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宋 青

诺安全球黄金证券投资基金

基金代码：320013

报告期期末份额净值：0.815元

2017年一季度收益率：6.26％

2017年一季度，黄金价格呈现波浪式上涨态势。黄金价格从年初1147.50美元/盎司，上涨至一季度末的1249.20美元/盎司，期间最高上涨至1257.19美元/盎司，季度累计上涨101.70美元，累计上涨8.86％。期间美元指数下跌1.82％；投资需求，全球黄金ETF （交易所交易基金）持有量增加57.98吨。1月份公布的美联储会议纪要显示，美联储官员担心特朗普执政将给经济带来“很大的不确定性”，FOMC委员表示未来的财政政策存在很大的不确定性，扩张性的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策。“小非农”之称的12月ADP就业人数、非农就业人数增长双双低于预期，美联储劳动力市场指数下跌，暗示着美国经济仍存在经济衰退风险。特朗普的新闻发布会未谈及有关财政支出和减税政策的更多细节，使得投资者感到失望，“特朗普效应”逐渐发生扭转，黄金ETF持有量开始出现增持。英国首相特蕾莎•梅宣布准备好在与欧盟洽谈退欧问题时接受“硬退欧”。黄金在各种利好因素下突破至1200美元/盎司，创七周新高。随后美联储主席耶伦重申央行未来几年将稳步加息，称美国经济接近美联储目标，联储有动力缩减超宽松货币政策。特朗普正式就任及一系列政策的推出，包括“一万亿美元”基础实施的蓝图等，市场风险喜好情绪上升，1月末黄金价格回调。随着特朗普签署新的移民政策，指控德国利用低估的欧元占美国便宜。这加剧了市场担忧，有恐慌指数之称的VIX指数短期涨幅超过10％。全球通胀水平上涨，德国1月CPI创2013年7月以来最高水平，美国1月CPI同比是2012年3月以来最大涨幅，中国通胀同比创两年半新高。美联储会议纪要显示多位高管认为经济前景不确定性高，市场调低美国短期加息预期。欧元区政治风险飙升，法国民调显示极右翼勒宠支持率走高，意大利前总理辞去了民主党领导人职务。黄金的避险和抗通胀功能使黄金价格在2月持续上涨。3月金价走势V型。特朗普国会讲话重提一万亿美元的刺激计划，大规模建设以及增加国防开支的计划，市场风险偏好明显提高；PCE指数的公布，美国通胀水平接近目标，美联储3月加息预期急剧飙升，市场担心美联储加息进程加快，美联储缩减资产负债表等言论，令金价下跌近50美元/盎司。最终美联储鸽派加息，“点阵图”暗示今明两年依然将各加息三次，引发黄金市场“买事实，卖谣言”交易。加上众议院取消医保法案投票，特朗普缺乏国会支持，或影响其他财政议程，“特朗普交易”逐渐败退；英国启动里斯本条约第50条，正式开始脱欧大战，伦敦议会附近发生袭击事件等，黄金3月下旬大涨。投资操作上一季度基本上是震荡上升态势，我们进行波段操作，但是节奏没有踩得很对。后期展望，2017年由于欧洲主要国家总统大选的政治风险、特朗普财政政策的不确定、以及中国经济下行人民币贬值风险仍未消退、全球金融市场去杠杆等多重因素下，我们认为投资者应更加注重资产的分散配置来应对全球市场风险。对黄金未来走势判断，耶伦领导下的美联储鸽派，预计加息将按市场预期速度进行；美国通胀水平上涨或领先于美国的加息步伐，使得美国实际利率难以持续上涨；未来欧元区政治局势稳定，经济的持续改善，欧元区货币政策逐步正常化将促使欧元走强，压制美元走强；而欧洲政局改变如果与市场预期不符，黄金仍能受益于避险情绪。总体而言，预期金价呈震荡格局，向上的机会更大一些。2017年由于欧洲主要国家的总统大选、美国在新任总统下的政府交接、以及中国经济下行人民币贬值等多重风险下，我们认为投资者应更加注重资产的分散配置来应对全球市场风险。对黄金配置而言，除美国外全球仍处于低利率环境，耶伦领导下的美联储鸽派，美国通胀水平上涨或领先于美国的加息步伐使得美国实际利率难以持续上涨。美国新旧政府交接奥巴马留下的政治外交难题或使特朗普政策的推行进度、效果或不及预期，强美元及季节性影响下美国2017年初期的经济数据或再度起伏等因素都为黄金在2017年上半年的持有提供了有利的环境。而本轮黄金回调是对美国经济预期向好加强、利率增加、以及年末年初资产重新配置的一次集中过度释放，使得黄金的配置更具价值。

韩 冬 燕

诺安先进制造股票型证券投资基金

基金代码：001528

报告期期末份额净值：1.192元

2017年一季度收益率：5.58％

2017年一季度国内宏观经济数据延续了上一年四季度的改善趋势；流动性层面，货币虽然边际趋紧，但总体仍稳健；政策层面，抑制资产泡沫、控制金融风险的方向更加坚定，国有企业改革在持续推进过程中；汇率、地缘政治等前期市场担忧因素并未对国内宏观和市场走势产生实质性干扰，A股市场呈现了震荡向上的走势。

经济基本面增速趋稳且低通胀，货币政策虽然开始趋紧但流动性总体仍较为稳健，从大类资产配置的角度看，资本市场的价值在相对提升的趋势中；金融风险局部爆破和地缘政治的不确定性会影响风险偏好进而加大市场的波动，但政策上只要致力于守住不发生系统性风险的底线，市场震荡向上的趋势就难以改变。

罗 春 蕾

诺安主题精选混合型证券投资基金

基金代码：320012

报告期期末份额净值：1.619元

2017年一季度收益率：4.52％

本基金对市场的判断与年初基本一致，没有太大变化。1、大的层面：抑制资产泡沫、防范金融风险是今年主基调，2016年底至2017年初各部委相继发文表达了风险控制的提升，2017年市场的流动性在边际上是收紧的，因此从全年大幅上涨概率不大，稳中有进是全年主年主基调。2、大类资产配置角度，上调利率利空债市、外汇管制加强、房产调控升级，股市算是相对较好的标的。3、风险偏好方面，有几个因素会起主导作用：利率、企业盈利、国企改革及海外因素，几个因素彼此交错，在不同阶段表现有所差异。本基金将从行业需求变化、盈利改善、现金流改善等因素，并结合国家政策导向来进行2017年的投资。

宋 德 舜

上证新兴产业交易型开放式指数证券投资基金

基金代码：510260

报告期期末份额净值：1.138元

2017年一季度收益率：3.64％

展望未来一年，从技术角度，不要轻易看多大盘，也不应轻易看空小盘行情；从基本面角度，业绩的持续性确保了上市公司业绩大幅度变动的可能性很小，但是这不并意味行情没有大的波动。

盛 震 山

诺安低碳经济股票型证券投资基金

基金代码：001208

报告期期末份额净值：0.818元

2017年一季度收益率：3.41％

截至2017年第一季度末，在行业配置位居前列的首先是大金融，主要包括年报业绩表现相对优异的低估值银行股、具有区位资源优势的地产股，从长期来看它们具备相当的价值重估潜力；其次，对一些具备高成长性、估值水平相对较为合理的成长股明显加大了配置，未来随着业绩持续快速增长，其估值水平有望变得越来越具有吸引力。展望2017年全年，结构性行情可能继续主导市场，筛选有增长潜力的行业和公司、压低换手率，力争让每一笔投资都尽可能实现绝对收益，将是本基金致力于实现的目标。

李 嘉

诺安平衡混合型证券投资基金

基金代码：320001

报告期期末份额净值：0.8252元

2017年一季度收益率：2.43％

2017年一季度市场在经过年初的短暂下跌后，逐级修复回升。沪深300全季度上涨4.41％，创业板综指下跌2.51％。

由于央行货币政策整体维持中性的基调以及海外美联储加息的压力，总体上预计二季度市场仍然处于震荡格局。在美联储缩表的实质影响下，大宗商品价格将总体处于高位震荡状况，同时国内房地产调控的持续加码，预计国内经济自去年年中以来的由补库存带动的短周期复苏接近尾声。股票市场今年以来表现最好的是基于GARP策略，即选择合理估值下的成长股策略，预计在市场风险偏好难以有效提升下，这一策略将继续主导市场。二季度基金也将本着这一原则，在消费、新能源汽车、电子等行业选择优质公司进行积极配置。

王 创 练

诺安研究精选股票型证券投资基金

基金代码：320022

报告期期末份额净值：0.958元

2017年一季度收益率：1.81％

2017年一季度万德全A指数上涨2.30％，上证综指上涨3.83％，深成指上涨2.47％，中小板指上涨4.22％，创业板指下跌2.79％。一季度风格转换，以家电白酒为代表的价值消费和以建材建筑为代表的底部周期股引领大盘反弹，但成长股整体还在杀估值。往后看，在价值股和周期股估值修复过后，大盘风格逐步趋于平衡，滞涨股和被错杀的成长股也将有所表现。

以家电和食品饮料为首的消费股上涨预期已经接近尾声，龙头股票估值已经接近历史高位，即使考虑基本面改善目前估值已经不便宜，由房地产和基建带动的消费改善升级可能会在下半年减退，在居民收入没有明显提升的情况下，消费弹性有限。而目前金融股估值处于下限而在流动性收紧和利率上升的大趋势下，保险和银行基本面向上，值得配置。上游周期股面临价格下行风险，但中游景气继续改善。成长股在估值不断下杀的过程中，吸引力也逐渐显现。

二季度国际形势进一步动荡，A股一季度业绩改善蜜月期即将结束，对未来经济担忧有可能重新出现。

梅 律 吾

诺安中证500交易型开放式指数证券投资基金

基金代码：510520

报告期期末份额净值：1.6583元

2017年一季度收益率：1.74％

张 强

诺安灵活配置混合型证券投资基金

基金代码：320006

报告期期末份额净值：2.228元

2017年一季度收益率：1.64％

当前全球经济处于复苏时期，但全球经济的结构性矛盾依然严重，需求不足、产能过剩仍在困扰，全球分工体系正在面临新的变化，无论中国主导的一带一路还是美国曾经主导的TPP，都是对全球新的合作模式的一种探索。同时，地缘政治也在深刻影响着世界，叙利亚危机、难民问题、朝鲜核危机等正在角力新的世界势力范围。变化的临界可能正在悄然发生。

外部因素牵动着内部，传统的需求侧如投资、消费、出口短期内难见明显改善，倒逼内部改革升级，倒逼释放劳动力、土地、资本、制度、创新等要素的活力，未来很多机会可能出自于此。中国制造业全球第一，优势在于打通了完整的全产业链，且综合成本低。但部分高端产业链存在短板仍需突破，我们看到无论国家产业政策还是企业界的有识之士，都在加大布局和投入打通这最后的“任督二脉”，实现最终的优胜劣汰、强者恒强、赢者通吃的局面。同时，更高效的盈利模式将推动资产负债表的更好循环和提高竞争力，反哺消费和农业，进而不断提高人民群众的生活水平和质量。

展望二季度及下半年，“逆袭”的微观层面、“纠结”的宏观层面、去杆杠、通胀、改革、世界不稳定局势等各种因素相互交织影响，市场的风险和不确定性依然值得关注，不少行业和公司在主题概念和趋势投资的情况下已经高估，但有一些行业和公司则存在低估的投资机会，市场可能仍将延续结构性分化的情况，本基金将继续以寻找低估、挖掘价值、规避风险为主线，灵活调整和优化基金组合，追求最佳投资收益。

李 玉 良

诺安精选回报灵活配置混合型证券投资基金

基金代码：002067

报告期期末份额净值：1.026元

2017年一季度收益率：1.08％

2017年一季度我国经济运行总体保持平稳，多数主要经济指标均出现积极变化，整体延续了去年下半年以来稳中向好的态势。1-2月份消费增速平稳，投资增速稳中有升，工业经济总体也呈现平稳向好的运行态势，外贸方面超预期回升。此外，企业信贷融资需求回暖，实体经济缓慢复苏的势头得以延续，一季度经济企稳迹象明显。资金方面，央行继续通过公开市场逆回购维稳银行间资金面。在本月美联储宣布加息后，央行再度上调各期限逆回购操作利率10个基点，同时上调MLF操作利率，今年来央行已两次上调OMO、MLF和SLF等一系列货币政策利率。股票投资方面，优质蓝筹股以及低估值业绩增长的小市值成长股都会是我们投资的方向，如国企改革、十三五规划等政策相关的主题投资也会不断挖掘。

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