『512760』512760基金…

去年4月，中兴通讯因美国禁售芯片，一度造成业务停滞；今年5月6日，特朗普政府亦将华为列入“实体名单”，断掉芯片供应。

5月7日凌晨，华为海思总裁何庭波发布《海思总裁致员工的一封信》。信中写到：“多年前，还是云淡风轻的季节，公司做出了极限生存的假设，预计有一天，所有美国的先进芯片和技术将不可获得，华为仍将持续为客户服务。为了这个以为永远不会发生的假设，数千海思儿女，走上了科技史上最为悲壮的长征，为公司的生存打造’备胎’。”

华为备胎芯片一夜转正，感动和振奋了无数国人。中国要科技自立，半导体产业的自主权就一定要牢牢握在自己手中。半导体崛起之路上，资本市场不可或缺。

其实，早在中兴事件后，国家大基金战略投资半导体产业的速度明显加快，还涌入了不少民间资本，包括马云设立的平头哥半导体公司，以及董小姐力排众议强势砸重金也要搞的芯片公司。

这催生了半导体资本市场的繁荣，从上游的设计、中游的制造、下游的封测以及材料、设备厂商均受到了投资者的追捧。

由于科技股投资相对专业，不易看懂，不少投资者把目光转向了ETF指数基金。今年6月12日，国泰基金公司正式上线了一款半导体指数基金——半导体50（512760.SH）。

一、解析半导体50

半导体50自从上市至今，不足3个月时间，股价已经累计上涨近30%，远远高于同期沪深300指数的表现。这多么令人垂涎欲滴呀！那么，半导体50又有何种魔力，让股价屡创新高呢？

（来源：Wind）

据格隆汇查询，半导体50前10大重仓股分别为士兰微、长电科技、北方华创、汇顶科技、兆易创新、上海贝岭、晶盛机电、华天科技、太极实业、通富微电，权重分别占比为8.31%、6.22%、6.18%、6.02%、5.7%、4.27%、4.22%、3.77%、3.4%、3.35%。前十大重仓股所占比例总计为51.44%。

（图：半导体50前十大重仓股）

半导体产业链，主要分为设计、制造、封测以及最上游的设备。前10大重仓股分别对应2家（汇顶科技、兆易创新）、2家（士兰微、上海贝岭）、4家（长电科技、华天科技、通富微电、太极实业）、2家（北方华创、晶盛机电）。

（图：半导体产业链，来源：广发证券制图）

设备领域，是与国外巨头差距最大的。表面上看，我们的弱项在芯片设计，不过仔细观察之后，我们发现目前的海思、紫光等国内龙头研发的芯片已经与国外的差距不断缩小。比如，前文提到的华为鲲鹏920芯片，已经细分领域的佼佼者了。

其实，最制约中国芯片产业发展的桎梏就在设备，由于西方国家对华的瓦森纳协议长期存在。在这个领域，龙头企业要属北方华创以及科创板上市的中微公司（688012）。该指数基金仅选择了北方华创，持股比例6%左右。另外，还选择了既做光伏又做半导体设备的晶盛机电。

设计领域，需要持续的高额投入，这个与国外也存在较大差距。

细分来看，CPU方面，国内主要以海思、展锐、龙芯为代表，对标国际的是英特尔、AMD及高通。其实，华为的持续高投入，也出了非常不错的芯片，其中的代表就是自研的麒麟以及鲲鹏芯片，子公司海思的营收已经做到纯芯片领域的前7，可惜的是没有上市。

GPU方面，龙头兆芯也没上市，景嘉微主要军用；DRAM和闪存方面，紫光正加紧产线建设，兆易主攻的NOR FLASH市场空间不大；AP方面，技术门槛较低，国内上市多数芯片公司都集中于此，业绩普遍较差，估值高，某些细分市场，如指纹识别、智能家居芯片等有一定优势。

该基金仅选择兆易创新，但主攻方面潜力有限，另外还选择汇顶科技，专注做手机屏下指纹，前景向好。该公司从年初至今，股价累计涨幅已经超过140%。

晶圆制造领域，依然是难以突破的桎梏。目前中国主流的集成电路装备产业化技术水平处于14nm-28nm技术代。而目前国际先进制程工艺处于10nm技术代，2018年台积电也推出了7nm芯片，并且在5nm以下已投入上千亿开发研究。

但晶圆制造龙头企业——中芯国际在港股上市，不能入选该基金，甚是可惜。该基金选择了既做设计又做制造的士兰微，以及上海贝岭。

封测领域，是短期内业绩最确定的环节，也是国内最可能首先赶超的环节。在这个环节，全球前10名，中国的公司占据了三席，分别是长电科技、华天科技和通富微电。这3家公司全部入选指数10大成份股。

二、行业受益逻辑

从需求端上看，半导体产品需求在全球市场和中国市场始终保持旺盛。最近10年间，全球仍保持7%左右的产品销售增速的情况下，中国的产品销售增速共振，但增速达到了约20%。需求端的传导带动了行业关注度及政策支持力度持续加大。

尤其在近十年间，中国手机厂商竞争加剧，全球出货占比持续增长，以华为、

OPPO/VIVO、小米为代表的手机厂商在全球手机出货量始终排名前列，并持续蚕食三星等厂商份额，客观上对上游的半导体行业需求产生保障作用。此外，新能源汽车、挖矿等新领域的需求也开拓了半导体应用的创新。

在中国，半导体产业规模至少上万亿元。如此巨大的行业空间，那么，投资的逻辑在哪里？

1、超强景气周期

回顾过去30年时间，我们发现半导体行业主要分为三个阶段。

1987-2000年，主要是PC周期，台式电脑以及家用产品的普及，带来了产业第一轮的爆发；

2001-2009年，笔记本和功能手机的普及，迎来了行业的第二春；2010-2015年，智能手机时代，引发了行业的第三轮爆发。

总体说来，这三个阶段属于一个大周期，属于互联网的大时代，数10亿的智能终端通过互联网建立了链接，其中核心当然是手机和电脑。

2015年之后，便开启了行业的第四春——人工智能及物联网的全新时代。智能家居、智慧城市，以及智能驾驶汽车等通通涵盖其中。背后的链接的终端将达到百亿甚至千亿级别，至少是前面大周期终端数量的10倍以上。

智能终端的爆发，将直接带动芯片需求的增加。2016年开启这一轮大周期将超过以往的三轮周期。过去三年，中国的芯片行业增速都保持在了30%以上。未来5-10年， 我们还将站在一个超级景气周期的风口之上。

2、国产替代化

目前，国内的芯片产业自给率不足30%，完全国产芯片甚至不足10%，严重依赖进口，对于国民经济产生巨大的威胁。

正因为如此，国家早在2014年便成立国家大基金，专项扶持芯片产业的发展，累计募资总额超过1200亿，加上地方政府的产业基金，总投资达到了5000亿。

去年4月，经过“中兴事件”，给中国的芯片产业敲响了警钟。也正因为此事，国家大基金二期募资更快，加上民间资本的涌入，将加快芯片国产化的步伐。

有了国资的主导，芯片晶圆产线建设也将进入快车道。

据据SEMI统计，全球将于2017年～2020年间投产62座晶圆厂，其中26座设于国内，占总数的42%，其中国内2017年有6座上线投产，2018年达到高峰共13座晶圆厂加入营运。

再加之今年5月，华为被列入“实体名单”，同样被美国卡芯片脖子，更是促进了半导体产业国产化替代的步伐。这亦是5-6月，中美贸易战打得越激烈，反而半导体涨得越好的主要逻辑。

但同时不可忽略的是，由于未来几年，全球经济陷入危机的概率不小，半导体需求萎缩，增速是有可能不及预期的。当然，中国作为全球第二大经济体，同样不能独善其身，半导体行业增速也有可能不会像市场投资者想象的那么快。

三、尾声

在中国，未来几年，半导体产业的景气度是向上的，且优于全球平均增速。在此大背景下，半导体行业玩家有肉有酒，日子要比其他传统行业要酸爽。

但不可忽视的是，在今年底，据笔者推断，中美有一定概率达成最终的贸易协议，这对于中国半导体产业可不是什么好事，因为协议里面大概率会有中国超买美国厂商的芯片，对于国产化芯片之路造成一定的负面影响，会在中短期利空板块。这是半导体产业投资的风险点。

总体来说，半导体50选择的10大重仓股并不差，对于普通投资者来说，是一个可以选择的定投对象，但同时务必注意风险。