(金股推荐)金股推荐可靠吗…

欢迎关注@干货研报 每天替你读完100份研报，选出来你最需要看的精彩内容。

一、11月A股投资观点：耐心持仓，坚定看好科技

大势判断：估值隐含增速预期继续下滑至5.6%，可耐心持仓。按照光大证券的政策经济周期框架分析，目前估值所隐含的GDP实际增长预期约为5.6%，低于政府年初设定的6-6.5%的增长目标区间，相比于上月底5.8%的隐含增速预期进一步恶化。

往后，虽然光大证券认为四季度的滞胀压力有可能会进一步加大，但考虑到估值隐含增速预期已经相当谨慎，跌到了安全边际以内；从金融数据对盈利周期的领先性上看，四季度末、明年年初弱复苏的可能性比较大，在明年1季度，CPI通胀的高点也有可能过去。

因此，现在是底部配置期，需要耐心持仓、等待滞胀消退。

二、行业比较与配置建议

1、继续看好中小创行情，择机继续增配科技股，短期关注区块链的主题机会。

在整体制造业投资增速下行的背景下，通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。

从三季报预告来看，通信继续保持较高增长，电子行业三季度增速由负转正，国产替代过程继续，包括半导体、射频、PCB等子行业继续保持较高的业绩增速；与此同时，中小创三季度业绩增速明显改善，下半年中小创占优。

除了看好TMT整体表现外，受到利好信息的催化，区块链主题短期值得关注。

2、消费：维持必需消费标配，关注景气度改善的汽车等可选消费。

9月汽车产、销呈现改善迹象，对社零的拖累减小；其他可选消费也有亮点，化妆品类继续保持较高增速，在地产竣工数据改善的带动下，地产后周期家电类、家具类增速提升。在通胀持续上行的背景下，建议继续标配必需消费品。

3、金融里面更看好股份制银行与保险。

在通胀持续加剧的情况下，无风险利率难以继续下行，这将对银行与保险形成资产端的利好，与此同时，按照政策经济周期轮动的逻辑，A股方面，股份制银行优于国有大行，但在港股方面，国有大行的股息率明显更有吸引力。

4、周期里面建议关注基建产业链。

9月房地产数据表现非常有韧性，但后续行业整体销售回款较难保持当前水平；9月基建投资增速虽提升幅度依然有限，但2020年专项债额度的提前发行、政府基建项目加码等有望在四季度带动基建投资增速继续回升。

三、光大证券11月十大金股及投资逻辑

光大证券根据前述的行业比较逻辑，筛选了如下十大金股：云南白药、新宝股份、长安汽车、兴业银行、 中国平安、中新赛克、信维通信、南洋股份、完美世界、舜宇光学科技（H）。

1、云南白药

公司员工持股+激励基金组合方案出台，短中长期激励机制深度绑定高管利益。本次混改与员工激励完成，标志管理层更有动力重新出发。

预测 19-21 年备考净利润 39.7 亿元，现价对应 19-21 年 PE 为 26/23/20 倍，现在处于长期估值底部，且有积极变化。光大证券认为，现在是长期布局的最佳时点。

2、新宝股份

国内小家电行业正在发生巨大的变化，新宝内销业务有两大发展机遇：

1）内销品牌业务。

2）服务小 B 的供应平台。

因内销业务发展逻辑更为清晰，空间好于预期，短期业绩拐点叠加内销前景可期，2019-2021 年预测 EPS 分别为 0.80、0.94 和 1.09 元，现价对应 PE 分别为 19/17 和 14 倍。

3、长安汽车

汽车行业 9 月会正式切换至复苏；11 月后至明年二季度行业销量增速加速改善。对长安汽车而言，18 年底开始，福特主力车型逐步完成改款换代， 新车 Escape 上市。豪华品牌林肯自 19 年起将有三款车型国产化，长安福特全面开启新品周期 。

预计公司 2019 年 -2021 年销量同比 -4.3%/+1.5%/+3.1%，对应 EPS 为-0.04 元。

4、兴业银行

1） 三季度银行业营收平稳放缓，盈利稳定，已披露财报的银行业绩数据显示行业 NIM 仅微幅收敛，资产质量相对稳定，不良与关注率总体双降， 部分银行业绩好于预期。光大证券对四季度银行经营也持乐观态度。

2） 兴业二季度对同业非信贷业务、逾期 60 天以上贷款计入不良、主动加大拨备计提力度，主动暴露处置存量风险，2Q 营收稳定，盈利增速有触底迹象。

3）3Q 光大证券认为公司息差平稳，资产质量压力减轻，不良率将重返下行， 公司 3Q 营收依然能够保持较高速增长，盈利增速也有望环比提升至 8%左右。公司盈利的环比改善，配合金融科技赋能、“商行+投行”战略布局等方面的实力，以及公司较低的估值水平，光大证券认为公司股票可能存在补涨需求。

5、中国平安

中国平安前三季度归母扣非净利润 1193.87 亿，同比增长 50.4%；前三季度归母营运利润 1040.61 亿，同比增长 21.5%。受公司政策调整、优化代理人队伍影响，尽管代理人人均个险新保单件数同比增长 9.4%，但公司代理人数量较去年同期下降 12.1%，拖累新业务价值增速低于预期，但公司新业务价值率提升，发展质量提高。

公司在“联席 CEO+职能执行官”框架下， 更换多位董事长以及公司高层领导人。公司在实现集团联动及互联网科技发力，试图实现金融+科技”、“金融+生态”战略改革，公司作为网信办备案区块链公司的参与者之一，期待中国平安作为行业龙头的转型成效。

6、中新赛克

1）主营网络可视化设备，产品部署在网络节点里，主要采购方是管控部门， 用于网络的管控。行业长期逻辑是受益于流量增长以及网络协议复杂度上升， 短期受益于管控部门加大网络安全的投入。

2）在去年高基数情况下，19Q3 收入继续保持快速增长，毛利率进一步提升。研发投入加大，拓展后端内容安全市场。

3）业绩确定性高，动态估值处于低位。公司在手订单丰厚，预计 19~21 年 EPS2.78 元，现价对应 PE 分别为 36X/28X/23X，处于上市以来低位，较好布局时点。

7、信维通信

短期来看，19Q2 业绩承压，19Q3 业绩反转。19H1 归母净利润约 3.5-3.8 亿元/同比下降 13%-20%，19Q2 同比下降 52%-39%，业绩下降主要因为搬厂导致的生产费用较高且 5G 产生的研发费用较高。这两部分费用加回后， 实际经营业绩下降幅度有限。展望 19H2，Q3 已迎来长周期业绩拐点，一方面搬厂导致的一次性费用将大幅减少，另一方面公司新切入 A 客户新品无线充电，金属屏蔽件的料号也将得到大幅提升，全年业绩将前低后高，Q2 将是业绩低点，19Q3 有望在 18Q3 单季度历史高点 4.3 亿元基础上实现正增长。

中期来看，5G 手机天线核心受益公司。5G 手机将在 2020 年快速渗透， 手机天线将从 2*2 逐步升级到 4*4 甚至 8*8，带来价值量的大幅增加；且同轴传输线不再适用于大规模 MIMO天线，需要使用 LCP/MPI 等新型传输线， 信维通信已经具备 LCP/MPI 的能力，有望打通从天线到传输线的产业链， 价值量再次得到提升。

长期来看，大射频领域深度布局。信维通信从天线、传输线等无源器件出发，向滤波器、PA 等有源器件发展，有望形成射频全产业链的布局。公司目前已经拥有德清华莹 19.5%的股权，德清的 SAW 滤波器已成功向 H 客户出货，同时公司自行布局研发滤波器、PA、LNA、开关等产品，已经具备较好的技术实力，并开始向射频前端模组方向发展，未来前景广阔。信维通信北京/深圳/常州/越南四大工厂产能可支撑百亿收入，5G 时代万物智联，手机/汽车/基站等大射频需求空间宏大。

光大证券预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 10.3 亿元。当前市值对应 PE 分别为 38/29/23 倍，建议积极关注。

8、南洋股份

1）天融信是国内最早进入信息安全行业的公司之一，产品种类丰富，其中防火墙产品连续 17 年市场份额位居行业第一，IDS/IPS、UTM、SOC 和安全服务产品市场份额也多年位居第二，市场地位领先。

2）天融信之前的发展主要依托内生增长，被南洋股份收购之后，天融信加速通过外延式并购和内生增长切入其他细分领域，为公司的提供新的增长点。

3）看好公司作为防火墙龙头受益行业整体快速增长和公司在云安全和数据安全等新兴领域的布局，预计 19-21 年净利润分别为 4.18、5.65 和 7.03 亿元。

9、完美世界

老牌游戏公司的年轻化二次创业，有望迎来 EPS-PE 双击。端游时代头部大厂，技术与 IP 底蕴深厚。

19 年《完美》《神雕》稳居 iOS 游戏畅销榜 TOP20 带来业绩 30%增速；《我的起源》《梦幻新诛仙》《梦间集》保障 20-21 年成长。

拥有影视业务知名导演与优秀内部团队，行业下行期公司影视剧产能有保证，19H1 利润端领先影视行业恢复。

估值三阶段从修复到提升：

1）传媒行业政策压制解除修复情绪；

2）游戏影视常态化发行支撑业绩；

3）5G 新内容新娱乐带来更广阔市场空间。

预测公司19-21年净利润22.3亿元，现价对应PE 分别为17/14/12x。

10、舜宇光学科技（H）

1）光学创新赛道宽且长，公司龙头地位依旧稳固，中长期发展前景向好；

2）伴随产能爬坡、竞争缓解、三摄等高端产品放量，有望驱动公司从 2019 年底起基本面回暖；

3）5G 推动 AR 普及将加快 3D 渗透，舜宇作为头部厂商将率先受益行业红利。

风险提示：中国通胀超预期上升；经济周期超预期下行；新股发行与减持节奏超预期。

微信公众号：干货研报先生