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编者按：金融界联合上海证券出品的2015年1月份市场强劲攀升，市场风格大幅分化，各类型基金业绩收正，权益基金不及指数。2月基金投资策略主要观点： 全球竞相货币宽松，中国料加快宽松步伐，维持积极，沿着刺激政策方向和成本节约方向优选基金。

全球竞相货币宽松，中国料加快宽松步伐

欧央行QE额度超市场预期，全球市场或迎来新一轮货币宽松竞争，全球风险偏好随之提振。欧元区流动性溢出将有力支撑美元继续走强，给美国乃至全球市场带来支撑。以能源为首的大宗商品价格承压。

中国经济增速持续放缓，但放缓的程度并不如市场原先担忧的严重。为了应付经济放缓和欧元区等世界其他经济体宽松货币引发的货币溢出，预期中国将加快货币宽松步伐。

央行将实施进一步的宽松政策是大概率事件，股票市场有望在积极政策的支撑下继续走强，建议投资者投资维持积极，保持较高权益型基金配置比例，降低对债券型基金的配置比例，并加大对欧元区基金的关注。

权益类基金方面，建议投资者侧重关注择时能力更强的权益类基金，侧重配置具备择时优势的混合型基金。但须警惕股票市场过度反应所引发的回力。在风格上侧重配置具备估值优势的蓝筹价值型基金，主题上继续沿着政策方向和成本节约方向选择绩优基金，适当回避高度持仓创业板的小盘成长类基金

固定收益率基金方面，债券市场稳健收益仍然可期，低风险投资者仍然可以重点配置债券型基金。在配置品种上，由于城投债面临去杠杆带来的调整风险，建议投资者侧重关注配置非城投债的中低评级信用债基金。

QDII方面，建议投资者高配欧股QDII和港股QDII，中性配置美股QDII，低配大宗商品QDII和主要投资资源出口国的QDII，高风险投资者可积极关注油价反弹给商品QDII带来的投资机会。

本期组合推荐如下

上海证券优质基金池推荐

积极型组合

基金名称

基金代码

投资权重

博时裕富沪深300

050002

30%

添富价值

519069

40%

新华钻石品质

519093

30%

平衡型组合

20%

宝盈收益

213907

40%

稳定型组合

华夏现金

003003

35%

广发货币

270004

35%

一、基金投资策略 ||###||###||###

（一）基础市场分析：全球竞相货币宽松，中国料加快宽松步伐

欧央行于2015年1月22日如预期宣布展开QE，但总额1.1万亿的额度远超越市场预期，全球市场或迎来新一轮货币宽松竞争，全球风险偏好随之提振。美国经济整体稳健，欧元区流动性溢出将有力支撑美元继续走强，给美国乃至全球市场带来支撑。全球需求不振和美元走强继续施压大宗商品价格，同时欧佩克超预期不减产的决定持续发酵，压制能源价格走势，而全球性暖冬也令能源价格走势雪上加霜。因为油价下跌而转移给消费者的额外消费能力对包括美国、中国在内的全球消费市场起着明显的提振，但对于俄罗斯、伊朗、墨西哥、加拿大等石油出口依赖较大的市场无异是一场灾难。

2015年首月的经济数据显示中国经济增速持续放缓，2014年全年GDP增速甚至创下24年来的最低水平，但考虑到庞大的基数，7.4%的GDP增速表明放缓的程度并不如市场原先担忧的严重。为了应付经济放缓和欧元区等世界其他经济体宽松货币引发的货币溢出，预期中国将加快货币宽松步伐，22日央行在暂停1年后重启逆回购向市场注入资金已经表明了管理层的态度。此外，市场也普遍解读央行之所以还没有下调存款准备金率是因为担心在信贷市场扭曲的情况下货币传导中的结构性问题，那么此前央行对信贷市场去杠杆化的监管思路和举措则为后市实施降准打开了空间。

（二）基金投资策略：维持积极，沿着两个方向优选基金

综上，央行实施进一步的宽松政策是大概率事件，股票市场有望在积极政策的支撑下继续走强，建议投资者投资维持积极，保持较高权益型基金配置比例，降低对债券型基金的配置比例，并加大对欧元区基金的关注。由于当前股市主要由积极政策和宽松流动性推动，政策信息和市场流动性波动将明显干扰股指走势，预期股指波动将明显增大，交易型投资者在提高风险偏好的同时须密切关注市场短期高波动风险。

权益类基金方面，由于预期股指波动将明显增大，建议投资者侧重关注投资灵活、择时能力更强的权益类基金，侧重配置具备择时优势的混合型基金。同时投资者还须警惕股票市场过度反应所引发的回力。在风格上建议投资者侧重配置具备估值优势的蓝筹价值型基金，主题方面维持上期策略，一方面沿着政策方向选择重仓受益国企改革、一路一带、“铁公机”基建项目等政策的相关行业的绩优基金，另一方面沿着成本节约方向选择重仓受益成本节约的化工、交运、航空等非采掘类强周期板块基金，继续适当回避高度持仓创业板的小盘成长类基金。

固定收益率基金方面，债券市场在2014年迎来历史罕见的机遇，展望2015年，我们仍然看好债券市场的走势，主要的理由基于以下几个原因。1，中国汇率改革正在不断推进，外汇管制放松和人民币国际化将帮助中国债券市场逐渐与国际市场接轨。2，当前中国经济仍然维持疲软，政策制定层有充分动机引导利率下行以确保经济增长。3，全球大宗商品价格处于低潮阶段，国内通胀基本无忧，在该背景下债券市场收益率中枢通常将维持低位水平。4，管理层传递的信息表明债市管理方向为降低信用杠杆、严控债券违约风险，因此中短期内债券市场信用风险基本无忧。受去杠杆化影响债券型基金期望实现2014年的高收益可能性不大，但债券市场稳健收益仍然可期，低风险投资者仍然可以重点配置债券型基金。在配置品种上，由于城投债面临去杠杆带来的调整风险，且城投债还将面临额外的地方政策风险，建议投资者适当回避城投债基金、侧重关注配置非城投债的中低评级信用债基金。

QDII方面，目前全球经济仍处于金融危机之后的艰难复苏阶段，目前并没有看到特别乐观的迹象，全球市场进入商品价格低潮阶段，资源进口国将在大宗商品走弱的背景下更为显著的受益，欧洲市场受益低成本和宽松货币而有望在中短期内持续走强，美国市场将受高估值和较好经济的影响而表现稳定，香港市场将在国内市场走强的带动将得以攀升。因此，建议投资者高配欧股QDII和港股QDII，中性配置美股QDII，低配大宗商品QDII和主要投资资源出口国的QDII，积高风险投资者还可积极关注油价反弹给商品QDII带来的投资机会。

（三）基金组合推荐

具体到组合构建上，我们在上文基金投资策略指引下，充分考虑投资品种流动性，并依据资产配置、行业结构、投资风格分散化原则，构建三类投资组合以供投资参考，本期组合建议如下：

表1 上海证券基金评价研究中心基金组合

表2 推荐基金基本情况

基金名称

代码

类型

管理人

上证三年综合评级

上证三年选证评级

博时裕富沪深300

50002

指数型

博时

★★★★★

股票型

汇添富

新华

213007

债券型

宝盈

★★★

3003

货币市场

华夏

——

——

广发货币B

270014

货币市场

广发

来源：金融界基金 上海证券基金评价研究中心

组合定位：

积极型组合适合风险承受能力较高，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，愿意在承担高风险的基础上追求高收益的投资者，建议家庭负担或家庭负担不高的高风险偏好者参与。

平衡型组合适合有一定风险承受能力，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，愿意在承担较高风险的基础上追求相对稳健的投资者，建议无家庭负担不太高的中等风险偏好者参与。

稳定型组合适合有风险承受能力较低，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，期望在严格控制风险的基础上实现稳健增值的投资者，建议难以承担较大幅度亏损的低等风险偏好者参与。

基金点评：

博时裕富沪深300：该基金是目前市场中跟踪沪深300指数基金中最具规模的非ETF指数型基金，适合所有投资者通过各种渠道参与，流动性好。沪深300指数是市场中最具代表性的宽基指数，可以较好的代表沪深两市大中盘蓝筹股票的整体走势。

添富价值：该基金保持充分投资，行业结构调整灵活，对市场结构性机会把握能力出色，选证能力和综合评级均获最高五星评级。基金经理稳定，投资风格和策略延续性强，历史管理绩效出色且稳定性强。

新华钻石品质：该基金专注选股且选股能力突出，投注标的兼顾稳定价值性和高质量成长性，投资风格侧重大盘平衡型，组合风险控制有利，组合管理水平高于市场平均水平，长期业绩优于短期，基金经理稳定。

宝盈收益：该基金定位二级债基，但在超过5年的运作历史中体现出相对谨慎的投资风格，其风险管理水平较高，长期业绩出众，基金经理稳定，其良好获益能力有望得以延续。

华夏现金：基金设立于04年4月，截至2014年四季度末基金AE份额合计890.05亿份，属于市场中规模最大的货币市场基金之一，流动性较好，历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过五年，经验丰富。

广发货币：基金设立于05年5月，截至2014年四季度末，基金A、B份额合计365.52亿份，规模较为稳定，流动性较好，历史管理业绩优秀，2014年以来年度回报率基本保持在4.4%以上高位水平，持续超越同类平均水平。

二、市场回顾 ：市场风格大幅分红 各类型基金业绩收正||###||###||###

（一）基础市场回顾：市场强劲攀升 市场风格大幅分红

2015年首月市场继续震荡向上，截止1月27日（以下同）当月上证指数上涨3.66%，这已经是上证指数在2014年5月以来连续第9个月实现上涨，但涨幅较上月明显放缓。深圳综指上涨9.52%，涨幅逼近2013年6月以来的单月最高涨幅。

1月市场大盘蓝筹板块涨势趋缓，前期领涨的金融板块甚至迎来调整，以TMT为首的创业板则重新成为市场关注的焦点，消费板块也迎来季节上涨行情。具体来看，申万计算机、传媒、纺织服装行业指数分别以23.16%、17.75%、13.51%的涨幅领先市场；申万建筑装饰、非银金融、银行行业指数则分别下跌1.16%、4.7%、6.76，表现垫底。

2015年首月受避险情绪升温，债券市场利率中枢持续下行，债市收益率曲线整体下移，信用利差较上月小幅收窄。从价格指数来看，中证全债上涨1.32%，长期券种表现尤为出色，中证10+债指数上涨2.87%，涨幅甚至超过可转债和企业债。

（二）基金市场回顾：各类型基金业绩收正，权益基金不及指数

2015年首月在股债两市的推动下各类型基金整体业绩收正，由于本月市场风格由前期的以银行为首的大盘蓝筹风格转向本月以TMT为首的中小盘成长风格，导致各类型基金平均收益均不及深圳综指涨幅，但权益类基金平均收益超过上证综指。

具体来看，股票型基金平均实现8.01%的投资收益，领涨各类基金；混合型基金以5.90%的平均收益表现次之；股票指数型受益数量众多的中小盘指数基金的强劲表现而赢得超越上证综指走势的收益，平均收益为4.36%，不及主动投资的股票型基金和混合型基金。债券型基金平均实现了1.72%的涨幅，超越中证全债表现，其中重配可转债是债券型基金超越中证全债的重要原因。受益美国、欧元区和香港市场的强劲表现和黄金价格复苏，1月份QDII平均实现1.47%的投资回报，但其中主要投资能源板块的QDII跌幅明显。

图1、本月各类型基金平均表现

来源：金融界基金 上海证券基金评价研究中心（截止2015年1月27日）

（三）市场信息和数据解读

2015年1月22日欧洲央行（ECB）行长德拉基，新闻发布会上宣布，将从2015年3月份开始，在截至2016年9月底这段期间实施每个月600亿欧元的债券购买计划，以购买到期期限为2-30年的债券。欧洲央行此轮量化宽松（QE）政策的整体性规模合计约1.14万亿欧元。尽管欧央行即将展开QE在市场预期之中，但1.14万亿欧元的额度却远远超越市场预期，从而导致市场一系列连锁反应，率先反映的是欧债收益率下行、欧元走弱和美元走强，欧元区的货币溢出将明显提振全球市场风险偏好。此外，欧央行的购债计划也将引发世界其他国家竞相宽松货币。

2015年1月乌克兰局势再度趋紧，我们认为，尽管欧盟国家与俄罗斯的对抗或加剧将给全球经济复苏蒙上一层阴影，但鉴于乌克兰局势已经持续相当长一段时间，短期市场并不会对此过度反应，且欧盟对俄罗斯的经济制裁黔驴技穷，美欧或应当考虑其他方式解决与俄罗斯之间的争议。

美国经济维持强劲复苏事态，市场的关注点集中在美联储何时采取加息措施。预计美国在年中或者下半年加息概率较大。

1月20日中国统计局公布数据显示中国2014年全年GDP增速初值为7.4%，为24年来的最低水平，这也是中国GDP增速在1998年来首次未能实现政府制定的年度增长目标。经济低迷的主要原因包括房地产市场放缓、制造业产能过剩以及低迷的通胀和消费，短期中国经济还没有看到转暖的迹象，对股市利空债市利好。

三、组合业绩回顾 ||###||###||###

自2011年2月以来，同期基础市场表现低迷，上证指数上涨20.15%，深圳综指上涨29.41%。上海证券三个风险等级组合实现正收益，积极型、平衡型、稳健型累计分别上涨91.89%、57.50%、21.44%，分别超越相应基准66.71、28.73、8.28个百分点。2015年1月，上海证券旗下基金组合全部实现正收益，其中平衡组合和稳健组合超越业绩比较基准。

表3 上海证券推介投资组合业绩回顾

组合类型

2015年1月

组合设立以来

组合业绩

基准业绩

超越基准

积极型

3.97%

7.37%

-3.40%

91.89%

25.18%

66.71%

平衡型

4.56%

4.55%

0.01%

57.50%

28.77%

28.73%

稳健型

0.82%

0.24%

0.58%

21.44%

13.16%

8.28%

组合类型

2014年

2013年全年

54.94%

21.76%

28.08%

30.22%

12.99%

15.93%

平衡型

30.92%

20.21%

9.02%

9.98%

8.27%

1.49%

稳健型

8.23%

3.05%

5.04%

2.96%

3.08%

-0.12%

组合类型

2012年全年

2011年2月至2011年12月

7.57%

4.95%

2.43%

-14.96%

-19.25%

4.29%

平衡型

11.89%

6.28%

5.19%

-6.50%

-10.95%

4.45%

稳健型

4.70%

3.34%

1.32%

3.24%

3.18%

0.06% 注1：组合于2011年2月1日设立，数据截至2015年1月27日注2：历史组合及调整情况请联系上海证券上海证券基金推荐组合业绩比较基准：积极型组合：主动投资偏股型基金整体（包括当月仍然处于建仓期的基金，以下同）；平衡型组合：50%主动投资偏股型基金+50%债券型基金；稳健型组合：一年定期存款利率。