我们的看法维持谨慎，整体投资策略以防御为主。我们在2019年报中预计的海外输入性风险已经兑现，表现为新冠肺炎疫情冲击下美股的快速下跌。当前国内疫情已经基本得到控制，但海外疫情的进展和长期影响将深远影响资本市场。首先，我们预计海外疫情将大概率在4-5月进入增量拐点阶段，输入性风险暂时缓解。其次，在特效药和疫苗尚未大规模商业化之前，疫情反复将导致防控工作的长期化，并延缓全球经济复苏步伐。最后，本次疫情使得西方国家同时面临公共卫生危机、金融危机、经济危机与社会政治危机，这将对当前的地缘政治和全球化贸易体系产生深远影响。综上，我们认为海外输入性风险远未结束，二季度我们将继续保持密切关注并进行应对。

回到国内，随着新冠疫情被基本控制，企业部门整体复工进度加快。以5G通信为代表的新基建和传统基建项目进度提前，起到了较好的逆周期托底效果。但在海外输入疫情背景下，出口企业订单出现不同程度削减，国内服务业复工进度延迟，疫情防控工作长期化将带来潜在的尾部风险。同时，疫情后全球化阶段性退潮将难以避免，中国面临的外部压力也将加大。我们在坚持防御思路的同时，将更加重视中观行业和微观企业的研究和跟踪，遵循两条主线进行配置和选股。首先，经济新旧动能转换仍是今年重要的结构因素，我们将继续围绕内需为主的新基建进行布局，在评估成长性之外，企业的资产负债结构和现金流将是重要的评价标准。其次，稳内需背景下的新兴消费行业兼具进攻和防守属性，新基建将对居民信息消费构成显著拉动，其中短视频和直播营销扮演了重要角色。

2020年二季度我们将继续严格使用风险预算，合理控制权益仓位和行业结构，坚持稳健投资风格以实现持续的投资回报。经济新旧动能转换的时代背景下，我们判断市场中长期风格将持续偏向于成长，掌握核心技术竞争力的中国科技企业仍是最具吸引力的投资赛道。我们长期看好中国科技龙头企业的崛起，并相信这将带来可观的投资回报。