复星医药股票、复星医药股票A股

文 | 杨万里

千亿市值药企–复星医药披露最新财报了！

3月29日晚，复星医药公告称，公司2020年营收同比增长6.02%，归属净利润同比增长10.27%。对比近5年数据可发现，复星医药的营收和归属净利润增速创下自2016年以来新低。

3月30日开盘，复星医药一度低开。在大盘指数冲高刺激下，盘中一度拉升，涨逾2%。但到了下午，复星医药股价回落。截至收盘，其涨幅收窄至0.23%，股价为39.21元，总市值为1005亿元。

复星医药去年股价一度涨超2.3倍，主要刺激因素是沾上新冠疫苗概念。而随着市场炒作疫苗概念股热度消退以及mRNA新冠疫苗出现突发事件，其股价出现了深度回调。

在7个月时间里，复星医药股价已经腰斩，总市值蒸发约1024亿元，实控人郭广昌持股市值缩水约242亿元。

值得关注的是，复星医药被市场争议的一个焦点是多年依靠投资收益增厚业绩。有业内人士评论称，“复星医药更像是一家投资公司”。

股价腰斩，实控人财富缩水242亿

复星医药近1年时间上演了一轮“过山车”行情。

K线数据显示，去年2月份，复星医药股价一度回调至23.6元。之后，其股价震荡拉升，于去年8月6日触及79.19元高点，期间涨幅高达235%，总市值一度突破2000亿元关口。

随后，复星医药股价步入下跌通道，最低跌至37.89元。

目前，复星医药股价相比79.19元高点跌幅达50.48%，总市值蒸发约1024亿元。

天眼查资料显示，郭广昌合计持有复星医药23.70%股权。这意味着，仅7个月时间，郭广昌持股市值缩水约242.8亿元。

去年，复星医药股价大幅上涨与沾上新冠疫苗概念有关。

2020年3月，复星医药与BioNTech签订协议，获授权在中国大陆及港澳台独家开发、商业化基于其专有的mRNA技术平台研发的、针对新型冠状病毒的mRNA新冠疫苗。

正是在签订协议后，复星医药股价随即开始上涨。事实上，去年有不少上市公司沾上新冠疫苗概念后都出现了大涨，例如西藏药业自去年宣布切入疫苗领域后，股价在不到3个月时间里翻了6倍。

然而，在新冠疫苗概念热炒一番后，热度逐渐消退，包括复星医药在内的疫苗概念股均出现深度回调。

我们关注到，上周一则突发利空消息，让复星医药股价盘中跳水。

据媒体报道，3月24日，香港和澳门地区相继紧急暂停接种疫苗，事因BioNTech生产的mRNA新冠疫苗封盖有关瑕疵。

随着消息发酵，3月24日复星医药盘中一度跳水跌超7%，当日收跌5.78%。

资料显示，该疫苗系复星医药获BioNTech许可引进区域内(即中国大陆及港澳台)、针对新型冠状病毒的mRNA新冠疫苗，在今年1月份和2月份分别获认可于中国香港紧急使用及中国澳门卫生局特别许可进口批准。

在尺度股东群，也有股民表示，“国内已有4款新冠疫苗获批上市，包括3款新冠灭活疫苗（Vero细胞）和1款腺病毒载体疫苗。而复星医药的技术路线是mRNA新冠疫苗….”

相比国内疫苗的稳健性，复星医药合作的疫苗却出现“事故”，一定程度上打击了投资者信心。

复星医药像投资公司？

有财经评论家接受媒体采访时表示，“其实复星医药更像是一家投资公司，和恒瑞医药相比，存在内生增长动力不足的问题。”

如果进一步查看复星医药近5年投资收益占利润总额情况，你会发现复星医药确实像投资公司。

尺度整理的一组数据显示，2016至2020年，复星医药的投资收益分别为21.25亿元、23.07亿元、18.15亿元、35.65亿元和22.84亿元。

同期，复星医药的利润总额分别为35.72亿元、40.62亿元、35.8亿元、45.26亿元和46.78亿元。

经计算，复星医药的投资收益占利润总额比例分别为59.49%、56.79%、50.70%、78.77%和48.82%。

不难发现，在近5年的时间里，该公司投资收益占利润总额的比例均超过48%。

复星医药业绩被投资收益增厚，这背后的核心原因与公司发展模式有关。

复星医药近年持续“买买买”，秉承着“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的发展模式。例如在2020年，复星医药相继收购了星耀医学、希米科医药、吉斯美等药企的部分或全部股权。

并购带来的“后遗症”是商誉数额高于同行公司。

据最新年报数据显示，2020年复星医药商誉数额为86.77亿元（占净资产比例为18.87%）。而在2016年，复星医药的商誉数额仅为34.73亿元，5年时间飙升了1倍多。再与同行公司对比，2020年丽珠集团商誉数额仅为1.030亿元，恒瑞医药的商誉也极少。

虽然通过并购企业能一定程度增厚业绩，但如果收购标的业绩达不到预期，就要对商誉进行减值，最终影响业绩。

复星医药除了像投资公司外，其盈利能力也不及恒瑞医药，这也是导致两家公司在A股估值有差异的原因之一。

截至2020年前三季度，复星药业的毛利率为55.87%，恒瑞医药的毛利率为87.72%，相差31.85个百分点；复星医药的净利率为12.44%，恒瑞医药的净利率为21.86%，相差9.42个百分点。（由于恒瑞医药未披露年报，选取去年三季度数据对比）

毛利率和净利率是体现盈利能力高低的重要指标，从上述数据可发现，复星医药的盈利能力弱于恒瑞医药。

反映到二级市场，复星医药的总市值不到恒瑞医药总市值的四分之一（恒瑞医药最新总市值为4990亿元）。

复星医药后市表现如何，我们将继续保持关注！