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水井坊(行情600779,咨询)（600779.SH）4月13日公告，经公司财务部门初步测算，预计2015年一季度经营业绩与上年同期相比将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为4700万元到5700万元。

2014年水井坊一季度报报亏8548万元，半年报报亏1.22亿元，三季报报亏1.4亿元，前不久，水井坊预告2014年业绩时又称，经财务部门初步测算，预计2014年年度经营业绩将出现4.0亿元至4.3亿元的亏损。

从2014年到2015年一季度，水井坊披露的业绩呈V字形，拐点似乎在今年第一季度，其实不然。据记者了解，水井坊的业绩拐点在2014年第三季度已经发生。

财报数据滞后

上市公司年报业绩曲线，总是跟现实有时差。

白酒行业2012年已经进入寒冬期，作为白酒企业的水井坊2012年年报仍然报出3.38亿元的盈利。那时主要是靠向经销商压货，虽然确认了收入和利润，但是回款不多，大多形成了应收账款。

水井坊2013年上半年依然向经销商压货，半年报实现利润1.34亿元。但是经销商的承受能力是有限的，经销商的货物压在仓库卖不出去，不再从厂家进货，2013年年报最终报亏1.54亿元。行业下滑时，财报的业绩拐点比实际的业绩拐点，迟了差不多一年。

对于2014年，水井坊称，宏观经济环境对白酒行业的不利影响仍在持续，各种限制性政策对白酒的销售抑制依然明显，公司生产经营受到较大冲击，导致全年继续亏损。

不过，2014年的亏损主要来自计提资产减值。

其中一项减值是，“根据宏观经济形势及白酒行业发展趋势，公司对邛崃项目进行了战略收缩，2014年对邛崃项目计提了减值准备”。

历史资料显示，邛崃项目2011年初在水井坊董事会上表决获得通过，计划投资额达22亿元。2011年3月，水井坊取得该项目的立项批复，并于当年8月成立成都水井坊酒业有限公司（水井坊全资子公司），负责该项目的建设及后期生产经营工作。当时水井坊称，邛崃项目对未来5-10年公司发展形成产能支撑。

不过自2012年以来，中国白酒行业遭遇深度调整，作为水井坊公司产能扩张的邛崃项目，不得不于2013年暂缓。去年，水井坊在邛崃项目累计投入4.63亿元。

另外一项减值是递延所得税资产减值，水井坊称，结合中国《企业所得税法》及中国《企业会计准则》相关规定预计使用前期递延所得税资产的可能性较低。经过公司谨慎评估，公司根据《企业会计准则》减计了相应递延所得税资产。

据记者了解，实际的实况是，水井坊2014年第三季度的销售收入和去年同期相比大幅增长，去年9月份其实已实现盈利。

2015摘帽目标

水井坊2015年一季报盈利4700万元到5700万元，全年是否可以一直延续第一季度的形势呢？尽管第一季度白酒消费受春节的影响很大，但是水井坊总经理大米表示，2015年全年扭亏摘掉ST的帽子肯定没问题。

在2014年上半年，水井坊帮助经销商促销，促销费用由水井坊承担，在这个过程中，经销商从水井坊进货的数量减少。虽然水井坊收入在下滑，但是渠道变得更为健康了。帮助经销商去库存后，经销商开始从水井坊正常进货，水井坊的销售数据才得以正常增长。

对于第一季度业绩增长，水井坊的描述还有，面对白酒行业的严峻挑战，公司自 2013年下半年开始通过采取调整运营模式，进一步优化企业各项管理等措施积极应对。一方面，不断加大改革创新的力度，尤其是营销思路的创新和变革，进一步完善总代制，积极探索建立新的市场运营模式，因地制宜构建多元化通路行销模式。同时，契合市场需求，不断完善水井坊产品体系，大力推动产品创新。

另一方面，水井坊通过提升综合管理水平，进一步优化公司组织架构和人员配置，合理、有效地降低各项费用成本，这些措施目前已初显效果。

减计递延所得税资产也透露出一个信号，水井坊的营销更加自信了。

大米在接受采访时表示，前期广告投入已经超过营收的15%，超过部分，税务部门不认可，但是准予在以后纳税年度结转扣除，于是形成了递延所得税资产。减计递延所得税资产意味着，最近几年将继续加大在广告宣传及品牌建设方面的投入，比例不会低于营业收入的15%。