[雪球结构]雪球结构期权产品原理?

这两年一些证券公司，和头部的信托公司都在推“雪球结构”的产品。这个东西在专业上其实就是奇异期权中，一种叫做“障碍期权”的。

不少人一看到期权就头疼，又是“奇异”又是“障碍”的，马上就要劝退了。

不要慌，里面的逻辑搞清楚后，理解也就是分分钟的事。所谓“障碍期权”（(barrier option) ），你可以理解成给期权设了一上一下两个barrier，碰到上面那个障碍，期权自动生效，叫“敲出”；碰到下面那个障碍，期权自动失效，也叫“敲入”。

卖瓜的老王

下面做个简单的思维实验：

老王是个大瓜农，自己进了一堆瓜。瓜价现在是1块钱。

老王跟你说：你给我100块，我给你打个赌。

• 接下来一年只要瓜价涨到1块1，我给你120元，赌局立马结束；（敲出）
• 瓜价要是一年内跌到7毛钱，你只能拿回70块，赌局也是立马结束；（敲入）

瓜价要是一年内一直在0.7~1.1元间徘徊呢？

那只要你持有满一年，老王还是给你120元。

你要不要跟老王赌?

• 很显然，如果你认为接下来瓜价能涨到1.1元，肯定赌啊，20%收益爽歪歪；
• 如果你觉得瓜价涨不到1.1，但也跌不到7毛，那你还是会赌，相当于年化20%收益；
• 当然，瓜价真的跌到7毛钱，你就要亏30%了。

事实上，只要你觉得瓜价跌不到7毛，参加这个赌局都对你有利。

现在通货膨胀厉害，你觉得瓜价怎么着也不至于跌到7毛，你大概率赚钱啊，那老王不是要亏了？

别忘了，老王是个瓜农啊。瓜价涨了，他西瓜卖的才开心，输给你的只是洒洒水啦。

真实的雪球结构

当然，真实的雪球结构产品，比这个例子要复杂得多。下面看个项目资料：

这个产品里面，“西瓜”就是“中证500指数”。敲出和敲入的价格设置为期初价格的103%和80%；“打赌”的收益率定的是22%。

注意一个细节，这个“赌局”是以观察日的价格为准，敲出是按“月”观察；而“敲入”是按“日”为单位观察。敲出是观察日价格碰线即执行；敲入则是期满才能行权。（欧式期权）

1

投资者拿到22%的情形：【瓜价涨】

• 运行期内观察日标的指数超过了期初价格的103%，即发生敲出。这种情况下产品提前结束，投资者获得收益率=22%×存续月数/12。

• 标的指数一直在期初价格80%-103%范围内运行，未发生触碰。即使到期价格为81%，那投资者也是获得年化22%的收益。

2

投资者只拿回本金的情形：【“瓜价”先跌后升】

如果存续期内标的指数跌破了期初价格80%，到期的时候又回到了期初价格之上，但是没有触碰103%的上轨，那么投资者拿回自己的本金。

3

投资者亏损的情形：【瓜价跌跌不休】

比较差的情况，标的指数在期间跌破了期初价格80%，而且到期的时候还在期初价格之下，那就要承担本金亏损了。自然，离期初价格越远亏得越多。

雪球产品为何受捧？

应该说雪球产品在市场上变热的背景，主要还是大家对A股有一个“震荡中温和上涨”的预期，起码不会深跌。

因此，如果你预期接下来标的指数不会一路向下不回头，雪球结构的产品还是可以尝试一下的，要注意选好你的“瓜”。

雪球结构的“瓜”包罗万象，既可以是指数，也可以是单只股票。

要提醒下，如果在存续期内出现总体趋势往下的行情，亏损起来还是会肉疼。归根到底，还是要看选“瓜”啦。